金融混业集团均衡

第一节　金融混业集团均衡

将分业经营的利益最大化模型转换到金融混业集团的模式下，调整利益最大化模型。

假设有两个金融混业集团模型，附属银行分别为A和B，它们有各自不同的市场A和B，每个市场的存款和贷款分布不同。因此，每个银行的资产负债表中的资产和负债都是唯一的。假设同业拆借利率在两个市场上通用，每个银行都可以进入全国市场，以相同的同业拆借利率借贷。母公司可以通过集团内非银行附属公司进行非银行业务P投资，在t=0时刻可获得利润p，它是非银行附属公司总资本的函数:

母公司的资产包括银行资本K_i，i=A，B、非银行附属公司资本P和短期投资组合C。任何短期投资组合都是以同业拆借利率为基准的，而同业拆借利率是以市场为导向的。母公司负债包括集团控股公司股东资本K_H和基金C。若C为正，银行控股公司就有一个正的短期投资组合头寸。若C为负，集团就需要通过商业票据市场借款。假定金融混业集团的借款(通常通过商业票据市场)成本以同业拆借利率为基准并以市场为导向。t=0时，在一定的集团资本规模下，母公司应该投资于非银行附属公司和短期证券或商业票据市场的基金。母公司方程为:

附属公司之间的业务在金融混业集团中起到重要的作用。金融混业集团可以通过高预期收益的资本投资来增加附属银行的收益，在这里忽略掉单个市场的集资成本。一般来说，附属公司之间的业务有两种形式:附属公司之间的资产出售或贷款。尽管金融混业集团的资产负债表没有显示净效应，但这笔交易仍然在一个附属公司的资产负债表上以资产记入，而在另一个附属公司的资产负债表上以负债记入。资产出售其实是一种变相的资产转移。为了增加附属公司之间的业务，附属银行可以在任意市场购买资产，这样每个附属银行可以通过金融混业集团发挥其多元化优势。

金融混业集团附属机构对最优投资组合决策的影响，取决于投资组合决策与附属银行的集中度。这是由于成本和收益与投资组合决策的集中度有关。实际上，金融混业集团的管理风格从完全集中到完全分散。几乎所有的银行控股公司都集中化管理并具有规模经济(比如数据处理)，许多控股公司甚至放权附属银行进行资产负债管理。一般来说，集中化决策很大程度上依赖机构的相应规模和市场之间的距离。随着规模大小参差不齐的加剧，集中程度也很可能会增加;而随着市场之间距离的增加，集中程度很可能会减少。完全集中意味着银行决策水平取决于风险报酬的偏好和金融混业集团之间的机会成本。另外，分散意味着决策基于风险报酬偏好和附属公司在不同风险厌恶下的机会成本。实际上，集中程度很可能既不完全集中也不完全分散，而是根据机构的不同而变化，这种变化源于不同的管理风格。

集中的金融混业集团使其风险厌恶效用函数最大化。为方便起见，假设效用函数V与预期价值和利润方差成线形关系:

L_i为i的贷款，l_i为i的贷款利率，F_i为i的同业拆借额，f为同业拆借利率，D_i为i的存款，r_i为i的存款利率，i=A，B。当效用最大化时，从资产负债表看，均衡条件为:

在这里，每个附属银行和母公司之间保持平衡。集中的银行控股公司由L_A，L_B，D_A，D_B和P组成最大化的约束条件:

ρ是市场A和B两者之间回报的相关系数。正如预期，如果银行控股公司风险厌恶程度增加，则最优贷款投资在两个市场同时减少。对于单个银行，资本对最优存贷款决策不起作用。如果存款函数向上移动，最优存款就会减少。假定一个市场存款成本对另一个市场的存款决策没有作用。因此，金融混业集团附属银行与独立银行具有同样的存款决策。如果利率增加，两个市场的存款会增加，贷款会减少，非银行附属公司的投资也会减少。如果非银行附属公司收益率增加，投资则减少。

当两个市场的贷款利率之间的协方差不等于0，预期收益率或预期收益率方差的变化效果就会受到影响。然而，忽视其他市场的影响，根据预期收益及方差变化的部分分析，如果一个市场的预期贷款收益率增加，则贷款也会增加，而其他市场的贷款只有当市场之间的相关系数为负时才会增加;否则，其他市场的贷款就会减少。如果一个市场的贷款利率方差增加，即使在另一个市场贷款效果并不明确，那个市场的贷款投资也会减少。如果贷款利率之间的协方差增加且相关系数为正，则任意一个银行的贷款都会增加。如果相关系数为负，则不确定。

分散的金融混业集团附属银行的最优决策与方程(4.7)不同。如果决策分散，则只要它们从其他附属银行购买资产，那么金融混业集团附属机构仍然具有多样化的优势。分散的附属银行通过每个市场的贷款来实现其利润最大化的目标:

满足风险厌恶参数和资产负债表约束:

表示银行A在市场B中的贷款。分散的银行A的最优均衡决策为:银行B的最优均衡决策为:

分散的金融混业集团母公司投资于非银行附属公司和大规模的负债基金，使其利润最大化:

分散的集团决策(方程4.8和方程4.9)与集中的集团决策(方程4.7)表面上似乎相同，但实际上不同。如果附属公司之间不能进行资产销售，那么分散的金融混业集团与单个银行有相同的决策。集团综合资产负债表均衡条件如下:

比较分散的金融混业集团(方程4.13)和集中的金融混业集团(方程4.7)。尽管决策相同，但贷款收益不同。在分散的金融混业集团中，任意一个给定的市场贷款都可以反映各个银行在该市场中的贷款决策，因为它们更能了解当地的市场状况取得更好的收益，因此贷款也比集中时多。然而，由于资本要求限制分散的金融混业集团附属公司的贷款额度而减少了流动性，因而分散的金融混业集团比集中的金融混业集团的流动性差，从这个角度来说，分散的金融混业集团附属公司比集中的金融混业集团附属公司有更大的倒闭概率。只要非银行附属公司的收益与银行贷款收益不相关，分散的金融混业集团母公司和集中的金融混业集团就具有相同的决策。

在方程4.7(集中)和方程4.13(分散)中集团附属公司的最优决策可以同单个银行的最优决策^[1]相比较，尽管最优决策相同，但贷款决策并不相同。关联市场的贷款收益之间的协方差影响最优贷款决策，以致单个市场的贷款依赖于所有关联市场的环境。依据不同贷款收益之间的协方差，关联市场的贷款与相同市场运营的独立公司的贷款数量均不确定。相对于单个银行，市场多元化贷款和非银行附属公司投资都会影响金融混业集团的倒闭概率。理解这些决策如何影响总的风险及金融混业集团与单个银行不同倒闭概率是非常重要的。