风险调整现金流量法

一、风险管理概述

在财务理论中，风险是一个重要的研究和探讨的对象。对风险的理解，国内外学术界迄今尚无统一的认识。按照美国财务管理界比较流行的观点，风险是指某一不利事件将会发生的概率（Eugene F.Brigham，Louis C.Gapenski，1987）。也就是说，所谓风险，是指未来时期经营活动创造现金流量的不确定性。如果未来现金流量唯一且确知，则表明该现金流量没有风险，或称之为无风险现金流量；相反，未来的现金流量不是唯一的，则意味着存在风险。

在许多财务决策中，人们一般是假设未来的现金流量是没有风险的，并在此基础上，对未来做出判断。这种没有风险的假设，在很大程度上简化了财务决策，可以在一个相对稳定的基础上进行分析。但在现实的企业经营活动中，未来的经营活动以及由此所决定的现金流量通常并不唯一，更不确知，而是随着环境的改变而变动。如何对未来现金流量的风险进行度量，并以科学的方法来管理这种风险，正是现代财务理论研究的重大课题之一。

按照传统的思路，风险在人们的眼中总是与“不利”、“损失”等字眼相联系的，是一个对于企业的发展极端不利的一种状态。进行风险管理的目的，就是要化解这种风险，让企业在一个稳定的状态下获得发展。但随着期权理论及其期权定价理论的发展，人们对于风险的认识也出现了很大的变化。比如，风险并非只意味着损失，管理得当，潜在的风险不仅不会给企业带来损失，相反还会创造出新的价值。风险管理成为企业创造价值、实现价值最大化的一个途径。在资本预算决策中的所谓“实物期权”（real option）即属此类。

如何判断风险、度量风险、分散风险与控制风险，以确保企业理财目标的实现，是多年来财务理论研究的一个热点问题，也获得了一定的成就。但总的来说，关于风险问题的研究，目前仍处于初级阶段。

通过财务报表来分析企业所隐含的各种风险，是财务报表分析中的一个新课题。事实上，无论是资产负债表、利润表还是现金流量表，其所报告的数据及其结构，无不暗含着重要的风险因素。通过对企业财务报表进行分析，可以较为全面地了解企业在以往的经营活动中隐含着多大的风险，进而发现这种风险的变动趋势，为风险管理提供支持。