中国金融的脱胎换骨

中国金融的脱胎换骨

问：次贷危机中美国的投行和商业银行皆受重伤，中国金融业是否有可能趁势而起？

答：次贷危机所引发的泡沫崩溃，让欧美的金融业身受重伤，给予中国金融业一个崛起的机会，不过崛起的过程还是要分三个步骤次第完成。第一个步骤完成股改与全流通，第二个步骤四大国有银行的国际化，第三个步骤是人民币变成世界货币。这三个步骤一旦完成，中国金融业就算完成脱胎换骨，才有实力跟美国在金融大战上一决定价权。

说明：金融业的崛起必须在实体经济达到相当先进的水平之后才有可能。1870年是大英盛世的辉煌时代，英镑是当时的世界货币，当时的大英帝国，其工业水平是独步全球的。1945年之后，美国的工业生产力亦是独步全球，美元才真正取代英镑。因此，当中国的GDP未赶超美国之前，过快实施人民币的自由化，将是一场考验的开始。只有在中国的四大国有银行完成国际化之后，中国才算具备人民币自由化的必要条件。因为货币自由化的大平台不能操纵在欧美大银行的手中，中国必须要有自己的全球作业平台，才不会机密尽泄，不堪一击。

依照目前的进度来看，到了2009年10月份，股改及全流通就算初步完成，第一阶段的工作告一段落，准备迎接第二阶段的新任务，完成四大国有银行的国际化。因此未来三年如能加快四大国有银行的国际化步伐，中国将可能赢得金融的制空权，不会一直处在十分被动的局面。目前四大国有银行只剩中国农业银行尚未完成上市，一旦中国农行完成上市，四大国有银行就可能在相同的起点大步迈向国际化。如果海外营业网点能扩充到全部网点的20％以上，那么国际化的初步工作就算完成，例如工行如果能把海外营业网点扩充到3 600个以上，就算达标，当然银行业务的服务水平与服务绩效亦要跟上来才行，不能过度依赖存贷利差的利润来生存，中间业务及理财业务亦要积极展开，中间业务风险较小，可以先发展，理财业务因风险巨大应严格管制，但也不要不敢尝试。

如果四大国有银行利用欧美银行受重伤的时刻，积极扩张版图，不失为一个良好时机，毕竟金融业是管制性的行业，只有在金融危机的阶段，欧美政府才欢迎投资，管制比较松，发展比较容易。一旦欧美银行恢复正常，管制就会趋于严格。

依照国际合理比价的原理，四大国有银行的目前股价皆低于一美元，是严重偏低的。花旗银行在巨亏的前提下，最低也是跌破一美元，但是立即拉上来。如果四大国有银行拟定国际化的路线图，其合理股价应在三美元以上，国际化就是一种预期，这种预期的背后就是中国金融业的脱胎换骨，并由此产生稳定的业绩成长。以政府的信用做担保，比用个人股东的信用来担保，更合乎人类未来的需求，因此四大国有银行应该有进一步溢价的可能。

在四大国有银行国际化的过程中，如果股价一路振荡走高，对于国际化是大有帮助的，这就是索罗斯的反射理论。股价越高越有利于公司产能或规模的扩张，构成一种良性循环。反之，股价太低则不利于国际化的扩张脚步，因此特大资金介入国有银行应是志在长远，短打赚差价的可能性较低。

中国金融业的脱胎换骨正在顺利进行中，目前是第一阶段的尾声，也是第二阶段的开始。这种机会都是历史性的大机会，刚好股价已还处在相对低位，市盈率只有13倍左右，只有大盘的一半左右，并且充满未来国际化的想象空间。有人认为工行的市价全球第一，有高估的可能，因为中国银行业的竞争力跟欧美银行还落后一大截，没办法跟欧美的银行股价比价。这种看法是只看过去，没看见未来。有人认为国有银行的政策贷款比重太高，会影响获利水平。这种看法也算合理，但如果中国经济的成长率是全球最高，政策贷款的风险自然会相对较小，倒也不用过度担忧。如果全球再来一次金融风暴，届时以政府信用当基础的银行，应该受伤较轻才对。如果房地产大跌，对银行的冲击亦相对有限，因为房地产贷款的比重低于20％，影响不会很大。好好把握中国金融脱胎换骨的机会，目前正是时机。