资本市场的整体规模有待扩大

（一）资本市场规模有待扩大

一个发育完善、有效率的资本市场必须具备的一个基本条件，那就是资本市场要达到一定的规模。世界上较发达国家的银行信贷融资与资本市场直接融资之比为1∶1。而在我国，虽然改革开放以来“金融深化”的速度较快，但资本市场的规模发展较慢。一方面，企业直接融资占社会融资的比重低，截至2014年底，社会融资规模存量为122．86万亿，其中贷款余额为84．43万亿，而股票和企业债券的余额合计为15．49万亿，直接融资金额仅为社会融资总量的12．6%。另一方面，市场总量规模偏小，抵御外来风险的能力较弱。尽管2014年A股市场的总市值已突破37万亿元，但仍然很难与西方国家成熟完善的资本市场相比，这也是我国资本市场不发达的重要标志之一。这样的规模不仅不能满足发展直接融资的需要，也很难抵御市场投机行为和外来资本的冲击及其导致的风险。

（二）资本市场结构有待完善

目前，中国资本市场结构不合理、市场分割的现象很明显，主要表现在三个方面：

1．工具结构不合理

一是政府债券和金融债券比重过大，股票（尤其是优先股和社会公众股）和企业债券（尤其是可转换债券）所占比重较小；二是国债的发行规模虽然很大，但持有者结构、期限结构、利率结构和流通结构很不合理；三是企业债券尤其是可转换债券的发行规模不仅小，而且流通性能较差；四是上市公司股权结构当中，占市值三分之二的国家股和法人股的流通功能严重不足；五是派生工具如优先股、期权及认股权证等发展缓慢。

2．资本的交易市场结构发展畸形

一般而言，交易市场是由交易所、自动报价系统和OTC市场构成。从我国的资本市场来看，一是仅有沪深两大证券交易所，且集中在东南沿海开放城市，呈现明显的区域性特征；二是自动报价系统，即STAQ和NET系统仅限于少量的法人股交易；三是OTC市场的发展尚未得到重视。交易市场发展的不平衡形成两大交易所的垄断地位，从而降低了市场效率。

3．投资者结构不合理

资本市场的投资者包括机构投资者和个人投资者。机构投资者由于拥有资金、设备、信息、技术、人才方面的优势，其投资决策的科学性、准确性、收益性远远高于个人投资者。我国资本市场是一个以广大中小散户投资者为主体的市场，严重缺乏证券投资基金等机构投资者的引导，从而导致证券市场投机盛行，缺乏理性投资理念。