“不赔钱”是标准

安全边际原则：“不赔钱”是标准

安全边际的概念可以用来作为试金石，以帮助区别投资操作与投机操作。

——沃伦·巴菲特

格雷厄姆告诉他的学生巴菲特两个投资规则——

第一条：永远不要亏损。

第二条：永远不要忘记第一条。

巴菲特始终遵循导师的教诲，坚持安全边际原则，这是他永不亏损的投资秘诀，也是他成功投资的基石。

巴菲特的导师格雷厄姆认为，安全边际是价值投资的核心。尽管公司股票的市场价格涨落不定，但事实上许多公司具有相对稳定的内在价值。股票的内在价值与当前交易价格通常是不相等的。基于安全边际的价值投资策略，是指投资者通过对公司内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到安全边际时，可以选择该公司股票进行投资。

格雷厄姆指出：“股市特别偏爱于投资估值过低股票的投资者。首先，股市几乎在任何时候都会生成大量的真正估值过低的股票以供投资者选择。然后，在股市朝投资者所期望的价值的相反方向运行相当长时间以检验投资者的坚定性之后，在大多数情况下，市场又会将股票价格提高到和其代表的价值相符的水平。理性的投资者确实没有理由抱怨股市的反常，因为反常中蕴涵着机会和最终利润。”

实质上，价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后，提供给投资者低价买入的机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者高价卖出的机会。

即使对于最好的公司，你也有可能买价过高。投资者需要清醒地认识到，在一个过热的市场中买入股票，即便是一家特别优秀的公司的股票，可能也要在等待一段相当长的时间后，公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。

安全边际是投资中最为重要的。它能够降低投资风险，降低预测失误的风险。

投资者如果在买入价格上留有足够的安全边际，不仅能降低因预测失误所引起的投资风险，还能在预测基本正确的情况下降低买入成本，在保证本金安全的前提下获取稳定的投资回报。

根据安全边际进行价值投资，其投资报酬与风险不成正比而成反比，风险越低往往报酬越高。例如，如果你以60美分买进1美元的纸币，其风险大于以40美分买进1美元的纸币，后者期望的报酬较高，但是风险却低。

又比如，1973年华盛顿邮报的总市值为8000万美元，你可以将其资产卖出，价格不低于4亿美元。该公司此时的资产价值20亿美元，因此愿意支付4亿美元的买家并非疯子。现在如果股价继续下跌，该企业的市值会从8000万美元跌到4000万美元。更低的价格意味着更小的风险。事实上，如果你能够买进好几只价值严重被低估的股票，而且你精通于公司估值，那么，以8000万美元买入价值4亿美元的资产，尤其是分别以800万美元的价格买进十种价值4000万美元的资产，基本上毫无风险。因为你无法直接管理4亿美元的资产，所以你希望找到诚实而且有能力的管理者，这并不困难。但是你必须具有相应的知识，能够大致准确地评估企业的内在价值，这时你需要拥有一个安全边际。你不必试图以8000万美元的价格购买价值8300万美元的企业，你必须让自己拥有很大的安全边际。

投资者弄清楚自己所购买的每家企业的安全边际十分重要。如果得不到符合安全边际的价格，就不要买。像巴菲特这样的天才也坚持留有安全边际，那么普通投资者不更应当如此吗？安全边际会使投资者在牛市中大赚一笔，而当情况不妙时，它又会使投资者免受损失。

投资箴言

安全边际是针对投资者自身能力的有限性、股票市场的不稳定性、公司发展的不确定性提出的一种预防措施。有了较大的安全边际，即使对公司价值的评估有一定的误差，市场价格在较长的时期内仍低于价值，公司发展暂时受到挫折，也能保护投资者投资资本的安全，并能保证投资者取得最低满意度的报酬率。