我国投资银行的发展

四、我国投资银行的发展

1.投资银行发展历史沿革

从1987年中国第一家证券公司“深圳经济特区证券公司”成立开始，证券公司呈现出持续高速的发展格局。回顾我国投资银行的发展历程，大致可以分为三个阶段：

第一阶段：1987—1990年。这一阶段是证券公司发展的起步期，其特点是证券公司作为证券市场不可或缺的重要组成部分实现了零的突破，证券公司数目增加较快，但各公司的资产规模较小，业务很单一。1987年深圳特区证券公司成立，这是我国第一家专业性证券公司。此后，为了配合国债交易和证券交易市场的发展，中国人民银行陆续牵头组建了43家证券公司，同时批准部分信托投资公司、综合性银行开展证券业务，初步形成了证券专营和兼营机构共存的局面。到1990年底，全国共有证券公司30余家，总资产仅50多亿元人民币。

第二阶段：1991—1998年。这一阶段是证券公司的快速增长期，其特点是证券公司的数目大量增加，资产也同时迅速扩张。1991年底，上海、深圳证券交易所相继成立。1992年，国务院证券委员会和证监会成立，同时，经中国人民银行批准，设立了以银行为背景的华夏、国泰、南方三个全国性证券公司。证券公司开始全面开展证券承销、经纪和自营业务，证券营业网点逐步由地方走向全国。这些证券公司股东的背景都是地方政府、银行或有关部委，业务包括证券承销、经纪自营和实业投资等，此外信托机构也兼营证券业务，商业银行也参与国债承销和自营，到1998年底，全国有证券公司90家，证券营业部2412家。

一大批证券公司如广发证券、原君安证券、深国投等，通过大规模的增资扩股，注册资本分别达到原来的2.5倍至50倍，出现了我国证券公司发展史上的第一次增资扩股高潮。但一些证券公司开始从事实业投资、房地产投资和违规融资活动，产生了大量不良资产和违规负债。这些违规行为给证券公司的发展埋下了隐患。1996年中国人民银行发布《关于人民银行各级分行与所办证券公司脱钩的通知》，推动了银行、证券和保险的分业经营。国务院证券委和证监会先后发布了有关股票承销、自营、经纪、投资咨询业务的管理办法，使得证券行业步入良性发展阶段。

第三阶段：1998年至2003年。1998年底《证券法》出台。证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业管理、证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。这一年国务院决定由证监会集中统一监督管理全国证券市场，证券经营机构的监管职责全部移交证监会。证券公司实行分类管理，分为综合类证券公司和经纪类证券公司。为了解决历史上形成的证券公司挪用客户资金等问题，2003年证监会发布了“三条铁律”：严禁挪用客户交易结算资金、严禁挪用客户委托管理的资产、严禁挪用客户托管的债券。随着行业秩序的规范，证券公司资产的总规模和收入水平都有快速增长。同时，在这一阶段，证券公司间的竞争加剧，通过兼并重组和系统内的整合，证券公司的数量有所下降，但资产规模大大提高。自2001年我国加入世贸组织后，资本市场对外开放步伐明显加快。

第四阶段：2004年至今，2004年《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确提出，大力发展资本市场是一项重要的战略任务，提出把证券公司建设成为具有竞争力的现代金融企业。按照风险处置、日常监管和推动发展三管齐下、防治结合，以防为主、标本兼治，形成机制的整体思路，对证券公司进行综合治理。从2004年开始，中国证监会制定了创新类和规范类证券公司的评审标准，普查摸清证券公司风险底数，清理挪用客户保证金，客户债券、股东及关联方占用资金，违规委托理财和账外经营等违规经营风险事项，在维护市场和社会稳定的同时，积极稳妥地处置了31家风险暴露、自救无望或严重违规的高风险证券公司，并探索出多样化并购重组模式，依法追究了相关人员的责任，实行客户交易资金第三方存管制度，改革国债回购、资产管理自营等业务制度，建立证券公司财务信息披露及基本信息公示制度，完善以净资本为核心的风险监控和预警制度；加强对证券公司高管人员和股东的监管，规范高管和股东行为；为完善投资者保护机制，改变证券公司的市场退出模式，借鉴国际经验，成立中国证券投资者保护基金有限责任公司。

经过综合治理，证券公司长期积累的风险和历史遗留问题平稳化解，曾严重困扰证券行业发展的财务信息虚假、账外经营、挪用客户资产、股东及关联方占用等问题基本解决，初步建立了风险防范长效机制，各项基础制度得到改革和完善。2006年以来证券公司扭转了2002—2005年连续四年整体亏损局面，截至2007年底，全行业106家公司整体总资产为17313亿元，净资产为3447亿元，分别是2003年整顿以前的354%和283%，2007年，全行业营业收入2847亿元，实现净利润1320亿元，盈利公司104家，各项财务指标均达到或超过历史最高水平。截至2010年6月，我国共有证券公司106家，基金管理公司60家，证券营业部3024家，证券从业人员10万余人，证券公司总注册资本1242.9227亿元，平均每家9.14亿元人民币。初步形成了一支运作比较规范、业务比较熟练、经验比较丰富的证券中介服务队伍。这些机构已涉猎证券承销、证券交易、证券自营、基金管理、企业并购和财务顾问等投资银行业务领域。

