墨西哥金融危机的启示

3．墨西哥金融危机的启示

我国金融市场同墨西哥和整个国际金融市场是完全分割开来的，因此，墨西哥金融危机对我国金融市场没有产生直接影响，只是通过国际金融市场的波动和国际资本流向的变动对我国产生间接影响。但这场危机对于同为发展中国家的我国在以市场取向的改革开放过程中如何保持国内金融稳定，具有十分深刻的教训和启示。

（1）货币政策的有效实施，需要其他宏观经济政策，特别是财政政策协调配合

根据中央银行和商业银行的资产负债表可以得出：货币增加量（M2）＝财政赤字增加量－国债增加量＋商业银行对公众贷款增加量＋外汇储备增加量。墨西哥金融危机首先是由货币贬值引发的，货币贬值压力是由于货币增加量过大引起的。在式中，等式右边的国债增加量是国内发行的政府债券。墨西哥货币增加量过大，主要是由于财政赤字增加量引起的，其他三个量对其影响不大。墨西哥财政赤字主要靠外债减少本国货币发行量。1994年，墨西哥财政外债达到860亿美元，占全部外债的52%。1992年财政由赤字变为盈余是因为设立了政策性银行，原列入财政支出的基础设施投资改为由政策性银行投资，即所谓财政资金信贷化，并不表明真正的财政盈余。

在我国，这两年来通货膨胀一直高居不下，与财政赤字有很大关系。人民银行可以通过控制对商业银行的贷款和外汇储备来控制基础货币的增加额，但它不能控制财政赤字的增加和国债发行，因而难以有效控制货币发行的实际增加量。而且，1994年实行新的结售汇制以来，央行被迫在外汇交易中心大量买进美元，以维持较稳定的汇率，但必须以增发大量人民币作为代价。

（2）把国民储蓄的增加作为经济发展的基础，以自有资金为主，不能过分地依赖外国资本，特别是不能过多地使用短期外债

我国正处于市场经济体制建立的初期，民族工业自身的竞争力并未充分提高，自我调整能力尚待加强，因此，要尽量保持经济稳定发展，鼓励国内储蓄和长期投资。这就要求要降低通货膨胀率，力争使储蓄实际利率为正的同时，在降低通货膨胀率的条件下降低利率，从而降低资金的使用成本而达到鼓励长期投资的目的。在利用外资方面，应引导其投资转向国内基础设施和基础产业以及我国产业政策鼓励发展的其他产业。

（3）证券市场国际化要采取小步走的谨慎政策

一国要发展本国的证券市场，就必须走国际化的道路，因为全球经济联系日益密切，在证券市场的发展中更是如此，证券市场的国际化，可以更加有效地利用外资。但是，证券市场的国际化程度，要与整个证券市场的成熟程度以及整个国民经济的国际化程度相适应。特别是证券市场的开放初期，应采取逐步引进外资的谨慎政策，应鼓励长期投资，抑制短期投机。同时，要加强立法，严格证券市场监督与管理。

（4）在经济处于调整发展阶段时，保持一定量的外汇储备是必要的，同时，本币的自由兑换不能操之过急

目前，我国还未实行人民币自由兑换，因此，即使是在外汇交易中心的汇率有大的波动，也不会引起国内金融危机，但这并不能证明外汇汇率稳定就不重要。显然，要保持正常的进出口活动和吸引外资的进入，稳定的汇率是一个非常重要的因素。现在，我国外汇储备已达600亿美元，居全球第六位。外贸企业自1994年4月新实行新的结售汇制以来，企业原来的外汇留成都变成了央行的外汇储备，是储备增加的一个重要原因。因此，现行外汇管理体制以及对进口项目的严格管理是外汇增加的根本原因，外汇增加并不表明我国经济实力的迅速增加。在经济没有发展到一定程度的情况下，对外汇严格管理的政策是正确的。许多经济学家认为，如果一个新兴经济国家没有放开物价和实行贸易自由化，取消资本管理将是十分危险的。

（5）重视发展农村经济和保持社会公正，为经济、社会稳定创造条件

中央提出加强农业基础地位的政策是非常正确的。从墨西哥金融危机中我们更感到发展农业的重要性，农业不只是经济稳定的基础，而且是金融稳定、货币稳定的基础。另外，社会公平对金融稳定也极为重要，特别是在体制转轨过程中，要防止一批人利用制度上的漏洞，廉价地转化国有资产为个人财产。同时，也要用财政公平分配的调节职能，防止经济迅速发展的成果被集中在极少数人手中。

（6）开放不但要讲求“数量”，也要讲求“质量”

我国对外开放的步伐在数量上是很快的，但存在着质量不高的问题。比如我国对外贸易进出口已达GDP的40%，这种外向依存度已超过许多发达国家，许多出口企业出口目的在于从国家获得退税，而并非是为了追求出口盈利。另外，利用外资也要求质量，各地盲目给予各种优惠，而不进行利用外资的成本—效益分析，这种现象值得重视。

（摘自《国际金融动荡与我国对策》课题报告，1995年）