国际收支项目

第一节　国际收支项目

国际收支在1993年以前包括两大项目，即经常项目及资本项目，在1993年，国际货币基金(International Monetary Fund，IMF)将资本项目又再拆成两项，其中之一仍称为资本项目，这范围很小，且不重要;另一项则称为金融项目，承续了大部分原来的资本项目，也较重要，所以目前有人说的资本项目，其实应为金融项目。

一、经常项目

经常项目(current account，CA)主要包括了3部分：(1)贸易项目(trade account);(2)收入项目(income account);(3)经常转移项目(transfer account)。

就贸易项目而言，指的是商品贸易往来，这即是一般所谓的商品及劳务的进出口。如果我们出口的物品超过进口的物品，称为“顺差”，此时外国的钱流入中国;反之，如果出口的物品少于进口的物品，这称为“逆差”，此时本国的钱流出去。

就收入项目而言，主要指的是利息的支付。当支付利息给国外多于从国外收到的利息是顺差;反之，是逆差。

就经常转移项目而言，主要是指救济、捐献、无偿汇款等，早期华侨汇钱回来，是顺差。

由以上的分析可知，如果钱流进来较多，一般称为顺差，如果钱流出去较多，则称为逆差。

参见图10-1。

图10-1　中国大陆经常项目历史走势图

二、资本项目

1993年IMF出版的第五版《国际收支手册》，将资本项目再分为资本项目(capital account，KA)及金融项目，新的资本项目只包括资本移转与非生产性、非金融性资产(如专利权、商誉)，这较少人论及，而金融项目说明见图10-2。

图10-2

三、金融项目

金融项目(financial account，FA)几乎就是扩大的资本项目，但它对其下的项目有更详细的交代，这主要有三项，共包括外国直接投资(foreign direct investment，FDI)，外国证券投资(foreign portfolio investment，FPI)及外国其他投资(foreign other investment，FOI)。金融项目的顺差有时就称为“净资本流入”，逆差则是“净资本流出”。

所谓“外国直接投资”(FDI)主要指的是外国人到当地购买土地、建厂房、雇用人员及生产物品。由于这种投资有助于一国经济的成长、失业率的降低，一国又能学到技术，故极受各国欢迎。例如，中国鼓励外资，这外资就是FDI。这FDI一般而言，由于带来技术，增加就业，促进发展，自始就广受各国欢迎(如果没有环保问题的话)。同时，FDI一般而言比较稳定，不会因国际形势稍有变化就任意撤资，故有学者戏称它是“冷钱”(cold money)，表示它很稳定。

相对FDI是冷钱，“外国证券投资”(FPI)是“热钱”(hot money)。这是由于FPI主要投资在股市及债市，故极易受到一些讯息影响而流进或流出，而呈现不稳定的现象。在2001年9月11日恐怖分子攻击美国世贸大楼之后，中国的外资也呈现卖超现象，就是外资要卖掉中资股，拿回现金，再汇出到美国，这外资即是FPI。

FPI是否要开放是广受争议的，它有好处也有坏处。有人说国际收支的开放要有顺序，应该先开放经常项目，例如降低关税，外国物品均可自由卖到中国，再开放资本项目，这时的资本项目指的大都是FPI，意即将外资进入中国股市的限制取消。^[1]

最后一项是“外国其他投资”(FOI)，FOI中主要包含了外资对企业的放款，故常常会先暂放到银行中。这“其他”二字常给人一种印象，意即其内容大概没什么重要，故称之为“其他”。但其实不然，在亚洲金融风暴时，当时所谓外资在短时间撤走，造成亚洲各国银行流动性不足，公司危机频传，这时撤走的外资即是FOI。在亚洲常常FOI的流动比FPI更大，更不稳定，故又可称之为“热钱热”^[2]，但对它的研究却不多，我们可以对其进行比较，如图10-3。

图10-3　中国大陆资本项目与金融项目历史走势图

自由化是否有顺序?由国际收支开放比较

一般建议：

(i)先开放经常项目

如减免关税、物品自由输入。

(ii)再开放金融项目

(a)先外国直接投资

(b)再外国证券投资

祖国大陆目前开放的位置在(ii)(a)，而中国台湾省已几乎全程走完金融自由化。

练习题：

1.各国最欢迎的外资是什么?

2.热钱指的是什么?

3.冷钱指的是什么?

4.何谓“热钱热”?

5.资本项目自由化有时指的就是开放外资，这外资指的是什么?

6.1994年墨西哥金融风暴，外资迅速撤离，这外资是什么?

7.1997年亚洲金融风暴，外资迅速撤离，这外资是什么?

8.中国欢迎外资，这外资是什么?

答：1.FDI　2.FPI　3.FDI　4.FOI　5.FPI　6.FPI　7.FOI　8.FDI