德隆系产业链整合的特点

　　德隆的投资对象是传统产业，即成熟产业，如农业、制造业、金融业和旅游业，它很少投资高科技产业，通常依托产业区域资源优势进入并进行产业整合，然后利用比较优势介入制造业。以德隆最重要的三家控股子公司为例，德隆几乎采取相同的运作模式入主“屯河股份”、“湘火炬”、“沈阳合金”国有上市公司(人称老三股)。第一步通过入主上市公司，改变上市公司股权结构；第二步通过注入优质资产，调整上市公司产品结构，使上市公司的主业发生改变；第三步通过并购、托管、委托加工等形式，对上市公司所属行业进行调整，优化产业结构；第四步通过对销售网络和销售市场进行整合，扩大上市公司产品的市场占有率，最终形成规模和垄断性经营，实现新价值。下面我们以老三股为例，详细剖析德隆在产业链整合中如何运用资源，进行优化配置。

一、屯河股份

(一)运用横向并购与战略合作整合原产业

　　2000年3月底，新疆屯河用配股募集资金5 435万元收购屯河集团硫磺沟水泥厂。新疆屯河的前身是水泥厂，1996年成为新疆建材行业首家上市公司。在入主新疆屯河之初，屯河水泥产量为40万吨，此时，在方圆60公里的地域内还有四五家规模不等的水泥企业。

　　通过缜密的分析决策，德隆决定有步骤地对新疆水泥行业实施整合，首先通过投资技术改革，增大产量，提升自身竞争力；与此同时，通过德隆雄厚的资金来源，陆续收购周围一些中小水泥厂，再对它们进行整合，以扩大屯河在水泥行业的市场占有率。屯河上市后的两次配股所募集的资金，都投资于这两个目标。很快，屯河成为年产量能力过百万吨的新疆第二大水泥企业。

　　当时的水泥业龙头——新疆水泥厂(于1999年组建为天山股份公司上市)——与新疆屯河的距离不到50公里。以当时屯河的实力并不能战胜这样强劲的竞争对手。于是，德隆决定通过其独特的战略“化敌为友”。2000年4月，新疆屯河与天山股份达成新疆屯河向天山股份出售水泥的实物资产的协议，双方共同组建了新疆屯河水泥有限责任公司，注册资本为3.5亿元。天山股份和新疆屯河分别持有新公司股份51%和49%。整合取得了很好的效果，2001年，天山与屯河水泥年产量达550万吨，占全疆水泥产量的60%，天山由此奠定了西北最大水泥企业的地位，屯河则通过共同项目巩固其在新疆水泥产业的带头效果。

　　为了利于新疆水泥行业的结构优化，天山股份和屯河水泥强强联手，搭起整合新疆水泥市场的最大平台，走上联合经营的道路。新疆维吾尔自治区政府对德隆参与水泥行业整合给予了很高的评价：“这个案例提供了一种模式，政府不再是产业结构的主角。”

(二)运用离心多元化并购战略开发潜力行业

　　自水泥行业的成功之后，德隆决定利用新疆特殊的地理环境与气候优势，进一步加快农业产业的发展，于是德隆开始进军以番茄、红花、胡萝卜、枸杞、石榴、红葡萄、大枣等新疆特色果蔬为原料的系列深加工产业，即所谓的“红色产业”。2000年，新疆屯河股份有限公司更名为新疆屯河投资股份有限公司，收购了具有20年经营资历的美国番茄酱销售商新瑞公司、意大利番茄酱经销商甘多弗公司和北京汇源果汁饮料集团总公司的75%股权等。从此番茄酱与番茄制品成为德隆为新疆屯河发展运作最早、最大、最成熟的“红色产业”，番茄企业规模大、水平高、速度快。到2003年为止，屯河的番茄酱年生产能力仅比世界上产量最大的美国亨氏集团低2万吨；其产品主要出口欧美，出口额居全国之首，每年创汇4 000多万美元。

