一、企业直接债务融资的概念
本书中所指的企业直接债务融资是指具有资金需求且符合一定资质要求的企业，按照一定的法律法规规定以及相关自律规则，在特定的市场（包括但不限于银行间交易市场、保险资金市场、证券交易所等）通过特定方式发行债务融资产品并在一定期限内还本付息的融资方式。
要特别指出的是，在企业直接债务融资行为中，金融机构不直接与企业形成债权债务关系，而是协助资金供给者与资金需求者形成债权债务关系。然而，金融机构在企业发行直接债务融资产品的过程中仍然起到了十分重要的作用。首先，金融机构要协助企业在一定的市场按照相应的管理要求完成债务融资产品的发行，顺利获得资金。其次，作为资金提供方的投资者是通过购买企业所发行的债务融资产品来提供资金的，由于直接融资所具有的直接性、分散性、主体信誉的差异性等特点，投资者将面临较大的风险，需要金融机构作为资金的监管机构对募集资金的后续使用履行监管职能，同时监督企业按时进行还本付息。因此，虽然在企业直接债务融资行为中，金融机构不是作为资金提供方直接介入企业的融资过程，但是其发挥的桥梁和纽带作用仍然是不可或缺的。
二、企业直接债务融资的作用
1．拓宽企业融资渠道
目前我国企业的对外融资主要采用银行借款等间接融资方式，但是银行等金融机构的资金供给行为受到严格管制，信贷融资在很大程度上依赖于宏观环境，例如，在银根收紧的形势下，企业获得银行信贷资金的难度和成本都将显著增加，而通过发行债务融资产品进行直接债务融资，可以拓宽企业直接融资渠道，降低对银行贷款的依赖程度，提高企业融资行为的灵活性和资金筹措的总体效率。而且，债券类产品的期限结构比贷款更加丰富，既有超短期融资券、短期融资券等解决短期资金需求的产品，又有公司债、中期票据等中长期产品，能够满足企业多样化的资金需求。
2．降低企业融资成本
直接债务融资由于减少了部分金融机构的中介服务费用，而且发行定价的机制更加市场化，因此企业直接债务融资的成本相对于银行借款等间接融资方式要低，特别是具备较高信用级别的企业（一般认为是AA级及以上级别），直接债务融资对融资成本的节约效应更加明显。例如：2009—2012年，银行间债券市场1年期AAA级短期融资券的发行利率与同期贷款基准利率相比要低187个BP[1]，1年期AA级短期融资券发行利率相对于贷款基准利率的平均利差也达到147个BP。3年期AAA级中期票据发行利率与同期贷款基准利率的平均利差为179个BP，3年期AA级中期票据发行利率与同期贷款基准利率的平均利差也达到80个BP。
3．优化企业融资结构
美国经济学家梅耶（Mayer）的“啄食顺序理论”指出，在金融市场体系和市场经济体系发展较为完善的条件下，企业将按照“内部盈余→债务融资→股权融资”的顺序进行融资。直接债务融资相对于股权融资，由于它不要求企业所有者让渡企业的所有权，因此决策和操作相对简单，因而具有一定的综合成本优势。直接债务融资要求企业进行充分的信息披露，将企业置于市场投资者的多元监督之下，有效降低信息不对称所造成的融资成本。而且在中长期融资中，债券也在期限的灵活性和融资成本方面比银行贷款更具优势。随着我国直接债务融资市场的快速发展，将在很大程度上改变以往企业对贷款融资过度依赖的局面，企业融资结构不平衡的现象也将得到很大的改观。
4．推动金融创新
2005年以来，我国企业直接债务融资市场的快速发展，很大程度上得益于直接债务融资产品创新和机制创新的加速。2005年以来，银行间债券市场在企业债等有限产品的基础上陆续推出了企业短期融资券、中期票据、超短期融资券和资产支持票据等创新产品；针对中小企业直接融资推出了中小企业集合票据和区域集优债务融资工具等，债务融资产品不断丰富。在管理机制方面，2005年中国人民银行改变以往的行政审批制，首次实行债券发行的备案制，大大简化了企业债、公司债的审批方式和流程，债券发行审批节奏加快、效率提高。中国银行间交易商协会成立后，把债券产品的发行由备案制进一步延伸到注册制，把整个债券市场的管理方式又往市场化方向推进了一步；2011年推出定向发行方式，形成了公开发行和定向发行并行的债务融资工具市场发行机制等。直接债务融资市场的蓬勃发展也反过来推动着债务融资乃至整个金融体系创新的步伐，通过不断地创新产品，改善机制，满足企业多元化的融资需求，优化资金资源配置，进一步完善我国多层次金融市场体系建设。
三、企业直接债务融资的优势
由于企业直接债务融资采取的是在特定的资金市场（包括银行间、保险资金和证券市场等）直接发行债务融资产品来进行融资，与银行贷款等传统间接融资方式相比，无论是在融资规模、效率、成本，还是在市场影响力和市场化程度方面都具有显著的优势，应当成为间接融资渠道的有效补充，为企业构建更加多元化的融资体系和更加合理的融资结构发挥应有的作用（见表1-1）。
表1-1 企业直接债务融资与间接融资方式比较
续 表
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