股板块的投资策略

封闭式基金是指基金的发起人在设立基金的时候，事先确定发行总额，筹集到这个总额的80%时，基金即可宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资。

例如，在深交所上市的基金开元(184688)，1998年设立，发行额为20亿基金份额，存续期限(封闭期)15年，也就是说，该基金从1998年开始运作，期限为15年，运作额度为20亿元，在此期限内，不再接受新的投资，投资者不能要求退回资金。但是基金可以在市场上流通，投资者可以通过市场交易进行套现。

据统计，2005年，国内封闭式基金净值约829亿元，而市值却只有527亿元，折价率近40%，套利空间超过300亿元，凸现出较高的投资价值，导致以QFII为首的机构盯上了这块巨大的“蛋糕”。

从2005年11月至2006年1月，有半数以上的封闭式基金涨幅超过大盘，封闭式基金的折价率过高，有一定价值空间;加上保险资金重仓、QFII的大举介入，具有良好的涨升潜力。由于QFII重仓的品种有很多出现大涨行情，封闭式基金也存在这种可能。加上封闭式基金与大盘有跷跷板效应，大盘调整之时，封闭式基金往往容易形成阶段性热点。从长期来看，封闭式基金的价值回升仍有很大空间。

首先，封闭式基金边缘化问题即将被遏制。封闭式基金的利益输送问题长期以来隐性存在，近年来一直为业内人士所关注、质疑。投资理事会的成立在制度上为封闭式基金持有人提供了监督管理人行为的依据。这将抑制基金公司的暗箱操作、利益输送行为，重开放式、轻封闭式的做法会从根本上得到改变。

其次，投资主体结构的优化也在进行之中。随着越来越多的QFII的广泛介入，过去由保险公司一统天下的单调局面有所好转，这不仅会缓解封闭式基金持有人过分集中导致流动性有限的弊端，也将为市场引入先进的投资理念和模式。从台湾地区的经验来看，QFII对于封转开具有重要推动作用。有专业人士指出，目前QFII持续买入封闭式基金，不管是对行情还是封闭式转为开放式，都是一个强大支持。封闭式基金问题已经由国内机构主导博弈演变为更大格局中的博弈，前景更为明朗。

再次，“封转开”在2006年有望出台。近年来市场呼吁的提前“封转开”一直没有实际动作，随着基金兴业的即将到期，这个问题更为现实地摆在了人们面前。即将在未来三年内到期的23只封闭式基金到期会不会无法转为开放式基金，市场和持有人对此普遍较为担心。对此，专业人士认为，现在是股改的关键时刻，一切为股改让步，但随着股改的按部就班展开，在其结束后，自然到期的封闭式基金的封转开也就顺理成章了。一旦2006年和2007年自然到期的封闭基金转为开放，整个封闭式基金板块也将活跃起来。此外，据了解，虽然封转开表面上动作不大，但实际上是“外松内紧”，一些基金管理公司正在设计封转开方案，并且，从金融创新的角度出发，ETF、权证、有限转开放等各种方案都在考虑之内。同时，深交所新版LOF的成功运行，也为封闭式基金的转型提供了坚实的技术和结算基础。

最后，产品价值受到更多关注。从2005年12月23日到2006年1月20日，封闭式基金净值总额从803.01亿元总额增加到853.99亿元，增加了50.98亿元。市值总额从521.60亿元增加到533.30亿元，增加了11.70亿元。而市场人士多认为，基于对2006年股市的乐观预期，预期封闭式基金的净值还会有更大幅度提升。

对于封闭式基金来说，尽管短期内净值与价格会出现背离现象，但从长期讲，两者的关系一定是正相关的。相信净值的上涨必然也会带来价格的活跃与提升。

在封闭式基金投资策略方面，需要注意从以下三个角度把握投资机会:

