【摘要】：芝加哥期货交易所的长期国债期货的交割过程有其他一些复杂之处，这很有意思。如果在交割月结束的7天之前，期货价格确定为90，即期价格随之会下降，空方就能以比发票价格低得多的价格买入可交割债券并交割，从而获得利润。如果债券价格在最后七个交易日内上涨，空方就不得不以高价买入债券，并因此在交割时遭受损失。空方拥有在下午八点前任何时间交割的选择权。如果空方选择不交割，就要持有相同的仓位至下一个交易日。
交割过程的其他方面
芝加哥期货交易所的长期国债期货的交割过程有其他一些复杂之处，这很有意思。对于大多数期货来说，它们都有交割月。④空方有权利选择在这个月份的任何时间进行交割。
在这个月的开始，当天的结算价格被用于那天的交割。在交割月结束之前的第七个交易日，期货结算价格确定下来，且这个价格被用于计算在交割月剩余时间交割的发票价格。期货价格的确定使得空方有权利选择在哪一天交割。这种交割选择权很有价值。如果在交割月结束的7天之前，期货价格确定为90，即期价格随之会下降，空方就能以比发票价格低得多的价格买入可交割债券并交割，从而获得利润。如果债券价格在最后七个交易日内上涨，空方就不得不以高价买入债券，并因此在交割时遭受损失。
在交割月的大部分时间里，期货结算价格是在每天的下午三点确定的。空方拥有在下午八点前任何时间交割的选择权。如果空方选择不交割，就要持有相同的仓位至下一个交易日。由于在期货市场收盘后债券继续交易，在下午3点与下午8点之间交割的选择权对空方很有价值。⑤这种选择权被称为外卡选择权（wildcard option）。如果债券价格在下午3点之后下降，最便宜的可交割债券的调整因子大于1.0，空方的选择权就有正的价值，交割就变得有吸引力。这种外卡选择权会把下午3点的期货价格压低到没有外卡选择权时盛行的价格以下。
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