熔断助跌事件印证了一个大秘密

实施涨跌停板制度的初衷是为了减少A股市场的波动，提高市场的稳定性。但观察A股市场这些年的表现，事与愿违，A股市场一直是全球波动最大的市场之一。涨跌停板制度不仅没有稳定市场的效果，反而会限制流动性、制造恐慌、助涨助跌。

这几天，A股最糟糕的开盘日，让股民们很受伤，招来各界对熔断机制的大讨伐。

“熔断机制有一定‘磁吸效应’。”证监会终于承认了熔断机制的助跌作用。

不管如何，既然已经发生了，我们只好坦然面对。在喧嚣和痛苦之后，接下来，我们应该好好反思这个事情的启示和教训。

在这个事件中，我觉得此次最最重要的财富是：我们发现了熔断的负面影响，进而明确了涨跌停板对A股“助涨助跌”的机理和对市场的危害。

我们知道，实施涨跌停板制度的初衷是为了减少A股市场的波动，提高市场的稳定性。但观察A股市场这些年的表现，事与愿违，A股市场一直是全球波动最大的市场之一。涨跌停板制度不仅没有稳定市场的效果，反而会限制流动性、制造恐慌、助涨助跌。

“我要赶紧卖，再不卖要跌停了。”在2015年年中的暴跌中，经常有朋友在电话里很慌张地对我说。相对应的是，平日里，“追涨停”也是不少A股投资者的投资策略之一。

其实，涨跌停板也就是一种熔断机制。与熔断机制的作用机理及特点基本一样。比如，若个股下跌到7%以下，很可能在跌停板的“磁吸效应”作用下跌停。次日，因为恐慌和流动性受影响，还会继续跌。所以，我们平日里会发现，只有5%涨跌停板的ST股的波动往往比10%涨跌停板的非ST股波动更大。

回想2016年1月4日那天，我们看到，因熔断机制而暂停交易的“助跌效应”是很明显的。交流这个话题时，多个朋友告诉我，在第一次熔断后，他就抓紧时间卖出。因此，可以说，如果没有第一次熔断，当天也许不会有这么大的跌幅。这与上面谈到的涨跌停板“助涨助跌”的道理是一样的。

对于涨跌停板是否能稳定市场，这几年一直争议极大。这一次，借助熔断机制这个事情，我们算是一起见证了涨跌停板的“助涨助跌”效应，把其中的机理看得一览无余。我想这个财富真的是非常宝贵。

其实，这个情况在早年的中国台湾证券市场中也曾得到验证。《台湾股市大泡沫》是一本记录20世纪80年代台湾股市暴涨暴跌的书（当时台湾证券市场也设置了涨跌停板）。作为亲历者，该书作者观察和回忆当年的大波动后也提出，涨跌停板其实反而加大了股市波动。

基于上述分析，你会发现，2015年股灾发生的因素有很多，涨跌停板导致的“助涨助跌”效应算是其中之一。为此，我有时候会想，如果没有涨跌停板，市场波动可能会稍小一点，或许政府当时可以少花一些钱去救市。

【注释】

[1]本文写于2016年1月。