按照加入WTO的承诺，我国资本市场已经开放，允许国外投资银行在中国参与资本市场业务，在中国设立合资、全资的投资银行和基金管理公司，目前共有QFII52家，同时开放国内金融机构走出国门进入国际资本市场经营运作，目前共有5家QDII开始全球运作，中投公司初试在海外投资，这些现象和事件凸现了全球化背景下我国投资银行面临的严峻挑战，也表明了我国投资银行不得不参与全球竞争的必然趋势。

2009年我国证券公司总资产排名见表2-1。

表1-2　2009年我国证券公司总资产排名表　　　　单位：万元

资料来源：http://wenwen.soso.com/2/q20289722.htm?sp=5200

2.目前存在的主要问题

20多年来，我国投资银行从无到有，在发展证券市场和推动国企改革等方面成就显著，但是也确实存在诸多突出问题。

（1）业务范围狭窄

所从事的业务比较单一，主要局限于证券承销、证券经纪和二级市场自营等三大传统业务，对于项目融资、企业并购、理财服务、财务顾问等业务的开展却十分有限，对于金融衍生工具的创新和运用还没有深入涉及，生存空间小，竞争无序。证券公司之间业务基本雷同，无自身的经营特色。

（2）水平低

我国投资银行主要依靠获取承销手续费，承销业务仍处于较低水平。虽然目前有些券商已介入新股配售和引入战略投资者等工作，但金融创新不多。由于承销佣金极其微薄，影响到投资银行的整体创利能力。在市场行情持续低迷时，投资银行的承销风险增大。今后我国投资银行承销股票时应具有综合开发意识，要搞金融产品深度加工，并通过进一步金融创新来规避传统业务的风险。

（3）证券业务力量分散、单薄

我国证券经纪业务由于以单个证券营业部为单位，力量过于分散和单薄，加之未能得到各项综合业务的配合与支持，目前证券营业部仍停留在一般的服务水平，在开发机构客户方面显得力不从心。随着机构投资者交易份额的越来越大和佣金的不断降低，证券营业部不可避免地面临严峻挑战。因此投资银行应专门设立机构客户服务部门，改进机构客户开发与服务工作。

（4）投资银行创造增值业务方面十分薄弱

通过企业并购创造增值是投资银行的核心业务之一，我国投资银行在这方面显得十分薄弱。目前不少证券公司将兼并收购部隶属于企业融资部，这显然不妥，他们所创造的企业增值是完全不同的。国际上对投资银行的评价，不仅要看承销金额和证券交易金额的排名，还要看企业并购成交金额排名，并且后者越来越成为投资银行的实力和品牌标志。近年来，我国上市公司资产重组花样翻新，也出现了不少非规范行为。目前国内少数证券公司在并购业务方面已迈出较大步伐，但由于融资渠道不畅，金融创新有限，影响了业务深入开展。

（5）金融创新业务开展不多

由于资本市场本身处于分割状态，缺乏衍生金融交易品种，加之法律不允许证券公司开展此项业务，因此投资银行在该领域的资产增值实现基本上是空白。目前一些券商未雨绸缪，已开始人才培训和业务准备工作；一些上市公司开始实施股票期权改革，各种金融创新业务正在启动，但总体效率不明显。

（6）投资银行融资渠道仍然不畅，资金营运能力亟待提高

资金融通是资本市场生存发展之命脉，创造资本价值无不以雄厚的资金保障为前提。国际投资银行在创造价值过程中，都已广泛介入短期融资业务，同时也分享了收益。相比之下，我国解决券商融资问题虽有不小进展，部分券商可以进入银行间资金拆借市场，但是对各类客户的融资业务受到有关金融分业经营法律的限制。

（7）投资银行资本实力较弱

一些规模较小的证券经纪公司资产额才几千万元人民币，目前我国证券公司资本规模最大的海通证券公司也不到110亿元人民币。1999年以来，我国券商经历了几次大规模的增资扩股，资本总规模已有相当大的提高，但是与美国等发达国家同行仍然不能同日而语。

（8）金融监管不力

虽然《证券法》已经实施，但实施过程中存在一些问题，特别是实践中反映出《证券法》和《公司法》中相互存在矛盾，部分限制过多、过死，不利于市场的发育。加之政策不配套和监管不力，往往事后处理较多，事前指导较少，给从业人员带来了一定的职业风险。

（9）国际交流与接轨尚处于初级阶段

国际业务竞争已日益增大，需要积极采取各种有效措施，通过与国际同行的交流与合作，加快培养国际性投资银行人才，按照国际标准对我国投资银行机构进行改造，逐步开放资本市场，努力培养自己的跨国性投资银行，壮大我国金融业的竞争实力。