代客外汇买卖

模块2　代客外汇买卖

自从1993年12月上海工商银行开始代理个人外汇买卖业务以来，随着我国居民个人外汇存款的大幅增长、新交易方式的引进和投资环境的变化，个人外汇买卖业务迅速发展，目前已成为我国除股票以外最大的投资市场。截至目前，工行、农行、中行、建行四家国有商业银行及交通银行和招商银行等多家股份制商业银行都开展了个人外汇买卖业务。今后，各家银行关于个人外汇买卖业务的竞争会更加激烈，服务也会更加完善，外汇投资者也将享受到更为优质的服务。

活动1：即期外汇交易

某公司经理张先生准备于2010年8月份到英国攻读硕士学位，学费及生活费共需12万英镑，但其手中只有美元，遂准备通过中国银行进行兑换。2010年7月30日，他来到中国银行的一个支行营业部，按当日英镑兑美元的即时汇率1∶1.5685，以15685美元兑换10000英镑。

1.业务概述

即期外汇交易（Spot Transaction）是指客户与银行以约定的汇率交换两种不同的货币，并在交易日以后第2个银行工作日进行交割的外汇交易。通常银行可以按客户的要求，进行当天成交、当天起息和当天成交、第2天起息的外汇交易。

即期外汇交易的功能和特点是可以满足客户临时性的支付需求，可以帮助客户调整手中外币的币种结构，分散外汇风险。即期外汇交易不受金额、币种限制，属于单向实额交易，是最常见的交易方式，国内银行开办的“个人外汇买卖”即属此类。

表3-1　即期外汇交易常用货币一览表

2.业务操作流程

图3-4　即期外汇交易流程

（1）申请开户

已在银行开立外汇存款账户并有相应的卖出货币的外汇存款的非个人客户凭有效单据可申办此项业务，未开立账户的须持有关开户要求文件到银行开立账户后方可申办本业务。

（2）交易委托

交易前客户须向银行询价，根据银行报价决定是否交易；若决定交易，则填交银行代客外汇买卖申请书、交易账户备足所卖出资金。

目前个人客户可以通过柜台、电话、手机、自助终端、网上银行等多种交易方式向银行提出个人外汇买卖交易委托申请，银行交易主机自动判断客户账户中是否有足额委托卖出币种，同时根据市场牌价判断客户委托交易价格是否满足成交条件。

表3-2　货币对委托报价

续表

（3）成交

银行审核客户外汇买卖委托书后确认成交，成交后客户可向银行索取外汇买卖交易确认书。

（4）交割

在起息日客户与银行办理资金交割。

3.即期外汇交易的风险

（1）汇率风险

国际市场上汇率的波动导致兑出和兑入A货币所需的B货币数量的不同，是即期外汇买卖的主要风险。

（2）信用风险

客户可能存在没有足够的交易保证而影响资金交割、错过汇率带来的风险。银行要认真审核客户交易资格，同客户签订相应的法律协议，严格按照各类产品保证金及授信相关规定，做好客户信用风险的控制工作。

（3）市场风险

银行要主动向客户充分揭示该产品交易的风险，取得该客户的确认函，确认其已理解并有能力承担衍生产品交易的风险，并由客户自主决定是否叙做交易。

（4）操作风险

银行要严格按照相关产品的交易和审批权限规定，做好每笔交易的交易、复核和授权工作。

总之，外汇买卖是一项风险性较强的业务，客户在实际交易过程中，还应加强对汇率风险的认识。由于外汇汇率变幻莫测，客户进行买卖外汇交易可能取得收益，也可能遭受损失，这取决于客户对市场行情的判断是否准确。所以买卖外汇由客户个人决策、自担风险。

活动2：远期外汇交易

A公司主要出口对象在日本和拉美，收到的货币以日元、瑞士法郎和欧元为主，而近期，这些货币的价格波动剧烈，给公司造成很大风险。别的不说，资产负债表货币“汇兑损益调整”科目余额的大起大落也让公司财务心跳不已。公司可将预计三个月后收到的一笔14.5亿日元按照目前远期市场行情115.85卖出，卖得12516185美元，成功锁定汇率成本，规避了市场汇率波动的风险。

B公司有一笔闲置外汇资金100万美元可用于投资，且对外汇市场及其变动有一定了解和判断。3月21日，B公司与某银行叙做一笔3个月到期的美元/日元远期外汇买卖，卖出美元买入日元，到期日为6月23日，交易本金100万美元，缴纳5%保证金5万美元，交易日汇率为116。一段时间之后，市场变化使6月23日到期的远期汇率变动至115，客户选择买入100万美元卖出日元，获利为8595.65（1000000×116/115－1000000）美元，对于投入的保证金来说，投资收益率为17.39%。

