投资决策的基本方法

时间：2022-02-16 百科知识版权反馈

【摘要】：7.2　投资决策的基本方法7.2.1　投资回收期法回收期是企业用投资项目所得的净现金流量来回收项目初始投资所需的年限。③NPV小于零，表明该项目将减少股东财富，应予放弃。C项目净现值为负，说明该项目的投资报酬率达不到10%，应予放弃。为了比较投资额不同项目的盈利性，人们提出了现值指数法。

7.2　投资决策的基本方法

7.2.1　投资回收期法

回收期是企业用投资项目所得的净现金流量来回收项目初始投资所需的年限。若用符号CF₀表示初始投资，CF_t表示项目经营期间的税后净现金流量，n表示回收期，则有：

上式表明，当项目经营期间税后净现金流量之和减去初始投资等于零时，亦即项目累计净现金流量为零的那一年，投资刚好被完全收回，所以n为回收期。

【例7.1】设企业的资本成本为10%，有三个投资项目，有关数据如表7.1所示。

表7.1　投资项目数据　　单位：万元

注：表内使用括号的数字为负数(下同)。

根据表7.1的数据，可以分别计算出项目A、B、C的回收期：

从回收期这一指标来看，项目A优于项目B优于项目C。

以上回收期的计算没有考虑资金的时间价值，是用非折现现金流量直接算出回收期，称为静态回收期或非折现回收期。为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法。折现回收期法是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量的流入抵偿全部投资所需要的时间，它是使下式成立的n：

式中　I_k——第k年的现金流入量；

　O_k——第k年的现金流出量；

　i——资本成本；

　n——项目期限。

【例7.2】以例7.1中的资料计算，项目A的折现回收期为1.8年，计算过程如表7.2所示。

表7.2　A项目投资数据　　单位：万元

7.2.2　平均会计收益率法

当年会计收益率≥企业目标收益率时，项目可行。

仍以例7.1的资料计算：

7.2.3　净现值法

净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，它是评估项目是否可行的最重要的指标，用NPV表示。

按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要用资本成本折算现值，然后用流入的现值减流出的现值得出净现值。

①NPV大于零，表明该项目可以增加股东财富，应予采纳。

②NPV等于零，表明不改变股东财富，没必要采纳。

③NPV小于零，表明该项目将减少股东财富，应予放弃。

确定净现值的公式为：

【例7.3】以例7.1中的数据为例，A，B，C三个项目的净现值分别计算如下：

NPV(A)＝(11800×0.9091＋13240×0.8264)万元－20000万元

　＝1669万元

NPV(B)＝(1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513)万元－9000万元

　＝1557万元

NPV(C)＝4600万元×(P/A，10%，3)－12000万元

　＝4600万元×2.4869－12000万元

　＝－560.26万元

A，B两个项目的净现值都为正数，说明这两个项目的投资报酬率都超过10%，均可采纳。C项目净现值为负，说明该项目的投资报酬率达不到10%，应予放弃。

7.2.4　现值指数法

上例中，A项目和B项目相比，哪个更好？显然不能只根据净现值直接判断。因为两个项目期限和投资额不同，A项目用20000万元投资，2年时间取得较多的净现值，B项目用9000万元投资，3年时间取得较少的净现值，两个净现值没有直接可比性。这就如同一个大企业用2年的时间利润多一些，一个小企业用3年时间利润少一些，不好判断哪个更好。

为了比较投资额不同项目的盈利性，人们提出了现值指数法。

所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率或获利指数。

其公式为：

【例7.4】根据例7.1中的数据，A、B、C三个项目的现值指数计算如下：

现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益，是相对值，反映投资的效率。通过对三个项目现值指数的计算，可以看出B项目的效率高，A项目次之，C项目效率最低。

7.2.5　内含报酬率法

内含报酬率(IRR)是指能够使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的折现率，或者使投资项目净现值为零的折现率。

净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但无法揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。

内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试”，具体步骤如下：

①估计一个折现率，用它来计算项目的净现值。

②如果净现值为正，说明项目本身的报酬率超过折现率，应提高折现率进一步测试。

③如果净现值为负，说明项目本身的报酬率低于折现率，应降低折现率进一步测试。