货币政策的限制

四、货币政策的限制

与财政政策相似，货币政策在制定和执行过程中也会受到许多制约，主要表现在：

（1）货币政策效应的不确定性更大。与财政政策一样，货币政策也会面临不确定性的问题，但相比而言，不确定性程度更大，主要是因为倾向政策是一种更加间接的政策，从货币政策工具要经过更多的环节才会影响到国民经济，那么，很难确定在这一传导过程中经济变量的精确变化情况。因此，货币政策出现错误的可能性就会较大一些。

（2）货币政策作用的时滞更长。弗里德曼指出，货币供应量增加导致名义收入的变化一般在6—9个月才会发生，名义收入变动后6—9个月才会对一般价格水平产生影响，因此，从货币供应量的增加到通货膨胀发生的时滞为12—18个月。美国经济学家布兰德认为货币政策的时滞很长，货币紧缩一开始就对国民收入产生一定的效应，但是很小，然后这种效应不断积累，在第8个季度到第12个季度之间达到最大，接着这种效应开始消失，约20个季度后，紧缩政策对国民收入的效应才会完全消失。因此，政策的目的性和影响力在传递过程中会受到极大的影响，这种长时滞可能还会人为造成经济波动。

（3）货币政策对抑制通货膨胀较为有效，但反衰退效果不明显。在通货膨胀尤其是需求拉上型通货膨胀时期，实行紧缩性的货币政策效果一般较为明显，因为通货膨胀从根本上说是一种货币现象，当货币供应量减少时，物价水平上涨的势头就会受到抑制。但是，从反衰退角度来看，货币政策的效果就大打折扣，主要是因为货币政策的间接性导致其主动权掌握在企业和个人手中，不像政府支出可以直接由政府调控，直接影响总需求。货币政策要通过利率传导到投资，才能影响总需求。当企业和个人对未来经济前景看淡时，即使当前利率水平较低，企业也不愿意投资，事实上从利率到投资之间的联系受到抑制，货币政策无法发挥效力。

（4）货币流通速度在经济稳定时往往较为稳定，当出现通货膨胀时，货币流通速度一般加快。当货币流通速度变化时，即使基础货币量不发生改变，货币供应量也会发生多倍的变化。例如，假定基础货币量为1 000万元，货币流通速度是每年5次，表明每元货币每年平均媒介5元的交易，这时，如果货币流通速度变化到每年10次，基础货币量仍为1 000万元不变，货币供应量也会增加1倍。因此，当发生通货膨胀时，中央银行采取紧缩性货币政策，货币流通速度加快，这时，即使中央银行减少货币供应量，可能也无法降低通货膨胀率。中央银行的政策会被货币流通速度变化所抵消，从而限制了货币政策的作用。