对冲基金顶尖交易者如何从全球市场获利》

史蒂文 · 卓布尼，卓布尼全球顾问公司的发起人和合伙人。在开创公司之前，卓布尼曾效力于德意志银行的对冲基金集团，分别在伦敦、新加坡、苏黎世工作。卓布尼在巴克内尔大学获得学士学位，并在伦敦政治经济学院获得了硕士学位。

我们可能会被书名误导——“黄金屋 ”的称法实在够有噱头，很容易让人以为它是一本类似 “ 7天要赚 100万 ”的励志书，但恰恰相反，它没那么通俗（或庸俗）、那么直接，请注意它的副标题 ——对冲基金顶尖交易者如何从全球市场获利。没错，这实际上是一本讲述对冲基金投资理念和方法的书。

现代生活中，对冲基金无处不在，但知之者甚少。很多人知道乔治 · 索罗斯（量子基金），知道朱利安 · 罗伯森（老虎基金），知道他们卓越的投资技巧，但往往就不知道他们其实都是玩对冲基金的高手。这并不奇怪。在众多资产管理工具中，对冲基金似乎显得最为神秘。正如《巨人：美利坚帝国的兴衰》一书的作者、哈佛大学历史学教授尼尔 · 弗格森所说：“每个局外人都喜欢谈论对冲基金，但真正执掌对冲基金的人却对此讳莫如深。 ”就这样，关于对冲基金的一切已然构成一个外人难以接近的玄秘世界，人们不知道以怎样的方式、何种角度去窥探，只是似是而非地听说，在这个世界通往财富之路上，学上几招对冲便足以赚得个盆满钵满。不过，在《黄金屋：对冲基金顶尖交易者如何从全球市场获利》出版之后，这样的误会将被消除，因为对冲基金的“神秘面纱”即将被全然揭示。

对冲基金（ Hedge Fund，也称避险基金或套利基金）意为“风险对冲过的基金”，起源于 20世纪 50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。世界上第一个对冲基金诞生于 1949年，是以有限合伙制的形式出现，名叫琼斯对冲基金。在 20世纪 50年代，对冲基金开始陆续出现，但影响不大，在接下来的 30年间并未引起人们的太多关注，直到 20世纪 80年代，由于金融自由化和经济一体化的发展，对冲基金这才有了更广阔的投资舞台，从此进入了快速发展的阶段。 20世纪 90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金才进入了蓬勃发展的阶段。不过经过几十年的演变，对冲基金已失去其刚开始时的风险对冲的内涵，其“风险对冲”的称谓其实是名不副实、徒有虚名的。就像史蒂文 · 卓布尼在《黄金屋》中对全球宏观对冲基金所下的定义那样，是“一种自主决定的投资风格，为了从宏观经济走势中盈利，对任何资产类别（股票、固定收益证券、货币和商品）、任何投资工具（现金与衍生品），以及世界上的任何资本市场，进行做多与做空的杠杆交易”。也就是说，如今的对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。然而，我们注意到，卓布尼不是在说对冲基金，却是在讲“全球宏观对冲基金”，而这正是他极力倡导的一种全新的对冲基金概念。

为什么是全球？为什么要宏观？在卓布尼看来，只有将经济放在全球的范围内看，才会更整体，更全面，要知道在全球化浪潮下，各个国家或地区的经济因素相互关联，相互影响，又相互制约。很自然地，当投资范围并不再限定于特定的市场或产品，不再对投资风格自我设限，更不再受其他对冲基金投资策略的条条框框的束缚时，就使得风险资产可在全球范围内被有效地分配于各个投资机会，使得投资人必须充分而全面地权衡投资决策的风险与报酬。为此，卓布尼在书中以 1990~2005年全球宏观对冲基金的年收益率数据来证明其所推广的投资策略的非凡表现（有效性）。另外，按照卓布尼的说法，当我们回顾对冲基金市场的大事件时，我们会惊奇地发现其中很大一部分都自觉或不自觉地运用了“全球宏观投资”的思想。

以“ 1992年狙击英镑”事件为例（在书中，卓布尼称其为“ 1992年的黑色星期三”。因为该事件，“全球宏观”这个术语首次进入公众视野）。1979年始，还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率” 25％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预。然而，欧共体成员国的经济发展不平衡，货币政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币、卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定。

1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，德国马克坚挺，而 1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。为了支持英镑，英国银行利率持续高升，但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，可是由于德国经济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫，尽管英、德两国联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事。 1992年 9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以 5％的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于 70亿美元的英镑，买进了相当于 60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚 15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损失了 60亿美元，事件以英镑在 1个月内汇率下挫 20％而告终。

继英镑危机之后，全球宏观基金业下一个系统性事件就是 1994年的债券市场大溃败、 1997年的亚洲金融危机、 1998年的俄罗斯危机、 1998年的长期资本管理公司（LTCM）事件和 2000年的网络泡沫。且不论这些事件背后所折射出的道德或伦理的拷问，仅在商言商、投资回报角度讲，全球宏观投资策略的厉害之处可见一斑。但令人遗憾的是，对于究竟什么是全球宏观投资策略、该领域的基金经理又在做些什么以及如何进行相应的操盘和管理，目前没有一本文献能给予完整、系统的回答。这就意味着，填补相关文献在该领域的空白会是一件极有意义的事。我们现在所看到的《黄金屋》正是卓布尼出于上述考虑，在与众多当今更广范围的全球顶级宏观对冲基金经理们进行对话后才有的产物。

尽管该书最终还是没有直接回答“什么是全球宏观策略”，然而，它提供了一些当今最优秀和最聪明的基金从业者看待其操盘技能的内部视角，它的出现将帮助我们开始真正了解对冲基金，让原本神秘而遥远的“国度”清晰呈现。