企业跨国并购的财务风险分析

对跨国并购风险这一领域，国内外很多学者都进行了研究，并取得了丰硕的成果。

(一)国外研究现状

从总体情况上看，国外企业对并购中财务风险的管理更为完善，在评估和控制并购中存在的财务风险方面更有经验。从理论研究这一领域来看，西方学者对并购中财务风险的认识、具体影响的程度及其控制手段都进行了较为深入的研究。早在1937年，美国经济学家科斯在其著名的论文《企业的性质》中最早提出“交易成本”这一概念，他认为由于并购中的信息不对称以及企业识别信息的能力等原因会导致企业交易成本的增加，从而引发并购中的财务风险。[1]Porter在2000年发表的《兼并、重组与公司控制》一文表明并购的失败率很高，对于被收购方经理而言将近50%的并购方案是不成功的。[2]2002年，Scherer在《兼并与收购》中的研究让我们知道，大多数情况下，实际上被收购公司的利润在并购后下降了。[3]2005年美国著名投资银行学家杰弗里·C.胡克在对企业并购财务风险产生原因进行深入研究后发表《兼并与收购指南》，他在文中指出，在并购中，财务风险是由于举债收购融资而大大制约了并购方的企业经营性融资，从而直接影响到企业的偿债能力。通过对并购中失败案例的研究，他认为经过系统规划，成功案例的比例可能显著提高。[4]国外学者还把企业财务风险的控制放在了研究重点上。曾担任纽约大学风险管理学院院长、纽约大学终身教授的詹姆斯提出，应该对财务风险做一个全面的看待，了解各个财务风险是如何联系，如何相互影响的，然后把有限的资源、现代化的管理系统、现代化的信息科技、财务方法，配合最丰富的经验，运用到风险的控制中去，做到一个层次的全面参与。

(二)国内研究现状

目前国内研究大多集中在不同行业实行跨国并购的案例分析上，对跨国并购的风险研究较多，而对跨国并购的财务风险方面没有引起广泛关注，研究成果的数量也相对较少。在对跨国并购的风险进行研究方面，如，1999年，北大光华管理学院庄乾志在《银行跨国并购的风险分析》中应用成本收益分析重点研究了银行跨国并购各个阶段所存在的风险，同时总结，只有成功规避这些风险，银行跨国并购案才有可能成功[5]; 2004年，杨培强发表《企业跨国并购风险管理与防范》，从外资对内投资和中国企业对外并购两个方面分析了并购过程中可能存在的风险，以及如何加强风险控制和管理。[6]2005年，针对TCL并购汤姆逊案，龙杨华等在《运筹帷幄，决胜千里》一文中分析讨论了并购中存在的风险。[7]2005年，连慧瑜在《当前中国企业跨国并购风险的分析》一文中将跨国并购的各个环节进行了分别分析，并提出了各个环节中风险的应对措施。[8]

在对跨国并购中存在的财务风险进行分析时，许多学者把研究的重点，更有针对性地放在了财务风险的分类与防范上。针对并购中财务风险的防范，早在2003年史红燕就作了较为详细的研究，在《企业兼并与收购》一文中指出要从定价、融资和支付三个方面加强财务风险的管理和控制，通过借鉴国内外并购财务风险的研究成果，引入控制论和信息论的理论分析框架，结合我国企业并购中财务风险产生的特殊历史背景及原因，并从宏观和微观两个层面提出了有效的应对财务风险的建议。[9]

在对跨国并购财务风险的分类研究中，2006年，魏彩慧在《中国企业跨国并购战略成功实施的研究》中认为并购的财务风险主要分为五类，主要有融资风险、偿债风险、流动性风险，如果并购是到国外进行局部或全部并购，还存在着汇率风险和利率风险。[10]吴树华、张华、叶进刚等在2007年2月发表了《关于企业并购中财务风险的探讨》，他们认为企业并购中的财务风险分为: 并购前的决策风险、并购中的操作风险、并购后的支付方式选择风险三类。[11]而杨玲燕在2007年3月发表的《企业并购的财务风险分析与防范》一文中指出，在企业并购中主要存在三类财务风险，它们是: 融资风险、流动性风险和价值评估中涉及的信息不对称风险。[12]

[1] 罗纳德·科斯.企业的性质［M］.孙经纬译.北京: 中国社会科学出版社，2001.

[2] Porter.兼并、重组与公司控制［M］.北京: 经济科学出版社，2000.

[3] Scherer.兼并与收购［M］.贺方东译.北京: 经济管理出版社，2002.

[4] 杰弗里·C.胡克.兼并与收购实用指南［M］.陆猛译.北京: 经济科学出版社，2005.

[5] 庄乾志.银行跨国并购的风险分析［M］.北京: 中国人民大学出版社， 1999.

[6] 杨培强.企业跨国并购风险管理与防范［J］.企业经济，2004(9):22-25.

[7] 龙杨华，黄晓丽，刘巧.运筹帷幄，决胜千里［J］.特区经济，2005(4):53-57.

[8] 连慧瑜.当前中国企业跨国并购风险的分析［J］.中国科技信息，2005 (7).

[9] 史红燕.企业兼并与收购［M］.北京: 中国社会科学研究出版社，2003.

[10] 魏彩慧.中国企业跨国并购战略成功实施的研究［J］.经济问题探索， 2006(11): 45-50.

[11] 吴树华，张华，叶进刚.关于企业并购中财务风险的讨论［J］.江苏商论，2007(2): 14-18.

[12] 杨玲燕.企业并购的财务风险分析与防范［J］.福建财会管理干部学院学报，2007(3): 33-36.