企业的经营规模对偿债能力的影响

第二节　短期偿债能力分析

一个企业保持其短期偿债能力是非常重要的，即使是一个盈利能力很强的企业，若不能偿还其到期的债务，也将面临着清偿危机。短期偿债能力是指企业短期内(一般是指一个营业周期内)偿还到期债务的能力。不管一个企业是盈利还是亏损，只要它实际持有适量的现金，就说明其具有相应的短期偿债能力。因此，企业短期偿债能力的强弱往往表现为资产变现能力的强弱。影响企业短期偿债能力的因素有:营运资本、流动比率、速动比率、现金比率、经营活动净现金比率等。

一、营运资本分析

(一)营运资本

营运资本是表明企业短期偿债能力的一项基本指标。

营运资本计算公式为:

　　营运资本=流动资产－流动负债

在此公式中，流动资产的计算涉及存货的计价问题。营运资本适合与企业以前年度的数额相比较，以确定其是否合理。因为企业规模可能扩大或缩小，所以规模不同的企业比较其营运资本指标是没有意义的。而如果营运资本出现异常，可通过逐项分析流动资产和流动负债找出原因。

(二)净营运资本

　　净营运资本=长期资本－长期资产

其中:长期资本=股东权益+非流动负债

(1)净营运资本是长期资本用于流动资产的部分。净营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，净营运资本的数额越大，财务状况越稳定。当全部流动资产没有任何流动负债提供资金来源，而是全部由净营运资本提供时，企业没有任何短期偿债压力。

(2)净营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。

(3)净营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。

(4)净营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强。

(三)营运资本周转率

营运资本是流动资产扣除流动负债后的余额，是用于提供营业上使用资金的部分。营运资本的多少及其流动可用于评估企业补偿短期到期债务的能力，反映了企业资金运用效率的能力。

一个企业所拥有的资产总额，既有流动性大，变现能力强的流动资产，也有长期占用，流动性差的固定资产，还有价值及流动性难以确定的无形资产等。供生产经营中短期周转使用的只有流动资产。由于流动负债期限短，通常于短期内必须动用一部分流动资产来清偿，因而更为稳健的方法是将流动资产超过流动负债后的余额作为营业中使用的资产。因此，计算与分析营运资本周转率，同总资产周转率和流动资产周转率相比，更能准确地反映企业管理者运用资产的效率，评价企业经营的好坏和盈利能力的大小。营运资本周转率是指在某一特定时期内产品销售收入与营运资本平均余额之间的比例关系，表明企业一定时期内营运资本的周转次数或周转一次所需要的时间，用以衡量企业经营者运用营运资本的效率。其计算公式为:

每一企业应根据自身的规模，销售收入的多少拥有相当数额的营运资本，以维持正常生产经营的需要。一般情况下，一定时期内营运资本周转次数越多，即营运资本周转天数越短，表明企业运用较少的营运资本可获得较多的销售收入，营运资本的运用效果显著。反之，则企业营运资本的运用不佳。但是，营运资本周转率过高，则可能预示着该企业营运资本不足，暗示短期偿债能力比较薄弱，若无其他可用资产作为补充，最后可能会使企业陷入困境。反之，若营运资本周转率过低，则表明企业以较多营运资本获得相对较少的销售收入，使营运资本发生呆滞的现象而不能有效运用，应查明原因，采取相应措施，提高营运资本的周转率以增加企业的盈利。

二、相关比率分析

分析企业短期偿债能力需要对流动资产与流动负债之间的关系进行判断，对此采用比率分析法更为有效。此类比率主要有:流动比率、速动比率、现金比率、经营活动净现金比率及利息保障倍数。

(一)流动比率

流动比率是指一定时期内企业的流动资产除以流动负债的比率，是衡量企业短期流动性方面最常用的比率之一，它代表企业用流动资产偿还到期债务的保障程度。

其计算公式为:

　　流动比率=流动资产/流动负债

一般认为，流动比率达到2∶1，企业短期偿债能力才比较可靠。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占了流动资产的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。人们长期以来的这种认识，因其未能从理论上证明，还不能成为一个统一的标准。

