【摘要】：历史地看，抵押贷款证券化代表的只是住房资金运作的一种方式。基于这一理解，本节将通过对不同的住房金融体系的比较来分析抵押贷款证券化的实施背景。我们想说明的问题包括：第一，国外住房金融有哪些基本运行模式以及造成差别的主要原因是什么；第二，住房抵押贷款证券化是一种全球性的趋势，还是仅适用于某些国家或地区（如美国）的一种住房金融运行模式。
第二节 住房金融模式选择与住房抵押贷款证券化
从住房抵押贷款证券化的实践来看，它最早产生于美国，并且是作为抵押贷款市场体系发展到一定阶段的产物，作为抵押贷款二级市场实现的重要机制。抵押贷款的证券化一方面凸显了抵押贷款一级市场发展到一定规模后风险与收益非对称的内在矛盾，另一方面又是以一系列的制度条件和环境为前提的。这里一个基本的问题就是，为什么抵押贷款证券化首先发源于美国？在最直接的意义上，证券化是抵押贷款创造者增强流动性、降低融资成本的一项制度安排，而从实践来看，不同住房金融体系及其抵押贷款资金循环模式所包含的风险结构又存在着显著的差异，这也相应地决定了对抵押贷款二级市场以及证券化安排需求强度的不同。就一项制度安排而言，创新的合理性在于潜在的制度收益大于其成本，而两者的对比关系又高度依赖于相关的制度环境。历史地看，抵押贷款证券化代表的只是住房资金运作的一种方式。因此，对抵押贷款证券化可行性及实施模式的研究必须在住房金融体系的框架下进行。基于这一理解，本节将通过对不同的住房金融体系的比较来分析抵押贷款证券化的实施背景。我们想说明的问题包括：第一，国外住房金融有哪些基本运行模式以及造成差别的主要原因是什么；第二，住房抵押贷款证券化是一种全球性的趋势，还是仅适用于某些国家或地区（如美国）的一种住房金融运行模式。
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