我国宏观经济政策措施及效果分析

赵　颖　李尚达

一、我国近几年经济运行情况

习近平总书记在二十国集团领导人第九次峰会讲话中指出:“在过去的几年里，世界经济都在不断的进步与发展，但是在经济复苏的同时，市场风险依旧还是存在的，目前我们最重要的任务就是记性不断的加强宏观经济政策的协调，减少经济风险的发生，实现经济的不断进步与发展，就业和民生的不断改善和优化。”

2011年我国面临严重的通货膨胀压力。进入5月份之后，消费者价格指数(CPI)迭创新高。在7月份加快上扬，达到6.5%，创下37个月的新高。如表1所示。严重的通货膨胀加重了政府做出通胀预期和宏观决策的难度。全年来看，2011年物价好像乘坐“过山车”一样，在7月份后同比涨幅连续回落，最后物价走势逐步趋于平稳。因此，2011年我国把经济控制在5.4%的总水平，这是非常不容易的。

2012年我国的居民消费价格总水平同比上涨2.6%，完成了中央制定低于3%的政策目标。但其12月份的CPI总水平同比上涨2.5%，创下7个月以来涨幅新高。如表1所示。从近3年来国家统计局发布的数据显示，2010年CPI同比上涨3.3%;2011年CPI同比上涨5.4%;而2012同比上涨2.6%，2012年也是近3年来CPI同比涨幅浮动最小的一年。

表1　2011－2012年我国的通货膨胀情况

(一)外贸形势低迷

在全球经济复苏缓慢、金融危机和欧债危机持续恶化的背景下，我国对外贸易进出口取得这样的成绩是不错的，而且刷新了年度历史记录。

2012年，欧债危机不断发酵，影响了全球经济复苏的进程，加大了我国经济下行的压力，使我国全年外贸整体呈下行走势。虽然我国对外贸易进出口与预计目标有一定的差距，但这也与欧美经济既未明显复苏，持续在底部挣扎的情况基本保持一致。

(二)就业形势总体平稳

就业是民生之本。2011年和2014年我国的就业形势总体上是平稳的。2011年和2014年我国经济虽然减速，但就业形势反而平稳，甚至就业增加，这离不开积极的就业政策。因为多年来我国对“就业”这方面实施的发展战略是“更加积极的就业政策”和“就业优先”，所以使得就业政策对就业的促进作用开始逐步显效。

二、我国的宏观经济政策工具

我国宏观经济政策主要表现为财政政策和货币政策，是政府宏观经济调控的重要手段，基本代表了我国宏观经济政策的主要方向。

一般来说，财政政策工具主要包括税收、财政支出、国债、财政预算等。目前，人们对“房产税”征收政策的关注度比较高。货币政策工具:包括法定存款准备金政策、公开市场业务、再贴现政策、利率政策和汇率政策等。存款准备金率作为货币政策的工具之一，近年来受到我国政府高度重视。在本文的第四部分，笔者从存款准备金率的调整来详细分析2011－2012年我国对货币政策工具的运用。

三、对存款准备金率的分析

(一)频繁上调存款准备金率的影响

其实在2010年，我国的通胀压力已经显现。虽然国内经济进一步企稳回升，但是物价总水平过快上涨，这成了中国经济的当务之急。物价总水平的持续上涨是通胀的表现，其根源在于流通中的货币太多。在这种情况下，频繁上调存款准备金率是为了治理通货膨胀，管理好通货，也充分显示了我国政府对抑制通货膨胀的决心。频繁上调存款准备金率影响广泛，笔者就其对商业银行、中小企业和房地产市场的影响来阐述。

1.对商业银行的影响。其一，频繁上调存款准备金率，将导致商业银行信贷规模紧缩，抑制贷款增长。存款准备金率上调意味着商业银行存放在央行的存款准备金增加，而其日常周转资金减少，从而可用于发放贷款的资金减少，进而抑制了贷款的增长。如表2所示，在2011年1月－11月期间，虽然新增信贷额是上下起伏的，但整体而言呈下降趋势，说明存款准备金率上调，商业银行的信贷规模被压缩，两者存在反比关系。

