货币的衡量

第三节　货币的衡量

依国际惯例，货币衡量有简单加总货币(simple sum)，包括M1A、M1B及M2;及加权货币指数，包括狄威西亚指数(divisia index)。

一、简单加总货币

由于货币的定义会因时、因地及其他因素改变，例如当物价高涨，或在不同国家，货币的定义均不同，则如何衡量货币呢?首先，政府在编制统计报表时，依各账户所特有的性质，分类统计，这些可以称为“货币总计数”(money aggregate)，它是一个存量(stock)观念，所以又被称为“货币存量”(money stock)，如果改成货币供给增长率，即为流量(flow)观念。^[1]

目前西方教科书中的货币供给有

1.M1B=流通在外通货+支票存款+活期存款+活期储蓄存款

2.M2=M1B+准货币

其中M1B属于“狭义货币”(narrow money)，而M2属于“广义货币”(broad money)。

我国的货币供给有：

(1)M1=M0(通货)+商业银行活期存款，称为狭义货币供应量

(2)M2=M1+定期存款与储蓄存款，称为广义货币供应量

“流通在外的通货”(outstanding currency)是指将中央银行的通货发行额扣除银行的库存现金的余款，因此银行的库存现金并不包括在货币定义中。例如，今天早上，你将10万元现金存到银行，到了3点半，银行开始盘存，发现库存现金多了10万元，并报告给央行知道，央行则重新公布流通在外通货的新数目(减少了10万元)。支票存款除了一般所知道的支票存款，还包括旅行支票等。

准货币(quasi money)是指流动性较差，但在很短时间内可转换成现金的账户，故又称为近似货币(near money)，它原先包括定期存款、可转让定期存单、定期储蓄存款、外币存款、外汇存款及外汇信托基金与外币定期存单、金融债券、央行发行之国库券及储蓄券。

这三个产品，M1B的流动性强，M2弱，而就储蓄性而言，M2强，M1B弱。

流动性(货币性)

M1B＞M2

储蓄性

M1B＜M2

在最近10年来，M1及M2的增长均大幅度上升，表示资产需求旺盛，但M2增长率在2008年初则略微下降，表示宏观调控有效果。见图2-2和图2-3。

图2-2　中国M1年增率

图2-3　中国M2年增率

二、加权货币指数

(一)意义

上述M1B及M2的计算方式有一特征：即简单地将各账户内的资金加总，但这样的“简单加总”(simple sum)虽然与民众的习惯相符，却被批评未考虑各账户之间彼此的“货币性”(moneyness)并不相同，而不同货币性的账户是不应该如此简单地加总的。举一个例子来说，如果某学者想要估计全国的交通量，则如果这位学者只是将飞机、船、公车、机车、脚踏车等的数目加总，则并不能充分表示出交通运载的能力，真正要了解交通运载的能力，应该给每一个不同的交通工具一个权数，运载量大及速度快的交通工具，其权数较大，反之，运载量小及慢的交通工具，则权数较小。应用这一观念于货币存量，学者建议应给货币性较高的资产，如现金及支票存款等较大权数，而货币性较低的资产，如定期存款等则给较低的权数，如此便可将货币供给重新定义，譬如：

M=现金+支票存款+0.5活期存款+0.25定期存款

这个例子中，现金及支票存款的货币性较大，故权数较大，而活期存款货币性较小，故权数较小，至于定期存款，因货币性更小，故权数更小。

但实际上这权数如何决定呢?经济学家^[2]建议使用“狄威西亚指数”(Divisia Index)方式计算，货币内的各项资产就像耐久财产一样，而耐久财产的价值在于它提供给我们的“服务”，因此货币内资产为我们服务的贡献，即是权数。这可以用握有各货币账户的机会成本为代表，例如有一个可以买股票赚钱的机会，此时如果仍决定拥有现金，则完全没有利息收入，机会成本较大，而拥有一个月定期存款，由于仍可获得一些利息，机会成本较小，因此前者的权数较高，后者的权数较低，这背后的意义似乎是机会成本大的资产的货币性较大。

(二)加权加总货币比简单加总货币好吗?

虽然“权数加总货币”(weighted-sum money，以下简写为M_Q)考虑了货币中资产的货币性，理论上似乎应较“简单加总货币”(simple-sum money，以下简写为M_S)更好，但许多人不禁要问：在实际上它是不是也更好?

要回答这个问题，首先必须定义什么叫实际上更好?学者通常以下列方式定义这个问题：

依货币数量学说的MV=PY(见第十八章)，货币应是GDP及物价的良好影响变量，如果M_Q的解释力较M_S好，则在估计下列二条回归式时，M_Q应使这二条回归式的配适程度较高。

式中：

：GDP增长率

：物价增长率

这两个公式(尤其是第一个)被称做“圣路易方程”(St.Louis Equation)，它是由美国联邦储备机构在圣路易市的分行(Fed at St.Louis)在1970年所提倡的，当时关心的议题在于货币学派与凯恩斯学派的辩论，所以他们当时讨论的重点在于货币政策较财政政策何者有效，但学者借用它来判定是M_S或M_Q何者较有效。

学者发现M_Q在平时与M_S表现难分高低，但在美国历史上有名的“失踪的货币”(missing money，1975—1976)这段期间，则M_Q比M_S佳。换句话说，在平日，货币内资产的货币性相当稳定，但在危机时，这些货币性发生剧烈变化，但M_S的权数均固定为1，不能掌控这些变化，而M_Q的权数则可以调整，因此会比M_S优。

由于银行的库存现金不属于货币，故可能产生下列有趣现象。在《我俩没有明天》这部电影中，华伦比提与费蓎纳薇由抢一家银行开始，展开了亡命生涯。可惜他们没有念过货币银行学，否则他们可以这样回答警察的追缉：

警察：你们抢了银行的money(钱)，是犯法的，所以我要逮捕你们。

男主角：可是这些钱是属于库存现金，依照定义，它们不是money(货币)，所以我们并没抢money。

警察：×#△□…?

如果警察也念过货币银行学，则警察可以说：

警察：但一旦被你们抢出来，它们就是流通在外的货币，是money(钱)。