(1)从封转开预期的角度考虑，投资者应该关注折价率较高的封闭式基金。目前封闭式基金仍然普遍处于严重贴水状态下。

事实上封闭式基金出现一定程度的贴水是种正常的现象，在美国这样的发达国家市场也不例外。但是这些地区的封闭式基金平均折价率在10%～20%，远低于我国目前30%左右平均折价率。2005年以来，封闭式基金多次出现强劲反弹，说明严重贴水的封闭式基金投资价值已经被市场资金所关注。

投资封闭式基金时要关注严重超跌的、高折价率和价格极为低廉的基金，特别是长期乖离率指标偏离较大、价格严重背离价值、有强烈补涨要求的基金品种。相对而言，折价率较高的基金比折价率低的基金更有投资价值，因为基金的投资收益率将在很大程度上取决于其折价率，折价率越大的基金，价值回归的空间也相应的越大。而且这类高折价的基金也更容易被市场资金相中，从而成为市场中的短线“黑马”。

此外，还要注意选择存续期将结束的基金。这几年将到期的小盘基金，比较容易受到机构资金的关注。根据统计，2007年12月31日前到期的基金品种共有19只，其中基金兴业将最早于2006年11月14日到期。等到基金存续期结束，其存在一个比较固定的收益率，值得中线投资者的关注和参与。

(2)从封闭式基金有望实施“T+0”交易制度考虑，如果2006年以后在部分板块中实行“T+0”交易制度，那么，封闭式基金将有可能成为试点之一。当封闭式基金实行“T+0”的预期明显时，投资者应该选择走势活跃、流通盘较小的基金。

封闭式基金的优点在于:没有印花税，交易费用低廉，这非常适合短线波段操作。而短线波段操作封闭式基金应该重点关注小流通份额基金，从其短期剧烈波动中获取快速的收益。

从历史上看，炒小盘基金是封闭式基金板块中长盛不衰的规律，小盘基金的活跃性和炒作空间也强于大盘基金，其中，流通份额不超过10亿份的小盘基金比较值得看好。

(3)从封闭式基金的中长线投资的角度考虑，投资者要关注基金的盈利能力。基金的盈利能力主要是看基金管理层的管理是否规范合理;基金的历史业绩是否能长期保持优良;基金经理人投资理念是否先进;基金的持仓品种是否合理等。

1.“十一五”规划为股市指明方向

十六届五中全会通过了制定“十一五”规划的建议。“十一五”规划作为未来五年我国国民经济发展的路线图，对未来五年的经济发展起着至关重要的作用，未来五年的行业冷暖从中可以略见端倪。对机构资金来说，未来较长时期的投资策略、行业配置上的选择都会受到很大影响。2006年是“十一五”规划实施的第一年，节能、新能源、环保、3G、石化等相关受益板块将反复活跃。

“十一五”规划中提出:“要积极发展股票、债券等资本市场，建立多层次市场体系，提高直接融资比重。”可以推测，随着制度不断地完善，我国资本市场将会得到进一步的良好发展，这对于股市的复苏将会发挥出重大作用。所以，股市将会在2006年出现实质性的转折。由于“十一五”规划正式实施要在2006年“两会”之后，届时证券市场的基本制度已经得到改善，经济健康发展的预期和制度的完善将使股市出现良好预期。虽然我们不能简单的将“十一五”规划和牛市联系起来，但“十一五”规划确实为股市指明了方向。

“十一五”规划对于市场热点的形成，对于概念题材的生成，以及对股市的投资具有战略指导意义，对上市公司和多数行业将产生深远的影响，进而会影响到市场的投资行为。投资者应该根据“十一五”规划中指导方向，从中长期角度看好股市，并精心选择适宜的品种。

事实上，2005年年末，市场中出现了围绕“十一五”规划进行调仓的现象，一些“十一五”概念股应运而生，包括:航天机电、长城电工、海螺水泥等新能源股、节能概念股等纷纷成为市场的热点。由于“十一五”规划关系到实力资金的长久布局，因此市场热点紧紧围绕“十一五”规划展开。投资者对于消费品行业、先进制造业、物流业、文化产业、旅游产业、节能产业等行业的上市公司应予以重点关注。

