英国证券投资基金与社会保障基金的关系

三、英国证券投资基金与社会保障基金的关系

（一）英国证券投资者的特点

1.投资者选择投资基金的目的

在英国，由于金融体系发展比较完善，因此投资者有相当多的选择。然而，为什么他们选择了投资基金，而不是将资产直接投在证券市场上呢？2001年的统计表明，对于投资者来说，投资基金相对于其他投资工具而言，最为吸引人的地方在于它提供给投资者一个摆脱银行和其他储蓄机构的机会。72%的投资者认为，这是他们选择投资基金的主要原因。选择投资基金的另一个原因就是，它能够分散风险。有59%的投资者认为这是他们选择投资基金作为他们的投资工具的重要原因。而对于那些对投资基金比较了解的投资者而言，分散风险更是他们选择投资基金的主要原因。仅有35%的投资者认为选择投资基金的原因是因为投资基金的买卖相对简单。另有23%的投资者认为投资基金作为一种储蓄工具而言相对简单是他们选择投资基金的主要原因。

2.投资者选择单位信托和OEIC的原因

尽管封闭式基金在英国出现的时间要早于开放式基金，但是开放式基金的增长速度要远远快于封闭式基金。除了开放式基金所具有的灵活、简单等优点外，单位信托和OEIC基金还能为投资者带来如资本增长和收入增加等好处。对于大多数的投资者而言，投资于单位信托和OEIC主要是为了追求资本的增长。大约有79%的投资者选择了这作为主要的理由，而超过56%的投资者将投资于单位信托基金和OEIC当作银行和其他储蓄工具的替代物。另有44%的投资者认为选择单位信托和OEIC基金能带来税收方面的减免。相比2000年而言，寻求收入增加（40%）和为孩子储蓄（38%）的投资者的比重有所增加，2001年分别为41%和39%。当然不同年龄的人投资单位信托和OEIC的目的是不一样的。年老者投资于单位信托基金和OEIC主要是为了寻求资本的增长，年轻人将寻求收入增加放在首位，而将OEIC作为储蓄的工具。

3.投资者的投资行为

一般来说，基金投资者不会只拥有一支基金。因为将资金投资在不同的基金上，能够更好地分散风险。2001年投资者平均拥有6.3支基金，相比2000年而言有所增加（5.1支）。另有46%的投资者拥有6支以上的基金，1/5的投资者拥有超过10支的基金。而拥有1支基金的投资者仅为7%。出于同样的原因，投资者也不会将他们的投资投在一个基金管理公司里。2001年投资者投资的基金管理公司平均为5.1个。大多数（39%）的投资者投资在2～3个公司，仅有5%的投资者投资在一个公司。投资在超过10个公司的投资者比重为11%，相比2000年而言增加了5%。

4.投资者购买基金的方式

对于投资者来说，通过邮购来购买投资基金依然是他们喜欢的手段。有50%的投资者声称他们喜欢用这种手段，另有19%的投资者认为面对面的方式对他们来说更适合。而通过电话来购买投资基金的比重为19%。其他还有8%的投资者通过因特网来购买他们的投资基金。对于购买ISA基金的投资者而言，他们更喜欢面对面的方式。相对2000年而言，通过先进的通讯工具来购买投资基金变得更普遍。首先是通过电话来购买基金的投资者的比重从2000年的16%增加到了2001年的19%。再有就是通过因特网来购买投资基金的投资者显著增加，比重从2000年的5%增加到2001年的8%。

对于投资者来说，他们不但关心用什么方式来购买基金，同时他们也关心从哪里购买投资基金，因为从基金管理公司和经纪人那里购买投资基金的成本是不一样的。2001年的分析表明投资者最常用的方式是直接从基金管理公司购买共同基金。大约有44%的投资者采用这种方式，另有37%的投资者通过经纪人来购买投资基金。尽管通过IFA来购买投资基金的比重在这几年有所下降，但是还是有超过25%的投资者认为他们在将来购买投资基金时会通过IFA。对于购买ISA基金的投资者而言，经纪人和IFA依然是他们购买投资基金时选择的主要对象。对投资基金比较了解的投资者一般选择向经纪人购买投资基金，因为他们不需要基金公司向他们提供基本的信息。同时从经纪人那里购买基金的费用相对较低。在选择购买投资基金时，有超过一半的投资者（57%）至少咨询过一个基金公司。投资者认为基金以往的表现和一些投资回报的观点是他们选择基金和基金公司的主要考虑因素。有56%的投资者认为这是他们选择投资基金和基金公司的主要依据。对于现在拥有投资基金的投资者而言，良好的历史表现是他们最看重的因素。而对那些希望拥有投资基金，但现在还没有拥有投资基金的人而言，投资回报的观点是他们认为最有价值的建议。相对于女性更喜欢依据投资回报的建议做出选择而言，男性更喜欢依据基金和基金管理公司的历史行为做出他们的选择。