当然，流动比率尽管可以反映出一个企业的短期偿债能力，但流动比率仍然有一定的局限性，表现在以下方面:

(1)较高的流动比率仅仅说明企业有足够的可变现资产用来还债，并不能表明有足够的现金来还债。从理论上讲，流动资产是指能够在一年内变现或耗用的资产，但资产负债表上的流动资产总有一些实际上是不可能在一年内变现的，如长期积压的存货和长期挂账的应收款项等。这时较高的流动比率并不能说明企业的短期偿债能力强。为使流动比率能够如实反映企业的偿债能力，对于已经不能变现的那部分流动资产，最好是在计算流动比率时扣除。因为较高的流动比率很可能是存货的积压或应收账款的呆账造成的，在此情况下，如果现金不足仍然会出现偿债困难。

(2)从合理利用资金的角度而言，各行业各个不同企业应根据自身的情况和行业特点确定一个流动比率的最佳点。例如存货周转较快、货币资产较好的企业，其流动比率可以小于2，这样既满足偿债需要又使该比率不致过高。若流动比率过高，往往说明企业的资金使用效率不高，此时，应将其多余的资金用于收益性较好的项目或用于其他目的。流动比率的合理性标准不是一个简单的问题。首先，不同国家的经济环境不同，企业采用不同的营运资本政策，导致不同的流动比率。其次，同一国家中不同行业的平均流动比率更会有明显区别。因此，流动比率的合理性，必须通过动态分析、纵向比较和特定行业及企业比较来评价。

(3)一年内到期的非流动负债问题应在编制资产负债表时作为流动负债处理，计算流动比率时，也应将其加计到流动负债中去，否则也会在实际上高估企业的短期偿债能力。同时，流动资产的变现时间结构与流动负债的偿还时间结构很难做到一致，即使流动比率较高，有时也难以满足偿付流动负债的需要。为弥补流动比率的这一缺陷，财务分析人员还必须注意观察速动比率和现金比率等指标。

在确定合理的流动比率时，还应注意以下几个方面:

一是分析流动资产的实际变现能力。如果流动资产都是优良的，即使流动比率值低于不良流动资产较多的企业，其短期偿债能力依然很强。

二是观察流动负债的时间结构。流动负债都是有偿还时间的，如果各项流动负债的加权平均偿还时间小于各项流动资产的预期加权平均变现时间，则流动比率的实际数值可以比还债企业迫切的企业低些。

三是注意流动资产的真实价值。由于物价变动等因素的影响，各流动资产的账面价值与其实际价值可能不一致。为了准确评估企业的短期偿债能力，应以流动资产的真实价值为计算依据。

四是观察企业管理当局在该比率不理想时，是否通过年末突击偿还短期负债，下年初再举借新债，或者有意把本来要在年终的进货，推迟到下年初再购进等办法来粉饰流动比率。

(二)速动比率

速动比率是指一定时期内企业的速动资产除以流动负债的比率。速动资产是指现金和易于变现、几乎可以随时用来偿还债务的那些流动资产，一般由货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款等构成，但不包括存货。存货的流动性较差，其变现不仅要经过销货和收款两个环节，所需时间较长，而且存货中有可能存在冷背残次商品。因此，用流动资产扣除了存货等流动性较差项目而计算出来的速动比率、代表了企业直接的偿债能力。速动比率的计算公式为:

　　　　速动比率=速动资产/流动负债

速动比率与流动比率相比，在对短期偿债能力的分析考核上，其更加稳妥可信。一般认为，速动比率等于或稍大于l较合适。

速动比率的分析要点:

(1)速动比率的值越高，偿债能力越强;但比率多高合适，应视不同行业具体情况而定，一般认为在1左右比较合理。

(2)在计算速动比率时把存货从流动资产中剔除，其主要原因是:①在流动资产中存货的变现速度最慢;②由于某种原因存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的存货;③部分存货可能已抵押给某债权人;④存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。相对流动比率，速动比率更具合理性。

(3)速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到影响，特别是当速动资产中含有大量不良应收账款时，必然会减弱企业的短期偿债能力。因此，应收账款的变现能力是影响速动比率的重要因素，在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策等因素一起考虑。

