取得多种经营的效果

企业进行资本运作的一个主要原因就是通过经营多样化来减少企业的风险。人们对“风险”一词,往往解释为收益或销售的不确定性。因为所有企业在经济波动中,总有一定程度的敏感性。但这种商业周期中的经营敏感,可能导致收益和销售的变化,其变化幅度在不同行业和在同一行业的不同企业之间存在着巨大差异。企业为了避免这种因商业周期而出现的经营风险,往往需要采用复合多样化(Conglomerate Diversification)战略。复合多样化是指增加组织与现有产品或劳务不大相同的新产品或劳务。它可以从组织内部或外部产生,但更多的是采用合并、收购及合资经营的方式来实现。

在我国企业的实践中,对复合多样化战略的实现是通过企业的分立和企业间的合并来实施的。一般来说,由于企业对新的行业经营缺少经验,跨入其他行业往往会遇到新行业其他企业的有力竞争,采用合并、收购、合资经营等组合方式较企业的分立来进行扩张要有利得多,因而复合合并(Conglomerate Merger)就成为一种流行的方式。复合合并是指现时产品或劳务极不相同的两个或多个企业的组合。

研究表明,产生复合合并的原因有以下几个:

(1)一个周期变动较大的企业吸收合并一个周期稳定的企业,可以增进它自己的稳定并增进其收益的性能;

(2)通过合并,使企业的某个部分在处于发展或暂时困难时,可从其他部门获得财力支持;

(3)使用一个部门的利润来弥补另一个部门的亏损,从而达到少缴纳企业所得税的目的;

(4)出于企业自身的原因,或为了实现经营者的价值观和抱负而鼓励跨行业的发展;

(5)利用罕见的富有吸引力的发展机会;

(6)通过向若干个不同的市场提供服务来分散风险;

(7)通过合并,向具有更优经济特征的行业进行战略转移,以改善企业的整体盈利能力和灵活性;

(8)通过合并,使企业更接近资本市场,以获得更加稳定的收益并保持持续增长;

(9)改变股东的心理因素,谋求企业股票价格的提高,在一定范围内,股东将收益不稳定和风险同等对待,而复合合并对公司股票价格肯定会发生有利的影响;

(10)从协同增益(Synergy)中获得好处。

总之,通过复合合并来实现企业的复合多样化的战略,以对付市场的多元异质性和市场需求的迅速变化是一个更为重要的理由。一家企业所面对的是:消费者需求偏好的经常变化、生产技术的日新月异、法规法令和政策的不断改变,以及竞争的加剧等,但合并之后就可以使企业在市场上更具有吸引力或经得起风险,从而改善其股东特别是居于主导地位股东的地位。