2.节能产业是“十一五”规划的主角

“十一五”规划中摆在首位的目标就是降低消耗，实现单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低20%左右。国家将强制推广使用节能材料，节能材料产业正迎来历史性的机遇，成为“十一五”规划发展最突出的产业。

我国土地人均只有世界平均水平数33.2%，矿产资源人均不足世界平均数的50%，煤炭资源人均只有世界平均数的70%，石油资源人均只有世界平均数的11%，水资源人均只有世界平均数的25%，森林资源人均只有世界平均数的14.3%。一方面资源贫乏，但另一方面却浪费惊人，如目前我国住宅建设的物耗水平与发达国家相比，钢材消耗高出10%～25%，卫生洁具耗水量高出30%以上，已建住宅的节能住宅不足2%，这些住宅还在无节制的消耗大量的能源，比发达国家建筑能耗高出2～3倍，从而进一步加剧了我国能源紧缺的矛盾。要实现单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低20%左右的目标，关键在于节能，并要尽量选用对资源依赖小的材料或再生循环利用的材料，要选用低资源消耗的材料，如塑料管材等，尽量避免使用资源高消耗的材料，如钢铁、实材等。

在这种背景下，高耗能的行业发展空间将受到限制，这必然会影响到钢铁、有色金属等高耗能产业的发展，如此就会对相关行业与上市公司的持续增长带来一定的压抑，毕竟行业成长空间决定行业内上市公司净利润的增长幅度。

加大对节能循环经济的发展，这就会对节能建筑材料、产业链完整的上市公司产生积极影响。节能循环经济下的相关行业与上市公司，包括节能建筑材料，其中的上市公司有双良股份、方大A、烟台万华、北新建材等;也包括节省损耗的高压、超高压输变电线路的相关上市公司，有平高电气、置信电气、特变电工等;此外还包括循环能源行业，水电、太阳能、风能等相关上市公司等。这些公司将得到迅速发展，并给市场带来一定的投资机会。

3.资源的价格将得到体现

因为未来政府对行业的调节将尽量减少行政性干预，而是以市场方式进行干预，这就意味着价格的市场化调节方式将有可能成为引导未来五年产业结构变化的主要方式。既然如此，资源的价格将得以体现，水资源、煤炭资源等价格极有可能出现进一步提升，从而对相关上市公司的业绩产生积极的影响。

4.专用装备设备业的投资机会将会增强

经济增长模式的改变对相关装备业将提出更高的要求，从而对专用装备业的发展提出了新的需求。比如说煤矿设备，因为循环经济也意味着和谐经济，这必然会提升对煤矿安全设备的市场需求，所以，像天地科技这样目前我国煤矿设备安全行业的龙头企业，可能会受到煤矿设备投资需求提升的影响。再比如说航空航天设备也会受到我国在“十一五”期间航天投资力度加大的积极影响，所以，火箭股份、航天电器、中国卫星等个股依然有着较大的发展空间。

5.消费增长刺激相关股票行情

“十一五”规划中的经济和社会发展的主要目标，要求把增强自主创新能力作为调整产业结构、转变经济增长方式的中心环节，加快发展先进制造业和服务业，加强基础产业基础设施建设，推进产业结构优化升级，同时要求继续健全社会保障体系，减少贫困人口并保持价格总水平基本稳定。因此，消费增长模式是经济长期发展的一种趋势。近两年无论城市还是农村的消费增速都超过了GDP的增速，消费增长已成为经济成长的重要因素之一。考虑到国内近68%的消费者仍是价格敏感或仅满足基本需求的消费群体，真正能推动消费的仍是低收入人群收入状况的改变。因此，投资应倾向消费品、服务业和制造业。其中，消费品中的高端品牌消费与中低端消费均应获得重视，服务业中则以有线电视、软件服务、3G等为主。对于制造业，强调寻找订单有保障、技术壁垒能带来寡头垄断的公司。

