在别人疯狂投资时要非常谨慎

投资中如果别人都变得贪婪，你就要采取不一样的行动，要变得恐惧与保守。

——巴菲特

“当别人恐惧时我就变得十分贪婪，而当人们狂热的时候，正是我感到恐惧之时。”这是巴菲特给予自己的孩子最重要的投资忠告之一，这个忠告真实地把握了股市中投资者的心态。股票市场是一个充满着高额利益和风险的领域，多少为了追逐高额利益的投资者投身股市忘却了风险，多少投资者在风险面前却步，为错过大好的盈利时机而扼腕叹息。虽然贪婪和恐惧永远是投资者的天性，但只有做一个理性的投资者，才能实现真正的盈利。

追涨杀跌是大多数投资者最常见的错误投资理念，这些投资者的交易行为只是由股价的起伏来决定，根本没有去把握股价波动背后的规律。巴菲特一直提倡的是价值投资，在他看来，决定股价上涨与下跌的唯一内在因素是价值，只有把握住这一条规律，才能购买到真正具有发展潜力的股票，而扑朔迷离的股市总是充斥着很多影响股价波动的外在因素，无论是客观的经济形势还是人为的恶意炒做都迷惑着投资者的决策。在股市狂热，一路飙涨的时候，正是广大普通投资者疯狂跟进买入的时候，其实这一时刻却是风险最大的时候，这只股票的真正大利润，已经在普通投资者毫无觉察的情况下被机构投资者或者大资金投资者买入。贪婪和恐惧永远是投资者的天性，在牛市中投资者容易变得贪婪，而在熊市中投资者则容易变得恐惧。

巴菲特曾语重心长地告诫自己的子女，牛市中不能让贪婪之心占据上风，否则在巨额利润面前将会失去理性，把握不好，不但不能够赚取利润还会赔上本金。其实，巴菲特之所以能够成为投资大师，之所以能够逃避每次股市的劫难，就在于他在适当的时候能够控制自己的情绪，不贪图股市中所有的利润，该撤离的时候毫不犹豫，甚至有时候令人不解。

20世纪的整个60年代，美国的股市都处在持续增长的阶段中，尤其是到60年代后期，美国股市达到了前所未有的高潮，道·琼斯指数首次突破了1000点大关，巨大的交易量是前所未有的，巴菲特的合伙公司在这一年是经营最好的一年，取得了业绩上的大幅度提升，即公司股票增长了59%，超过了道指的上涨幅度。1968年1月24日，他在信中这样写道：“按照各项标准，1967年都算得上是生意红火的一年，公司业绩的增长幅度远远高于道琼斯工业指数19%的增长幅度。与之相比，合伙公司的总的业绩上升了35.9%，总的赢利为1 938万美元。实现了超过道琼斯工业指数10个百分点的预定目标。即使在不断增长的通货膨胀下，公司的增长速度也没有停步。火爆的牛市将投资者带入了几乎疯狂的地步，人们都把股市当成了一个稳赚不赔的金矿，像走火入魔一样疯狂地抢购股票。”

有一次，巴菲特在准备买入自己精心研究的两只股票时，惊奇地发现，其中一只股票股价在短短的一两秒钟就被抬高了，而这个价格是他无法接受的，而另一只股票也步入了危险区域。在短时间内股价迅速上蹿明显地说明是市场上的投资行为在趁机敛财，等到大批的投资者纷纷杀入，股价会很快地回落，而这些投资者连撤退的机会都没有。在接下来的几天当中，类似的抢购股票的事件每天都在上演，股票价格被不断地抬高。

从1957年到1968年的十多年间，美国的股票市场逐年上涨，道琼斯指数年平均增长率为9.1%，尤其是电子股和科技股被称为是最有发展潜力的两个板块。股票成为一种促销活动，使得华尔街的公司的股票走出天价，一般股票的市盈率都达到了40倍到46倍，甚至100倍。在风行一时的一连串的投机行为中，无论是作为发起人还是高级雇员，职业顾问，股票投机者等等股市参与者都狠狠地赚了一大笔钱。股市的狂热必然会引起投机行为，巴菲特已经开始担忧股票市场因投机行为盛行而造成崩盘。1968年7月11日巴菲特在给联合公司股东的信中明确提出，股市中存在的危险很大。难道普通投资者就没有一点点的恐惧感吗？在利益面前，很多人的贪婪之心早就忘记了股市中的风险，总感觉风险离他们太远，即使有也不会突然地出现。

然而美国股市仿佛还没有到头的意思，1968年7月20日，美国人登上了月球，这一消息似乎也成了股市飞涨的原因，美国民众群情激昂，股价出奇地高涨，这一天，华尔街的股票出现了历史上破天荒的高涨，日交易量多达1300万股，比1967年增长30%，整个华尔街进入了一段最为疯狂的投机时代。巴菲特看着乌烟瘴气的股市开始担忧，整个股市所有的股票都被投机分子高估了，他已经再也找不到适合他投资的股票了。当时这种现象已经蔓延至商业的各个领域，并发展到非常严重的地步，巴菲特对于投资管理领域中存在的这种严重的现象深恶痛绝。1968年，一位投资管理者负责共有基金的资产总计达100多万美元，他在开办一种新型咨询服务项目时说：资金管理在国内和国际经济形势复杂化的今天，已经转变为一项全职工作，需要按照每一分钟股票行情对有价证券进行研究，而不能按照每星期或每天对有价证券进行研究。

