文化企业扩张的重要条件

三、上市融资:文化企业扩张的重要条件

20世纪90年代以来，世界资本市场发生了革命性的变化，资本市场对各国经济发展的推动作用日益明显。文化产业是一个高投入、高产出的产业，西方发达国家的文化产业也不遗余力地借助资本市场提供的各种工具，优化资源配置，分散市场风险，实现快速发展。文化产业的扩张需要资本，资本的逐利性同样需要文化产业，事实证明这是一个双赢选择。

股票市场是融资的快速通道，股票市场较强的可操作性，深得众人宠爱。文化企业公开发行股票可带来以下好处。

第一，对文化产业特别是传媒产业而言，短期资金一般用来补充媒介的营运资金和采编等小部分设备的投资，但我们最需要的还是长期资金，只有这些资金才能为今后的扩张和高成长提供稳定基础。在几种融资方式中，通过发行股票获得的资金使用时间最长，可视为无限期的永久性资产。

第二，股票市场通过自身的杠杆作用可实现文化产业原始股权的成倍增长，最初的所有者或投资者可以从中获得巨大的增值利益。

第三，从对再融资的影响来看，文化产业公司通过发行股票既取得了资金，也不会因此增加公司的负债数量，对公司的再融资十分有利。

第四，普通股在所发行的股票中占绝大多数，对这部分股东无需定期支付利息，避免了支付风险。

因此文化产业与资本市场的融合首选策略是与股票市场的融合。世界排名前20名的传媒公司已全部上市，利用滚雪球式的资金不断向全世界扩张。

在中国，出于一种意识形态的惯性，主管部门通常对于经济资本渗入文化领域保持高度的警惕。在文化企业整体直接上市无望的情况下，部分文化传媒公司与股票市场的融合可采用“迂回战术”，主要是“部分上市”与“借壳上市”两种形式。

所谓“部分上市”就是指媒介把自己拥有的不涉及意识形态的可经营性资产——广告、发行、印刷、信息、节目传输及其网络增值服务、出版等产业，娱乐时尚、体育等不涉及意识形态的节目制作等，从母体中剥离出来成立具有独立法人地位的新公司，再通过包装改造使其符合上市公司的条件，在适当时机挂牌交易上市，作为母公司的媒介，再以一家公司作为其进行媒介产业化与资本运营的桥头堡，依托股票市场巨大资金的支持发展壮大自己的实力，同时也给投资者带来他们所预期的较高的收益，以防资本市场移情别恋。这以湖南卫视、湖南经济电视台、湖南有线广播电视台等六大商业化程度较高的广告业务进行整合、组建的电广传媒公司为代表。正是依托资本市场巨大的资金支持，电视湘军才能四处出击，战果辉煌，才有魄力以8 600万元的巨资打造《财富中国》。电广传媒通过对湖南的媒介产业进行整体改造，在经济并不发达的中部省份打造出一个总资产达32.09亿元，每股收益达到0.56元（2000年数据）的实力雄厚、业绩优秀的大型媒介集团，从中也折射出了传媒产业与资本市场融合所迸发出来的巨大能量。

所谓借壳上市，就是媒体通过其下属子公司股权转让的方式，控股上市公司，然后将媒体可经营的那部分优质资产注入上市公司，从而达到涉足资本市场的目的。《成都商报》创办的成都博瑞传播有限责任公司（600880）通过控股上市公司四川电器从而实现借壳上市。2003年，在博瑞传播基础上组建了成都博瑞投资控股集团公司，截至2005年底，博瑞集团下属11个子公司，涉及餐饮、教育、印务、房产、医药等领域，总资产达26亿元，并成为《成都日报》报业集团经营总平台，全面负责报业集团的经营业务。

但是，一定时期内这种上市融资的方式在中国会遇到许多的政策障碍，这种将媒体经营性资产分离出来，以此为主体吸收社会资本，将面对大量关联交易、无形资产评估等问题，很难与证券市场管理规范接轨。2005年，被公认最有希望实现A股首发的天歌传媒未能通过“发审会”，天歌传媒的遭遇显示出文化的这种盈利模式不被完全认可，以及无形资产难以衡量等问题。

当然，上市也会给文化企业带来一些负面效应:第一，上市以后文化企业要履行更多的责任和义务，其中最主要的是必须定期进行信息披露，而且要有持续性。这样有可能向竞争对手提供一些不利于自身的消息。第二，由于文化企业的所有权共享，很有可能削弱文化企业创始人在决策和政策制定方面的控制权，增加文化企业经营的风险。文化企业首次公开发行（IPO）后，股份被稀释，原有的主要股东所持有的股份会大大缩小，从而可能导致原有管理层控制权的丧失。所以，文化企业的上市以及上市后的运作均会存在着较大的风险，比较适合抗风险性较强的大型文化企业，但可以作为中小文化企业的努力方向。

战略联盟、并购、上市融资均为文化企业迅速扩张的手段，在经济快速发展的21世纪，文化企业通过这些方式创造了一个又一个的神话，相信神话会被更多的文化企业所续写，文化企业扩张的历史将不断被重演。

【注释】

[1]《列宁全集》第1卷，人民出版社1955年版，第83页。

[2]美国营销协会出版的《营销学术语辞典》中的定义。