魏桥纺织股份有限公司

魏桥纺织股份有限公司

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主要业务

从事生产、销售及分销棉纱、坯布及牛仔布。

公司点评

魏桥是中国最大棉纺织产品生产商，从事上游纺织业务，计划2008年占市场份额提升至10％，未来2年产能每年增加20％—30％及拓展高档产品，提升高档棉纱、坯布及牛仔布的生产比例由40％增至60％，高档产品毛利率超过30％，而整体毛利率为16.8％。

中国是全球最大棉花生产和消耗国，分别占全球总额逾1/4和1/3，中国亦是全球主要成衣出口国家之一。国内销售占集团营业额逾50％，其次是香港和东南亚地区;欧美配额保护政策对出口影响不大，相反增加出口量，由2004年44％增至2005年上半年49.6％，主要是增加菲律宾出口。

业绩及财务摘要

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2005年中期业绩略胜预期，主要是产能上升和棉花成本下调，牛仔布毛利率升至26.4％，棉纱毛利率则增至24.4％，整体毛利率却由18.2％减少至17.3％;预料全年纱线及布料的销量增长30％，棉料价格回稳加上高档产品需求增加有助改善产品结构，有助提升毛利率;手头现金22.7亿元;棉花价格持续回落，8月份跌至1.36万元/吨，旗下产品价格在7—8月份底呈现上升趋势。

收购母公司热电资产，作价30亿元，以2.5亿股内资股和2.9亿元现金支付，有关电力装置容量为660兆瓦，收购可节省成本及更有效地控制发电及制造蒸气规模，稳定电力及蒸气供应，母公司承诺按每度电0.45—0.49元回购多余电力。

股价走势图(周线)

前景展望

魏桥在中国棉纺产品市场有领导地位，拥有庞大的生产规模及较佳成本结构，在内地棉纺织业整合中占有优势，有助提升市场占有率，集团透过收购做大做强，目标是成为全球第一棉纺织生产商。

欧美限制纺织品入口，配额虽对上游生产有影响，但集团生产基地遍布亚洲，出口美国的纺纱不足2％，加上可透过第3国出口，故实质影响不大，未来正致力提升毛利率较高的高档产品生产，收购母公司电厂有利降低成本，增强实力，前景不错，是行业内首选股票。

潜在风险

棉价仍然存在大幅波动风险，生产成本上升将侵蚀盈利，中欧及中美纺织品贸易摩擦在欧美实施保护政策下频繁，令下游客户落单时有保留，需求可能放缓，存货水平备受关注。