巴菲特也在自己的经营过程中，感到了市场存在的危险。随着投资环境变得更加消极，他感到十分沮丧，于是在1969年解散了他的合伙公司。虽然很多人都不理解巴菲特这一决定，但是他心里却明白他这样做的原因。

1973年美国股市开始下滑，并且是以人们难以想象的速度一路下挫——十多年涨起来的股市，在短短的三年就跌到原来的点。股市中有句谚语“辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前”， 2007年5月30日一夜之间结束了中国两年多的大牛市，次日，大盘跌幅50%,绝大部分股票跌停。“5·30事件”是中国股市20年来最惨烈的一次下跌，但随后便拉开了中国股市前所未有的上升的序幕，5个多月以后，中国股市终于到达了最高峰6124点。一年多的时间以来，中国股市惨不忍睹，到2008年10月，大盘跌破了2000点大关，下跌趋势能不能结束还要等待些日子。这再一次证明股市疯狂上涨之后必有大跌，而且是快速地下跌，而在上涨过程中又有多少人看到了潜在的风险。巴菲特合伙人有限公司解散三年后，美国股市也步入了一个长达三年的低迷时期，在这一时期巴菲特以超低的价格购买了媒体股和广告股。

面对巨额利益的诱惑，能够隐身而退，这不是每一个投资者所能做到的，巴菲特的急流勇退不但需要巨大的胆魄和勇气，更是他智慧的表现。价值投资是巴菲特一生信奉的投资理念，看不到投资价值时，他宁愿舍弃眼前的利益也不会改变自己的投资原则。正是他能够始终坚持自己的投资策略，才避免了一次次股市泡沫给他带来的巨额损失，而在他40多年的投资生涯中，牛市和熊市无论如何更迭不断，他都能够在其中游刃有余（1959年，他开始投资的本金只有40万美元，2004年它的财富增长到429亿美元）。

无独有偶,相同的事情在1982年又一次发生了。进入80年代后，美国经济开始复苏，至1987进入了一个持续发展的时期，美国以及整个西方国家的股市都走出了牛市行情，而这一轮大牛市是继60年代之后的又一个牛市。美国股市经济的持续增长使得股市开始回暖，再加上许多公司通过对手接收、杠杆收购及合并浪潮等手段大大推动了股市的高涨。此期间，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司的股票价格最高的时候升到每股3450美元（这是个惊人的数字），面对史无前例的大牛市，巴菲特却已经感觉到了潜在的危机，并看到了危机一旦发生将造成的后果。在这次大牛市中，1982年，道·琼斯平均指数仅有884. 4点，1983年则升至1190.3点， 1985以后随着股票市场日益兴旺，炒股之风日益盛行，从而使股票价格直线上升，到1987年8月25日则涨到了2722．42点，即上涨了近3倍。

像60年代末期一样，股票价格的增长速度已经远远超过了经济的发展速度，从1982年到1987年的5年期间，美国的工业生产指数只增长了30. 5%，而股票价格则增长了3倍。这个时候投资者的贪婪之心又一次被激发出来了，认为炒股是致富的捷径，却忽略了股价一反常态骤然猛涨中隐藏的风险，而巴菲特凭着对市场的了解，则看到了1982年以来，国际金融市场上游资一直充斥着货币市场和股票市场，目前市场过热，股票市场上的投机活动也日益猖獗，买空卖空长期盛行，从而使得股价与经济发展出现了严重的脱节。股值高估、股价奇高、股市过热这些问题一旦有风吹草动，崩溃难以避免。这时，巴菲特坚定地开始实施他的黄金法则：“当别人贪婪时，你要变得保守而恐惧。”于是，自从1985年开始，巴菲特就逐渐减仓，进入1987年以来就开始抛售手中的股票，而当10月份传来股市连续下滑的消息的时候，他已经于11日卖掉公司中一大批可以分红的股票，尽管当时他的股票正在不断地上涨过程中，但他还是很果断地让助手将公司持有的股票都卖掉。

到1987年10月份问题终于显露出来，10月2日，长期债券的收益已经升到近10%。10月6日，道·琼斯指数跌了91.55点，10月19日，股指从开盘时的2247.06点下跌至收盘的1738. 74点，当天下跌508.32点，跌幅达22.6%，仅这一天，美国全国损失股票市值5000亿美元，相当于美国全年GNP值的1/8。从此市场已经变得模糊不清，人为难以控制，历史性的大变化随时可能发生。

巴菲特的忠告

当别人都贪婪之时，自己最好要保守一些，因为这在很大程度上决定着投资的获利情况。假如自己和别人一样的贪婪，或许在股市中很难赢得财富。