市盈率不能高于收益增长率

市盈率不能高于收益增长率

即使关于市盈率你什么都记不住的话，你也一定要牢记一点：千万不要买入市盈率特别高的股票……除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。

——彼得·林奇

【彼得·林奇投资策略】

彼得·林奇认为，投资者在投资股票时有必要关注市盈率的高低。无论如何，市盈率都不能高于该公司的年平均收益增长率。如果你对市盈率什么都记不住、什么都不在乎的话，至少要牢记一点，那就是千万不要买市盈率特别高的股票。因为在市盈率特别高的股票身上，通常潜伏着较大的投资风险。

所谓市盈率，是指股票市场价格与其每股盈利的比率，也叫本益比。举个例子来说，如果某只股票的价格是10美元，该股票上一年度或过去12个月的每股收益是1美元，那么它的市盈率就是10÷1=10倍。这表明，按照这样的经营业绩，投资者购买这只股票收回本金需要10年时间。

市盈率的主要作用，是帮助投资者分析目前的股价是否合理。不过需要注意的是，由于市盈率的高低受多种因素影响，完全把它作为股票投资的决策依据是不对的。

彼得·林奇认为，一般来说，如果某只股票的市盈率特别高，那就表明未来该公司的收益必须达到一个非常高的水平，才能维持这种特别高的股价；很显然，谁都无法保证能做到这一点。相反，如果某只股票的市盈率特别低，那么该股票未来的每股收益只需达到一个较低水平，投资者就能收回本金。很显然，要做到后者是比较容易的。

由此可以得出结论说，单从市盈率指标看，市盈率越高的股票投资风险越大。

彼得·林奇举例说，1972年麦当劳公司的股价为75美元，它的市盈率高达50倍。虽然这时候麦当劳公司的经营业绩仍然非常优秀，可是这样高的市盈率却表明这种投资潜伏着巨大风险。果然没多久，它的股价就从75美元下跌到25美元，这时候13倍的市盈率是比较合理的。

这种股价下跌并不是该公司什么方面出了问题，只不过是一种价值回归罢了——原来的高市盈率远远脱离公司实际，必然要实现价值回归。

从雅芳公司股票身上，投资者更能看到这种价值回归的必然性。

当雅芳公司股票的价格上涨到每股140美元时，它的市盈率是64倍。要知道，雅芳公司的年销售额超过10亿美元，它的主营产品是化妆品和护肤用品。通过计算可以得知，它的年销售额必须达到几千亿美元，才能维持这样高的市盈率。而几千亿美元是一个什么概念呢？这表明该公司的销售收入必须超过美国钢铁工业、石油工业、加利福尼亚州的收入之和，这有可能吗！

由于公司销售、收益无法支撑这样高的市盈率，所以该公司的股价随后就从1974年开始一路下跌到每股18.625美元。

宝丽来公司的经营业绩由于无法支撑过高的市盈率，从而导致股价直线下跌，这种情形与雅芳公司如出一辙。

该公司的经营业绩一直非常不错，而且十分稳定。可是由于在1973年推出一种新型照相机，投资者纷纷看好该产品的广阔市场前景，于是一路追捧该股，使得股价被抬高到143美元、市盈率50倍的地步。

然而，如果这些投资者头脑清醒地算一笔账，就能发现这样的市盈率太高了，马上就会避免潜伏在其中的巨大投资风险。

要知道，如果要维持这样高的市盈率，每一个美国家庭都必须至少购买4台这样的照相机才行，显然这是不可能的。更不用说，这种照相机和胶卷的定价都非常高，使用操作上也有问题。不要说消费者热衷于短时间内更新换代了，相反，他们很快就对这种新相机失去了购买兴趣。

没有了后续销售的跟上，该股票的价格很快就下跌到14美元，一年半时间里下跌了89%！

彼得·林奇用市盈率衡量股票投资风险时有一门独家秘诀，那就是把市盈率和该公司的收益增长率作比较：如果市盈率低于收益增长率（包括股息收益率），那就是一只好股票；否则就不值得投资。

他的判断依据是：

当p＜1时，该股票不值得投资；p≈1.5时，具有一定的投资价值；p＞2时，具有较大的投资价值；p＞3时，具有很大的投资价值。

【投资心法】

单从市盈率高低来衡量投资风险，最困难的是难以准确预测未来收益。所以，这种方法不可能精确，更不能单独使用。但市盈率过高的股票显然还是不碰为好。