5.ISA投资者的特点

尽管ISA基金出现在英国证券市场的时间还不长，但是它的发展异常迅速，如上面已经谈到的2001年ISA的总资产为216.09亿英镑。在2001年，约有66%的投资者在2001年度拥有ISA。同样很明显的是，投资者更愿意将他们的钱投在mini ISA基金上，而不是maxi ISA基金上。2001年，mini ISA基金所占的比重为55%，maxi ISA的比重为45%。相对于2000年而言，mini ISA和maxi ISA的比重分别为57%和38%。尽管大多数的投资者仅拥有其中的一种ISA，但是还是有3%的投资者声称他们同时拥有mini ISA和maxi ISA。性别的不同同样也会影响投资者对ISA种类的选择。对男性而言，他们并没有对maxi ISA和mini ISA显示出什么特别的偏好，但是女性似乎更倾向于投资在mini ISA。同时年龄的不同也会影响投资者的决策，35岁以下的投资者似乎更喜欢投资在mini ISA（55%）上，而投资在maxi ISA上的仅为44%。年老者似乎也倾向于投资在mini ISA上，而在2000年，年老者更喜欢maxi ISA。对mini ISA持有者而言，如同2000年一样，大多数的ISA投资者（79%）更喜欢现金ISA基金，2%的投资者喜欢保险ISA基金，对于股票和债券ISA基金的兴趣依然在减少，由1999年的44%下降到现在的36%，64%的mini ISA投资者并没有开立股票ISA基金的账户，仅有26%的拥有现金和保险mini ISA的投资者计划开立股票ISA账户。

尽管在英国股市和全球股市上涨的时候，短期的投资行为能够为投资者带来丰厚的回报。但是，投资者依然比较注重长远投资所带来的利益。因此，他们一般将对单位信托和OEIC基金保持较长的时间，平均的投资年限为8.1年。1/3的投资者计划将他们的投资维持10年以上，还有26%的投资者计划将他们的投资维持6～10年。只有小于1/4的投资者计划在接下来的5年内卖出他们的基金。但是投资者对各种类的信托基金如PEP、ISA并没有什么特别的偏好，并没有因为投资种类的不同而有不同的投资年限。

2001年的统计显示：投资者平均一个月查看一次基金的表现情况，约有25%的投资者每一个星期要查看一下基金的表现情况。与之相反的是，约有12%的投资者声称他们每年才查看一次基金的表现。更有6%的投资者声称他们从未关注过他们所购买的基金。

（二）英国社会保障基金对证券投资基金的内在需求及之间的互动

英国社会保障体系筹集的资金大部分以非基金的形式存在，在养老金中只有职业养老金和私人养老金以基金的形式存在，并交由基金管理者管理。因此在这一节里将主要讲述职业养老金和私人养老金对证券投资基金的内在需求。

英国职业养老基金依据信托法设立。基金受托人要对基金的参与者的利益负责，并依据信托法的规定运作。1995年的养老金法详细地规定了职业养老基金的运作规则。基金受托人由公司委任，而基金受托人则要决定怎样管理这些基金，一般来说，他们有四种选择：

（1）基金受托人可以选择从保险公司接受一个一揽子计划，这样的话，基金受托人只是简单地将那些缴费转交给保险公司，保险公司的业务员则根据这个职业基金许诺的收益确定相应的缴费额。

（2）基金受托人可以选择参加由保险公司提供的联营基金（尽管保险公司并不能提供任何收益的担保）或者将基金交给其他金融机构管理。在这种方式下，基金的受托人并不负责对基金的管理，一般来说，由基金管理人来选择基金的投资组合。

（3）基金受托人可以通过将基金委托给一个或者多个金融中介机构而间接对基金进行管理，这些金融中介将为基金的投资量体裁衣。这种计划的类型可以自由决定，也可以是固定的，资产的组成可以由基金管理者决定也可以不由他决定，这种管理方式通常被一些中型的基金所采用，基金的受托人可以将基金的资产进行分割，如可以将投资在股票上的由这个公司管理，而投资在债券上的则由另一个公司管理。

（4）最后一种是基金受托人可以直接管理，通常可以通过任命几个基金经理来管理基金。

私人养老金主要由保险公司提供，由于它也是以基金的方式存在，因此也需要由专业的基金经理来管理，一般说来，保险公司通常提供三种投资工具：捐赠计划（Endowment Scheme），这种计划分为有收益计划和无收益计划，后者一般对资产的价值提供保障。但是无收益计划意味着投资回报将不能为基金参与者获得；单位连接计划（Unit-linked Scheme），计划参与者的缴费将用来购买特定投资基金的基金单位，养老金的资产随着投资基金的价值变化而变化；最后一种投资工具是存款管理计划（Deposit Administration Scheme），这类似于一个银行账户，这个计划的投资所得再重新投资，因此基金的价值不会下降。

由于养老金直接关系到参与者晚年的生活，因此养老金的保值增值就显得很重要。如上所述，职业养老金和私人养老金都选择专业化的公司来管理这些养老基金的投资，尽管没有什么证据表明，专业化的管理带来了高于市场基准的回报率，但是由于在过去的几十年股票市场的价值急剧增加，因此养老金几乎保持着与市场基准回报率的增长。一般来说，这些养老基金并没有直接投入到股票市场和债券市场，而是如上所述投资在一些投资基金上，通过这些投资工具来获得股市上升所带来的收益。据ABI的统计，2001年ABI拥有的个人养老金资产为3 200亿英镑，拥有的职业养老金资产为1 800亿英镑，无疑如果将这些资金投入到证券投资基金上的话，必将极大地扩大证券投资基金的市场。由于英国的证券投资基金市场能够灵活多变地提供各种基金品种，并且开放式基金能够在需要的时候以净现值赎回，因此证券投资基金市场能够满足社会保障基金的需要。同样，社会保障基金的增加也将导致证券投资基金资产的扩大。