非贴现现金流量法

非贴现现金流量是指不考虑资金时间价值，直接根据不同时期的现金流量分析项目的经济效益的指标。主要有静态投资回收期和会计收益率。

1.静态投资回收期

投资回收期 （PP）是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。包括不考虑资金时间价值的静态投资回收期和考虑资金时间价值的动态投资回收期。

1）静态投资回收期的计算方法

（1）如果每年的营业净现金流量 （NCF）相等，则投资回收期可按下式计算：

投资回收期＝原始投资额／每年NCF（6－7）

【例6－7】 A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，投资期为0，预计使用年限为20年，无残值。设备投产后，预计每年可获得净利4万元，则该投资的静态投资回收期为多少年？

解：

年折旧＝20／20＝1（万元），

年营业净现金流量＝4＋1＝5（万元）

静态投资回收期＝20／5＝4（年）

（2）如果每年NCF不相等，那么，计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

【例6－8】 某项目各年净现金流量和累计净现金流量如表6－7和表6－8所示，则该项目的静态投资回收期为多少年？

表6－7 某项目各年净现金流量 万元

表6－8 某项目各年累计净现金流量 万元

解：

静态投资回收期＝5＋｜－200／600｜＝5.33（年）

2）静态投资回收期法的决策准则

静态投资回收期指标≤基准投资回收期，则投资项目才具有财务可行性。反之，则不可行。

3）静态投资回收期法的优缺点

投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便。但这一指标没有考虑货币的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。

补充资料：

动态投资回收期

动态投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。即动态投资回收期是项目从投资开始起，到累计折现现金流量等于0时所需的时间。

求出的动态投资回收期也要与行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资回收期进行比较，低于相应的标准，则认为项目可行。

投资者一般都十分关心投资的回收速度，为了减少投资风险，都希望越早收回投资越好。动态投资回收期是一个常用的经济评价指标。动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考虑资金时间价值这一缺点，使其更符合实际情况。其计算公式如下：

Pt＝（累计折现值出现正值的年数－1）＋上年累计折现值的绝对值／当年净现金流量的折现值

【例6－9】 某项目初始投资2000万，从第一年年末开始每年现金净流量为480万元，项目寿命周期8年，相关资料如表6－9所示。若基准收益率为10％，则该项目的动态投资回收期为多少？

解：

动态投资回收期＝5＋｜－180.491／270.947｜＝5.67（年）

动态投资回收期法考虑了资金的时间价值，克服了静态投资回收期法的缺陷，因而优于静态投资回收期法。

但它仍然具有主观性，同样忽略了回收期以后的净现金流量。当未来年份的净现金流量为负数时，动态投资回收期可能变得无效，甚至做出错误的决策。因此，用动态投资回收期法计算投资回收期限并不是一个完善的指标。

表6－9 某项目相关资料 万元

2.会计收益率

会计收益率 （ROI）是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。

1）会计收益率的计算公式

平均投资报酬率 （ROI）＝平均现金流量／原始投资额 （6－8）

【例6－10】 某公司拟建一条生产线，需投资100万元。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期一年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获净现金流量10万元。

解：

投资总额＝100＋10＝110（万元）

平均投资报酬率＝［10／110］×100％≈9.09％

2）会计收益率法的决策规则

在做出接受或拒绝的决策时，要确立最小可接受的收益率。如果会计收益率比这一可接受收益率大，项目可接受；否则，项目要拒绝。

3）会计收益率法的优缺点

优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以有时会作出错误的决策。