1.业务概述

远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）也称期汇交易或期汇买卖，是指交易双方达成交易后，按合同约定日期和约定汇率进行交割的外汇买卖交易。远期外汇买卖的产生，是为适应国际贸易及投资的需要，给贸易商和投资者提供规避汇率风险、保值或确保收益的机会。

远期外汇买卖区别于即期外汇买卖，其起息日在交易日后的第2个工作日之后。远期外汇交易通过事先确定远期货币转换的价格，来固定财务成本、规避汇率风险，也可以较低的资金占用赚取价差收入，是国际上最常用的避免外汇风险、固定外汇成本的方法。一般来说，客户对外贸易结算、到国外投资、外汇借贷或还贷的过程中都会涉及外汇保值的问题，通过叙做远期外汇买卖业务，客户可事先将某一项目的外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值的目的。

公司客户远期外汇买卖可交易币种有美元、欧元、日元、英镑、澳元、加拿大元、瑞典克朗、挪威克朗、丹麦克朗、新加坡元、瑞士法郎、港币等可进行境外清算的币种。个人客户暂时不能进行远期外汇买卖交易。

2.业务风险

（1）汇率风险

同即期外汇买卖相比，由于是远期交割资金，保证金使客户可运用的资金比例放大，同时汇率风险也同比例地放大。

（2）信用风险

当客户没有足够的交易保证，或保证金重估亏损达到一定比例，又未追加保证金时，交易头寸将被强制平仓，客户的损失将被锁定而无法挽回。

3.业务操作流程

图3-5　远期外汇交易流程

（1）开户

已在开办外汇交易业务的商业银行开立外汇存款账户并有相应的卖出货币的外汇存款的非个人客户凭有效单据可申办此项业务，未开立账户的须持有关开户要求文件到银行开立账户后方可申办本业务。

（2）保证

为保证交易顺利进行，客户需在交易额度内根据交易金额缴纳一定比例的保证金。对于以投机获利为目的的客户，保证金的实时按市价重估方式可以锁定客户损失的上限。

（3）委托

交易前客户须向银行询价，根据银行报价决定是否交易；若决定交易，则填交银行代客外汇买卖申请书、交易账户备足所卖出资金。银行报价涉及几个方面：

①报价方式。远期交易以远期点方式报价，系统生成远期点和全价（all-i nrate）两种显示形式的参考报价，可成交报价以全价表示。

②报价期限。远期交易报价期限为TODAY、TOM、1D、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、1Y、18M、2Y、3Y等标准期限。实际成交可以是非标准期限。

③报价精度、报价幅度和最小交易金额。远期点的报价精度为0.01，其他同即期。

（4）成交

银行审核客户外汇买卖委托书后确认成交，成交后客户可向银行索取外汇买卖交易确认书。

（5）交割

在起息日客户与银行办理资金交割。

4.其他远期外汇交易

（1）择期外汇买卖（Optional Forward Deal）

择期外汇买卖指客户可以在约定的将来某一段时间内的任何一个工作日，按规定的汇率进行交割的外汇买卖业务，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。

一般来说，公司进出口贸易合同项下的货款支付在将来的某段时间进行，为了避免汇率波动带来损失，客户可以指定将来的一段时间内交割，委托银行买入一种货币，卖出另一种货币。

（2）掉期外汇交易（Foreign Exchange Swap）

掉期外汇交易指客户在即期买入一种货币卖出另一种货币的同时，远期再卖出这种货币买入另一种货币。也就是说一笔掉期交易是由一笔即期和一笔远期交易组合而成的。

掉期外汇交易属于货币市场的交易工具，是国际外汇市场上通用的避险工具。因此，掉期交易对于有贸易背景的进出口企业来说，可以有效规避汇率风险。

［案例3-1］

一个美国进口商因贸易的需要，以1.2150的市场价格买入1000万欧元存在法兰克福银行3个月，但三个月后欧元/美元的汇价贬值为1.2050，则该进口商因汇率风险造成损失＝1000000（1.2050－1.2150）＝－100000美元。

案例分析：

若进口商在买入即期欧元的同时卖出欧元的三个月远期（实际上形成一笔SWAP），则就可以防止欧元远期下跌所带来的损失。即进口商是以1.2150的即期价位买入欧元，远期价位在1.2100（因为欧元利率高于美元，因此EUR/USD表现为远期贴水），此后无论市场如何变动，该进口商都将以远期合同上的价格1.2100来换回美元。

