的累积过程理论

四、Wicksell的累积过程理论

主张货币金融论的理论家把新发明或需求变动这类干扰因素看作是当然的情况，只是埋怨货币当局没有能够及时调整信用条件。而主张非货币论的理论家则往往假定，银行体系是愿意并且有能力在现有的条件下扩张信用，之所以通货紧缩，是实际方面的失调，与货币信用无关。

Knut Wicksell则综合了两者，认为真实变量与金融变量在某些方面的背离是通货紧缩的原因。这种背离既可能由真实变量的、突如其来的变动所挑起，而使金融活动不再能协调无间地与其配合，也可能是由金融活动不能适应真实经济的正常发展所引起。在分析真实经济与货币金融因素的关系时，Wicksell创造性地提出了“自然利率—货币利率”的分析框架，以两种利率的高低对比作为对真实变量与金融变量关系的概括性描述，并由此衍生出其关于经济的动态演化的理论。

Wicksell认为，货币利率与自然利率各自受不同因素的影响。在通常情况下，决定自然利率的最根本的力量是某些“自然”的因素，如生产技术与人们的主观偏好，特别是社会公众对未来不确定性的认识等。因此，自然利率是极易变化的，既可能高于货币利率，也可能低于货币利率。而货币利率除了受资金的丰裕程度影响以外，还受各种制度与组织的影响。当自然利率高于货币利率时，会发生通货膨胀，而当自然利率低于货币利率时，则又会发生通货紧缩，因为此时企业家获利的希望不大或面临亏损，他们不但不愿扩张对原材料、劳动力及土地的需求，甚至还会收缩生产，使资本所有者、工人及原材料生产者的收入减少。从而，整个社会的消费需求便会降低，导致消费品价格下降。消费品价格的下降进一步减少了对资本品的需求，使得投资更加不足，投资品的价格也连带下降。这样，通过“收入的减少——消费品价格下降——资本品价格下降——收入进一步减少”的循环，形成通货紧缩，只要货币利率大于自然利率的情况没有改变，价格下降就会无限地持续下去，这时，通货紧缩不是一次性的，而是具有累积的性质。因此，在Wicksell看来，抑制通货紧缩的最有效政策就是降低货币利率，使之与自然利率相适应。

Wicksell理论最大的不足在于：他假定劳动市场是无摩擦的，充分就业随时都可以得到。因此，物价仅取决于货币利率与自然利率的背离，而与就业（甚至经济波动）无关。这一缺陷已由JohnB．Taylor最近在某种程度上加以校正。1993年，在著名的《实践中的权变与政策规则》一文中，Taylor认为，当利率高于其均衡水平时，要么引起通货紧缩，要么使产出低于其潜在水平，或两者同时发生。因此，中央银行的利率政策不但要考虑物价水平，还要视产出的变化而定。