表2　2011年1月－11月新增信贷数据

其二，存款准备金率频繁调高使各商业银行超额准备金减少。超额准备金可用于支付清算、头寸调拨或作为备用资金等，反应了金融机构内部货币流动性的宽松情况。

其三，频繁上调存款准备金率，有利于商业银行提高资金管理水平，优化资产结构。另外，商业银行的信贷能力随着存款准备金率的上调而下降，迫使自身更加审慎地发放贷款。那些高风险、低经济增加值的贷款会首先引起商业银行的关注，成为其紧缩的对象。企业不仅得不到新的贷款，而且原来的贷款还要被收回。

2.对中小企业的影响。一是频繁上调存款准备金率加大了企业贷款难度。即使在适度宽松的货币政策下，中小企业因可能存在财务指标不合格，或存在内部治理状况不好等情况，就很少借到银行的贷款。现在信贷额度收紧，中小企业得到信贷就更加困难了，往往成为最先被银行考虑收紧的对象。

二是频繁上调存款准备金率增加企业贷款成本。银行也开始审慎发放贷款，于是贷款利率随之上升。各家银行对民营中小企业发放的贷款，曾出现比基准利率普遍上浮大约30%—50%，有的甚至上浮了70%。银行贷款利率的提高大大增加了贷款成本。尽管如此，银行还是一贷难求。于是多数中小企业的资金借贷转向民间借贷市场。而在央行不断上调存款准备金率的基础上，民间借贷利率水涨船高，往往是高利贷，一旦涉足，中小企业就要随时面临资不抵债的风险。温州民间借贷危机正好说明了这一点。

3.对房地产市场的影响。在限购令、房产税征收等房地产市场调控政策接连出台的背景下，频繁上调存款准备金率，无疑是“雪上加霜”，会对房地产市场造成较大的资金压力。下面笔者针对房地产市场、开发商和购房者来分析频繁上调存款准备金率的影响:

一是频繁上调存款准备金率加大了房地产市场的调控执行力度。针对部分城市房价过快上涨的问题，政府多次上调存款准备金率，可见其的调控力度之大，实属历史罕见。由于货币政策是影响房地产市场调控的关键因素，所以政府通过频繁上调存款准备金率进行信贷调控，使得各商业银行抑制了对房地产企业的房贷力度.二是频繁上调存款准备金率使开发商从银行贷款越来越难。三是频繁上调存款准备金率增加了购房者的贷款难度和还贷压力。

(二)对央行三年来首次下调存款准备金率的分析

一是存款准备金率的下调有利于保持经济平稳较快增长。二是存款准备金率的下调有利于缓解市场流动性普遍趋紧的局面。2010年，我国的通胀压力已经显现，流通中的货币过多。本次我国存款准备金率下调0.5个百分点，增加了我国金融市场的流动性，对我国产生巨大影响。具体影响如下:

1.对商业银行的影响。上述文章中曾提到上调存款准备金率，将导致商业银行信贷规模紧缩，抑制贷款增长。相反，此次下调存款准备金率将扩大商业银行的信贷规模。存款准备金率的下调，则说明商业银行存放在央行的存款准备金数减少了，而其可贷资金额增加，从而可用于发放贷款的资金增加，进而商业银行的信贷规模扩大了。

另外，商业银行的信用创造能力随着存款准备金率的下调而上升。法定存款准备金率与货币创造乘数成反比，即法定存款准备金率降低将使货币创造乘数变大，提高商业银行的信用创造能力，从而多倍增大货币供应量，使全社会的流动性增大。

2.对保险业的影响。此次央行决定下调存款准备金率将刺激我国保险业的发展。因为我国保险公司的主要投资领域在货币市场和资本市场，而下调存款准备金率会增加银行的流动性及全社会的流动性，进而影响保险业的资金来源和投资收益，给我国保险业的发展提供新的契机。具体分析如下:

存款准备金率的下调会影响商业银行的资金情况，然后间接影响保险业的资金来源。然后，商业银行将更多的信贷发放到社会中去，这必将会刺激投资和开发，于是为保险业的发展提供新的契机。目前，金融行业混业经营逐渐深入，银行和保险的销售也广泛运用，所以银行业的发展也带动了保险业的发展。