注意：

此交易中损失的50个BPS是两种货币的利率差所致，可从利息中弥补。也就是说，由于两个货币的利率差别，导致了两个货币的即远期价差，此价差为两种货币的利率差。

（3）外汇期权买卖（Option）

外汇期权买卖实际上是一种权利的买卖。权利的买方在支付一定数额的期权费后，有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。也就是说，如果公司进出口贸易合同项下的货款支付在将来的某天进行，为了避免汇率波动带来损失，又希望能够得到汇率波动带来的好处，客户支付一定数额的期权费后，有权在将来的特定时间按约定的汇率向银行买入约定数额一种货币，卖出另一种货币。

期权按权利内容分类，有买权（Call Option）和卖权（Put Option）。买权指期权的买方与卖方约定在期权的存续期或到期日，买方可以按期权合约的规定，以特定的汇率向期权的卖方买入特定数量的货币的权利；卖权指期权的买方与卖方约定在期权的存续期或在到期日，买方可以按期权合约的规定，以特定的汇率向期权的卖方卖出特定数量的货币的权利。

［案例3-2］

客户于某年2月1日从中国银行买入欧元看涨期权

期权合同面值：1000000欧元兑美元

执行价格：1.0700

期限：1个月

期权费：1%×1000000＝10000欧元

3月1日，如果欧元的市场价格高于1.0700，客户可以选择执行期权，即以1.0700从中国银行买入欧元1000000卖出美元；如果市场价格低于1.0700，客户则放弃执行期权。

案例分析：

该案例中，假设3月1日欧元价格升到1.0900，客户选择执行期权，则可以获利（1.09－1.07）×1000000－10000＝10000欧元；如欧元价格低于1.0700则放弃执行期权，客户损失的只是10000欧元的期权费，减轻了损失。

［案例3-3］

客户于某年2月1日从中国银行买入欧元看跌期权

期权合同面值：1000000欧元兑美元

执行价格：1.0500

期限：1个月

期权费：0.8%×1000000＝8000欧元

3月1日，如果欧元的市场价格低于1.0500，客户可以选择执行期权，即以1.0500的价格卖给中国银行1000000欧元买入美元；如果市场价格高于1.0500，客户则放弃执行期权。

案例分析：

该案例中，假设3月1日欧元价格降到1.0300，客户选择执行期权，则可以获利（1.05－1.03）×1000000－10000＝10000欧元；如欧元价格高于1.0500则放弃执行期权，客户损失的只是8000欧元的期权费，减轻了损失。

（4）超远期外汇买卖（Long Term Forward）

超远期外汇买卖是指起息日在一年以后的远期外汇买卖。即客户指定将来一年后的交割日，委托银行买入一种货币，卖出另一种货币。

通过超远期外汇买卖业务，客户可将以后需支付的贷款利息及本金的换汇成本固定下来，达到防范汇率风险的目的。

［案例3-4］

假设某公司借入1000万欧元贷款，期限3年，固定利率6%，每年1月4日与7月6日付息。因公司今后只有美元收入，这样在以后还本付息时，都需要用美元买入欧元。为避免欧元升值的汇率风险，公司可以采用购买超远期欧元的方式，将今后3年期间的汇率风险全部锁住。这样，公司向中行卖出远期美元，买入远期欧元，所用远期汇率及金额为（即期汇率EUR1＝USD1.0460）：

第一年7月6日：买入欧元30万，EUR1＝USD1.0482

第二年1月4日：买入欧元30万，EUR1＝USD1.0610

第三年7月5日：买入欧元1030万，EUR1＝USD1.1410

案例分析：

此案例中，公司通过购买超远期欧元，在当日就将以后3年中的各次付息及还本所需欧元以美元形式锁定，从而避免了汇率风险。

在上述这种一揽子超远期外汇买卖中，还可以采用平均超远期汇率的形式。如在上例中，平均远期汇率为EUR1＝USD1.1000（此汇率并非以上各远期汇率的简单算术平均值）。在这种方式下，将来所有买欧元卖美元，均使用同一远期汇率1EUR＝1.1USD。

（5）外币兑人民币的货币掉期

外币兑人民币的掉期业务实质上是外币兑人民币即期交易与远期交易的结合，具体而言，商业银行与客户协商签订掉期协议，分别约定即期外汇买卖汇率和起息日、远期外汇买卖汇率和起息日。客户按约定的即期汇率和交割日与商业银行进行人民币和外汇的转换，并按约定的远期汇率和交割日与商业银行进行反方向转换的业务。我国外汇市场于2006年4月推出人民币与外币掉期业务以来，交易量逐年上升，从2006年的649.2亿美元快速发展到2009年8018亿美元，而2010年仅上半年的交易量就达到了6306亿美元。