(三)延伸产业链条入主相关产业

　　农副产品及加工业的发展逐渐壮大了新疆屯河的产业范围，其控股子公司也分别从事不同产业、向上下游延伸。如屯河纸业公司一方面生产包装物，一方面利用自治区的优势资源，大力发展棉短绒浆、红麻浆产品；又如屯河食品公司虽以糖业为主，但又积极发展棉糖、稀幼糖、精幼糖等高附加值产品；屯河机电公司在发挥老产品品牌优势的基础上，引进数码采油项目，实现产业升级和产品换代战略，等等。同时屯河还参股金融行业，包括上海新世纪金融租赁有限责任公司和厦门联合信托。

二、沈阳合金

(一)运用多元化条件揽下合金

　　沈阳合金的前身是沈河区第三电线厂，后改名为沈阳电工合金厂，1984年已成为沈阳市经济50强大户，经企业内部改制后被评为国家大型二档企业，成为东北地区精密合金的研制和生产基地。该企业1996年在深交所挂牌上市，但由于1 400万股的发行工作在上市前已结束，企业内仍然有资金短缺问题。1997年，出让合金法人股权的招标会在沈阳举行，德隆报出3.11元的最高价格，众多买家望而生畏。而高报价和利用汇票的付款方式并非招标成功的唯一原因，德隆还提出三个条件：第一，拿出2 000万元抵押金；第二，企业职工暂时不下岗，允许有半年的调整期；第三，企业的领导班子不变。在其他买家看来，德隆既保持着凶悍的既往作风，又展示出儒雅的职业化姿态。终于，对行业的熟悉程度、丰厚的价格以及替政府着想的条件，终于使德隆如愿以偿。新疆德隆受让沈阳合金1 500万法人股，占总股本的29.02%，成为沈阳合金的第一大股东。

(二)统领国内电动工业，转战国际市场

　　1997年，根据德隆的意图，沈阳合金与国家仿真中心合资组建的北京太合金动感电影设备开发有限公司在北京市新技术产业开发试验区开张。沈阳合金总投资4 000万元，占80%股权。太合金成立当年就取得了2 673万元的收益，第二年又取得3.341万元的收益。1999年，订单突然减少，当年6月在效益下滑的苗头刚出现的时候，沈阳合金将太合金以5 000万元的身价卖给新疆东方奥斯曼化妆品有限公司。

　　时任董事长的孔清华认为：“我们对中国的出口结构进行了研究，发现这个小东西(电动工具)比较冷门，有实力的大企业没有做；而海外市场又比较大，有100多亿美元，中国的出口量连续10年以每年20%左右的速度递增。”于是，2000~2002年间，德隆终于放弃了合金材料和形状记忆材料的生产，在调整了与星特浩控股公司的资产关系后，走出国门完成了和美国Murray公司对接，正式打开了与国际企业合作的战略市场。

三、湘火炬

(一)踏实整合传统产业

　　德隆的投资理念在于踏踏实实做好传统产业并从中发现新价值，依靠这个基础，从资源和环境入手并进行延伸。这一理念在整合湘火炬时得到了成功的运用。湘火炬于1993年12月20日在深交所挂牌上市；1997年11月6日，湖南省株洲市国有资产管理局有关负责人在协议上签字，将该局持有的“湘火炬A”(股票代码：0549)2 500万国家股，以每股2.80元人民币的价格转让给德隆公司。在德隆入主3年内，湘火炬确定了“以主导一品为主、两翼展开，发展大汽配，创立民族汽配第一品牌”的战略目标，以及“保持维修市场，占抢主机市场，进攻国际市场，贸科工相结合”的经营方针。经营效益十分显著，毛利润从4 367万元升至1.22亿元，净利润从2 295万元升到5 571万元。2002年7月份开始，湘火炬接连发布公告，投入巨资开始从汽车零部件渐渐进军汽车整车领域。之后分别与东风汽车、陕西汽车集团合资建立公司制造重型汽车。

(二)面向国内及全球化并购市场

　　在一系列并购中，收购美国MAT公司和美国MIDWEST公司，以及将这两家公司的原拥有者王炜先生聘为湘火炬总经理，是湘火炬发展史上重要的里程碑。湘火炬逐渐拥有了较强的产品研发能力、先进的技术装备水平，融合国内外成功经验和国内一流员工团队，在国内、国外汽配领域中两翼展开、纵横发展，同时参与到全球经济一体化中来。