德国公司治理制度对不同层面间冲突的处理

一、德国公司治理制度对不同层面间冲突的处理

在德国，所有权的几个特征具有制度意义上的重要性，这些特征减少了不同层面间的冲突，并促进多方在利润分配问题上达成协议。国有公司和家族企业的所有权结构束缚了公司长期发展所需的资金，使公司长期发展的战略利益受到短期财务问题的影响。股票市场资本化程度较低，从而形成了稳定的、有竞争力的资本回报率，较少地抑制了劳动力对利润的分配。通过防止敌意接管，限制了可能会危及行业合作关系的“违约”行为，稳定了就业并促进了组织革新和组织学习。

如果不考虑“股东被忽视”的情况，德国股东的边际回报相比而言是非常高的，因此投资者没有退股的动机。德国和英国公司间的比较表明，如果从价格收益和股息收益角度比较，两国的股东回报率是非常接近的。因此，只要德国的市场资本化水平较低，德国股东的回报率就有竞争力，也就是所有权集中在已有的稳定股东手中。作为较高市场价值的推论，英国公司的经营回报率是比较高的，以维持相似的资本回报率。但是，德国大公司倾向于维持对员工更多的承诺，与利润比较，他们更重视销售的高速成长。

由于没有来自于资本市场对分配的较强抑制，德国公司除了使股权回报最大化以外，还保持了持续发展经营战略的选择权：公司可以通过前向定价的战略追求较高的市场份额；公司可以拿更多的资金进行资本投资或者研发；公司可以承担较高的原材料成本；公司可以定位在回报率低，但是规模大、风险低的市场部分；公司可以承担较高的劳动力成本，这样很容易避免在经济低迷期解雇员工，从而保持了员工士气，保留了公司特有的人力资本。这种分配上的选择权有助于公司适应就业刚性、高工资和公司实施“多质量产品”战略中员工特殊的强烈要求。

当然，这种分配方式在管理权市场开放的条件下是不容易维持的。低水平的股票市场价和发行价格导致了较高的接管费用，并使公司更易受到市场价值较高公司的攻击。但是，正是由于德国公司缺乏接管者导致了员工可以获得较高的利润分配额。