货币掉期是国际外汇市场上常用的一种规避汇率风险的手段，中国银行是我国首家获得国家外管局的批准，可以对机构客户开展外币兑人民币的掉期业务的银行。开办外币兑人民币掉期业务可以帮助机构客户有效地规避汇率风险，提高本、外币流动资金的管理效率，促进其资金的保值和增值。公司客户为了防范美元兑人民币的汇率风险，要对中长期的外汇债务与人民币的汇率风险有效控制，可以选择外币兑人民币的货币掉期业务。

［案例3-5］

20××年某月，一家中国贸易公司向美国出口产品，收到货款100万美元。该公司需将货款兑换为人民币用于国内支出。同时，公司需从美国进口原材料，将于3个月后支付100万美元的货款。此时，这家贸易公司持有美元，短缺人民币资金，若当时的美元兑人民币为6.79，公司以6.79的价格将100万美元换成了679万人民币，三个月后需要美元时，公司还要去售汇（用人民币换回美元用于支付）。这样，公司在做两笔结售汇交易的同时，承担着汇率风险。如果三个月后人民币贬值为6.84，公司就必须用684万人民币换回100万美元，产生了5万人民币的损失。

案例分析：

此案例中，贸易公司在银行的建议下委托银行叙做一笔3个月美元兑人民币掉期外汇买卖：即期卖出100万美元买入相应的人民币，同时约定3个月后卖出人民币买入100万美元。假设美元三个月年利率为3%，人民币三个月年利率为1.7%，银行利用利率平价理论加之风险预期再加之金融产品风险等级得出的掉期点数为－450，则客户换回美元的成本就固定为6.745。这样，公司既解决了流动资金短缺的问题，还达到了固定换汇成本和规避汇率风险的目的。

项目知识要点回顾

结售汇是结汇与售汇的统称，包括即期结售汇和远期结售汇。是指外汇指定银行为客户办理人民币与可自由兑换货币之间兑换的业务。目前我国银行办理即期结售汇的币种主要包括美元、欧元、日元、英镑、澳元、加拿大元、港币等近10个币种。

远期结售汇，是指外汇指定银行与境内机构签订远期合同，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和日期，到期时按照合同约定办理结汇或售汇业务。远期结售汇期限分为固定期限和择期。

随着我国居民个人外汇存款的大幅增长，新交易方式的引进和投资环境的变化，个人外汇买卖业务迅速发展，已成为我国除股票以外最大的投资市场。外汇交易的类型包括即期外汇交易、远期外汇交易和其他新型的外汇交易。

即期外汇交易是指客户与银行以约定的汇率交换两种不同的货币，并在交易日以后第2个银行工作日进行交割的外汇交易。主要功能和特点是可以满足客户临时性的支付需求，帮助客户调整手中外币的币种结构，分散外汇风险。即期外汇交易是最常见的交易方式。

远期外汇交易也称期汇交易或期汇买卖，是指交易双方达成交易后，按合同约定日期和约定汇率进行交割的外汇买卖交易。主要是通过事先确定远期货币转换的价格，来固定财务成本、规避汇率风险。

其他外汇远期交易包括择期外汇买卖、外汇掉期交易、外汇期权买卖、超远期外汇买卖和外币兑人民币的货币掉期等类型。

在实务操作方面，学生要了解和掌握外汇结售汇的操作流程和要求，了解不同外汇交易类型的含义和特点，并能够进行简单的交易和风险的分析。

技能训练

一、动动脑

1.什么叫结售汇？

2.简述银行远期结售汇的具体流程。

3.什么是即期外汇交易？有什么特点？

4.什么是远期外汇交易？有什么特点？

5.举例说明企业在实务中应该如何采取合适的方式来规避外汇风险。

二、动动手

1.假设浙江云行工艺有限公司（ZHEJIANG YUNHANG ARTS AND CRAFTS CO.，LTD）于2009年3月26日收到1000万欧元货款，请画图说明云行公司结汇的基本流程和注意要点。

2.浙江某公司与美国一外商在某年3月12日签订了一份进口设备合同，根据合同规定，公司将在当年5月30日要支付进口设备款100万欧元，合同成本为128万美元（当日汇率为1∶1.28），该公司在银行开有美元现汇账户，但当时账户上只有20万美元，5月中旬公司将有100万美元的出口收汇，该公司如何选择相应的外汇买卖业务来锁定合同成本、规避汇率风险？