3.对股市的影响。存款准备金率的下调将影响我国的股市。下调存款准备金率将刺激股市和资本市场的投资，这利好于股市。但其对股市到底影响多大，我们要具体问题具体分析。

存款准备金率下调的消息一经公布，便给投资者心里带来不少暖意。因为2011年以来股市的情况比较差，之前货币政策不断收紧，新股发行速度也很快，这都使股市受挫，使投资者恐慌和不安。而2011年11月30日晚间公布的存款准备金率下调的消息，让投资者颇为兴奋。这也表明即使货币政策不放松，至少也不会再紧缩了。可见，股市下行的压力减轻了许多。

而后，下调存款准备金率对股市来说是一个利好消息。在一定程度上，存款准备金率的下调会刺激市场的需求，进而推动企业的发展，提高上市公司的业绩，为股市的上扬打下坚实的基础。然而，此次存款准备金率的下调对股市的实质性影响有限。综合各方面原因，投资者还是应当谨慎投资，不应被过多的消息干扰。

(三)对央行近期下调存款准备金率的分析

1.下调存款准备金率的原因。其一，2014年4月份的经济数据不是很乐观，无论是投资、外贸、税收以及信贷增长均出现增速放缓的现象。其二，保持相对宽松的银行体系流动性格局。下调存款准备金率有利于增加银行体系中资金运用的规模，增加投放的信贷数量，同时降低资金的来源成本。

2.对中小企业的影响。在上文中，我们讲到上调存款准备金率将加大中小企业的融资难度，使企业陷入困局之中。而此轮第三次下调存款准备金率将对缓解企业融资难现状具有很大的意义。

在我国，企业融资渠道相对狭窄。商业银行虽然是市场信贷投放的主体，但是实际中，我国中小企业很难从银行获得贷款，即使有获得，其贷款数量占所需资金需求的比重也不高。于是中小企业向民间借贷，而这类融资方式往往是高利息，有些企业会面临资不抵债的风险，这对企业经营非常不利。

这次是我国近年来第三次下调存款准备金率，在市场释放了约4200亿元人民币，这部分资金的释放，继续增大了市场的流动性。对中小企业来说非常有利，又一次缓解了自身的融资压力，能获得的贷款相较于以前更加容易，使企业的发展有了一定的资金保障。

总而言之，央行下调存款准备金率对缓解中小企业的融资难问题具有重大的影响。但中小企业在解决融资难的问题时，除了可通过向银行贷款来获得自己所需的资金外，还应不断完善自身资产负债结构，寻求多方面的融资渠道，这对于加外快中小企业的发展具有重要的意义。

四、对中国经济发展的建议

习近平总书记在河南考察时提出了:“目前，我国的经济发展处于非常重要的战略时期，我们要适应目前经济发展的新常态，要正确处理了看清我国经济发展的各个环节的特征，强化自我信息，适应经济发展的新常态。目前我国的宏观调控陷入两难的境地，宽松的货币政策会导致房地产和CPI的快速反弹，紧缩的货币政策又导致市场缺少流动性，经济复苏乏力。下面是对中国经济发展的建议:

1.全面推进房产税。房产税属于财政政策范畴，笔者对这方面的建议是全面推进房产税。因为投资投机是房地产价格上涨的重要原因，房产税政策对此有抑制作用。但房产税政策的效果并不明显，为此要加大房产税的征收范围，还可对房产持有情况实行全国联网。这样就可以掌握每个人持有的房产情况了。通过全面推进房产税，抑制投资投机，能有效降低房价。

2.推进金融体系的改革。存款准备金率属于货币政策范畴，笔者通过对其近年来调整的分析，认为我国应该推进金融体系的改革。因为2010－2011年我国12次上调存款准备金率使得社会经济资金呈现异常紧张的状态，流动性紧缩特征也很明显，而且民间借贷年资金成本高达30%甚至100%，导致一大批中小企业倒闭，严重制约了中小企业投资的积极性。虽然2011－2012年我国已经实施3次下调存款准备金率，但是市场仍存在流动性紧缺的状况。例如，我们可以大力发展小额贷款这样的非银行金融机构，可以加快对多层次信贷体系的建设等等。其目的就是要大幅降低存贷差和降低整个社会的资金成本，最后给企业发展创造出良好的金融环境。

(中共吉林省委党校)