6.环保产业将从中受益

“十一五”规划建议将“加快建设环境友好型社会，加大环境保护力度，切实保护好自然生态”，这对环保业是利好，它将为环保产业带来新的发展机会。一些环保类上市公司将从中受益，从而有利于环保概念股成为市场的热点。

7.资源利用效率得到重视

“十一五”规划对提高资源利用效率的重视程度前所未有，要求在“十一五”期间单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低20%左右。中国已经具备发展可再生能源的初步技术与产业基础，为大规模商业化利用创造了发展条件。《可再生能源法》将从2006年起施行，可再生能源开发利用将获得法律和政策的保障。投资者可考虑水、电、天然气等能源价格上涨趋势下的投资机会，同时密切关注可替代能源真实盈利情况的变化。

“十一五”规划提出大力发展生物、新材料、新能源、航空航天等产业，这对新能源、航天股来说是利好消息，这些股票可以重点关注。

8.对信息产业形成利好作用

“十一五”规划提出:“信息产业，要根据数字化、网络化、智能化总体趋势，大力发展集成电路、软件等核心产业，重点培育数字化音视频、新一代移动通信、高性能计算机及网络设备等信息产业群，加强信息资源开发和共享，推进信息技术普及和应用。”“十一五”规划还要“加强宽带通信网、数字电视网和下一代互联网等信息基础设施建设，推进‘三网融合’，健全信息安全保障体系”。这对于3G概念、通信、网络股将构成实质性的利好。

9.与农业有关的产业为投资的重中之重

除了这些板块以外，对于农业股更要关心。规划建议中提到:“必须促进城乡区域协调发展。全面建设小康社会的难点在农村和西部地区。要从社会主义现代化建设全局出发，统筹城乡区域发展。坚持把解决好‘三农’问题作为全党工作的重中之重。”所以，投资者应该将与农业有关的产业视为投资的重中之重。

中国农业必须重视新一轮农业高新技术的源头创新和加速孵化，以便形成新的经济增长点，适应参与国际竞争的要求，形成具有高附加值和全国带动作用的农业新技术群。在区域协调发展战略上，坚持工业反哺农业、城市支持农村，促进城乡协调发展。同时，促进各种要素特别是劳动力要素的流动，加快城镇化进程，将有助于缩小地区差距。投资者可加强挖掘农业产业化过程中的投资机会，尤其是从事生态农业和具有较强技术研发能力的农业企业，同时关注中西部地区企业的利润增长。

10.操作策略

在操作策略方面，需要注意的是:“十一五”规划对上市公司净利润的影响并不是一蹴而就的，对相关上市公司净利润的增长效应是不可能产生立竿见影的效果。因此，“十一五”规划虽然打开了受积极影响的相关行业的成长空间，但落实到上市公司净利润方面还有一段很长的路要走，所以，对于二级市场来说，长期的政策利好，未必不会出现短期的股价调整走势。

对于“十一五”规划引发的相关概念股，其中有部分概念股已经出现大幅飙升，投资者应注意回避短期风险;而对于国家大力扶持的、关系国计民生的行业，有可能成为市场新的投资焦点，具有良好的中线投资机会。投资者可把握好短、中期的节奏，既要看到行业空间，但也要看到目前的业绩与股价是否相匹配。在重视价值的基础上，把握长久的投资机会。

2005年，已经有426家公司完成或正在进行股改，涉及总市值达到11866亿元，占A股全部市值的31%。预计到2006年二季度就将有60%～70%的市值完成股改并陆续进入全流通，这将促进A股公司逐步形成内在成长机制和约束机制，真正夯实和提高市场的投资价值并最终提升A股市场的估值水平。

1.股改将提升A股估值水平

伴随着证券市场的一系列制度性变革，2006年A股市场的主要变化是对股票投资价值的重新发掘和再认识，股改将最终提升A股市场估值水平。

2.股改将加快市场化进程

这种变化包括:发行及交易等诸方面的市场化进程加快，制度性扭曲减少，市场有效性增强;公司治理水平和透明度提高，股权激励的实施和国有企业考核的变化等制度将激励公司管理层为股东创造长期价值;市场的合理化估值将更具制度基础，估值方式也更趋多元化，投资理念更趋国际化;全流通将促进大股东关注公司股价表现、公司控制权市场的形成，促进产业整合和收购兼并，优化资源配置，提升股权价值。全流通将促进A股公司逐步形成内生成长和约束机制，提高市场的投资价值并最终提升A股市场的估值水平。