(4)速动资产中各种预付账项的变现能力也很差，同样对偿债能力造成影响。

(5)速动比率也是一个静态指标，未考虑应收账款的可回收性和期限，容易被操纵，分析人员应注意观察和识别。

(三)现金比率

现金比率是指—定时期内企业的现金以及现金等价物除以流动负债的比率。它代表了企业随时可以偿债的能力或对流动负债的随时支付程度。其计算公式为:

　　　　现金比率=(货币资金+有价证券)/流动负债

速动比率已将存货等变现能力较差的流动资产剔除，但速动资产中的应收账款等有时也会因客户倒闭、抵押等情况使变现能力受影响，甚至出现坏账，最终减弱企业的短期偿债能力。尤其是在企业面临财务危机时，即使有较高的流动比率和速动比率，也无法满足债权人的要求。因此，最稳健或者保守的方法是采用现金比率来衡量企业的短期偿债能力。

使用时应注意:企业在正常经营的情况下，该指标数值越高，说明短期偿债能力越强，但企业的资金使用效率不高，分布不太合理，因为现金往往是企业中收益率最低的资产。

(四)经营活动净现金比率

经营活动净现金比率是一个以本期经营活动净现金流量衡量偿还债务能力的比率，既可以衡量企业偿还短期债务的能力，又可以衡量企业偿还全部债务的能力。其计算公式为:

　　　　经营活动净现金比率=经营活动净现金流量/流动负债上述公式中，经营活动净现金流量可以从现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”项目中取得数据，流动负债可以从资产负债表中取得数据，该数据最好为全年平均占用数。

经营活动净现金比率是以本期经营活动所产生的净现金流量来衡量偿还流动负债或全部负债能力的比率。比率越大，偿债能力越强。因为企业的偿还债务能力最终依赖于经营活动产生的现金，还必须根据具体环境，结合相关指标作比较，才能作出正确判断。

三、影响企业短期偿债能力的因素

(一)提高短期偿债能力的因素

1.准备变现的长期资产

企业依据本身的经营战略可能在特定时期准备将具有一定价值的非流动资产变现。例如，由于部分机器设备在一定时期不需使用，企业准备将其清理出售;部分房屋因位置等原因准备将其转让等。这无疑会增强企业以后会计期间资产的流动性。但在分析时应谨慎处理此类情况，因为长期资产一般是企业的生产资料，是经营活动所必需的，即使是过剩的非流动资产在短期内也不易变现。在分析这项潜在现金流时，要注意固定资产可变现的时间、变现的金额。固定资产的新旧程度、专用化程度及稀有程度都会影响其的变现能力。

2.良好的商业信用

企业良好的商业信用主要表现在:一是企业拥有较好的品牌，偿债的记录较为优良，与债权人关系良好，在出现短期债务偿还困难的时候通常比较容易通过与债权人的协商达成延期付款或者取得较为宽松的贷款，以新债还旧债。当然，这种增强偿债能力的潜在因素具有高度不确定性，容易受宏观资金环境等不确定因素的影响;二是具备发行企业股票或企业债券的能力，增强企业资产的流动性。良好的长期融资能力往往是缓解短期偿债危机的重要保证。

3.尚未使用的银行授信额度

在企业长期业务往来中，银行基于对客户多年来信用状况的考察以及为培养与信誉较好客户的关系，通常会给予优质客户以一定授信额度。在这个额度之内，企业可以随时向银行提出申请取得贷款，从而增加企业的现金来源，提高其现金支付能力。一般情况下，得到授信额度的企业都会在定期财务报告、附注等资料中予以说明，表明其短期偿债能力有了进一步增强。

(二)降低短期偿债能力的因素

(1)担保责任引起的债务。在实际经营中，企业有可能以自己的一些流动资产为他人提供担保，如为他人向金融机构借款提供担保，为他人购物提供担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。这种担保在以后很有可能成为企业的负债，增加需偿债数额。

(2)其他表外项目，如经营性租赁、关联方影响、重大投资及资本性支出、重大改制和改组、购并、重大诉讼和纠纷、重大承诺事项、政策调控等，也会对企业的偿债能力产生影响。