3.股改完成将使得再融资和IPO重新启动

随着股改渐进完成，再融资和IPO也将重新启动，预计一些大型优质国企将陆续登陆A股市场，使得整个市场的投资价值大大提升，投资人可选择的投资标的也大大增加，并因此触发市场的投资热情。“新老划断”将使得IPO定价制度发生重大变化，发行审核和定价机制更趋市场化，从而使得IPO定价更能反映公司的投资价值，为参与者获得长期回报提供基础。因此2006年的IPO，特别是一些大盘股的IPO值得重点关注。

4.股改将带来市场创新

股改后的另一个结果就是金融创新不断涌现，包括权证、股指期货等，将为投资者提供更多的投资选择和组合构建、风险控制的工具。新的金融创新工具将成为市场的投资热点。已完成股改的G股公司以及大市值公司将首先有机会进行金融创新试点，加之其他融资等方面的优惠政策，将进一步提升其投资价值。

G股市场的诞生宣告了一个旧时代的结束和后股权分置时代的到来，由此所带来的市场结构、公司治理、投资理念等方面的变革是极其巨大的。考虑到率先股改的公司大部分均为基本面较好，公司法人治理结构较为完善，而且将获得政策扶持，G股板块将成为2006年整个市场走势的主要影响力量。

此外，G股指数的推出将大大提升G股的市场地位。上证所已于2006年第一个交易日发布新上证综指(全部由G股组成)，新指数的颁布不仅使G股有一个新的市场标准，同时伴随着新指数而生的新的金融产品也将大大提高G股的流动性，因此我们认为，随着新股指的受关注度将进一步提升，G股将成为市场的主流板块。

1.重视资金介入情况

重点是选择处于上升趋势、有新资金进场的公司，这样才能获得可观收益。作为操作的基本准则，我们要选择强势股。“处于上升趋势”的简单判断方法:股价站稳在均线之上，并且均线能够拐头向上。

2.避免投资弱势股

我们在操作上应该回避处于下降趋势中的公司，此类公司风险较大。简单判断方法为:股价在年线之下或未在年线上企稳，并且年线还在不断走低，说明长线资金本来不看好该股票，资金还在不断流出，股改后面临全流通，市场的抛压会更大。

3.主要选择G类小盘股

主要选择总股本小于1.6亿股，流通盘小于6000万股的公司。在市场中的资金处于相对紧张状态时，大盘成交量相对较小，所以一些流通市值偏小的品种容易得到资金的青睐，主力更愿意选择小市值品种，更便于资金的运作。因此，选择总股本小于1.6亿股，可流通盘小于或在6000万股左右的公司，将加大投资的成功率。如深市中小企业板的股票，由于普遍股本较小，G股复牌后的价格无论你是投机还是投资，介入的话大多数收益可观，如G科华、G精工等。

4.回避过度炒作的股票

投资者应该回避在股改之前，已经过度炒作而基本面又没有根本改变的个股，因为市场信息有时并不对称，此类个股往往被主力利用，借利好拉高出货。如全面股改的首只G股——G金陵在复牌首日即遭遇“滑铁卢”，当日收盘下跌超过4%。该股票在停牌前，股价从2005年7月12日最低的2.87元，在短短的两个月时间内，股价接近翻番，积累了大量的获利盘，而公司的基本面并没有发生突变，股价一路下滑。这样的股票还有G人福(600079)、G三一(600031)等，投资者对此类上市公司应回避。

鉴于目前股改进程尚未过半，在未来半年内股改预期仍将是推动股价上涨的重要动因。同时，2006年能够继续保持较高盈利增长并已完成股改的G类公司将受到市场的青睐。