税前利润率可作换股依据

税前利润率可作换股依据

你应该这样选股：如果你决定不管行业是否景气都打算长期持有一只股票，那么你就应该选择一家税前利润率相对较高的公司；如果你打算在行业成功复苏阶段持有一只股票，你应该选择一家税前利润率相对较低的公司。

——彼得·林奇

【彼得·林奇投资策略】

彼得·林奇认为，许多投资者也知道适时换股的道理，可是却不知道换什么样的股票好。其实，换股和初次买股票的原则是一样的，要关注该公司的收益增长率和基本面，其中一个很重要的方面就是税前利润率。

所谓税前利润率，是指税前利润与销售收入的比率。而税前利润，则是公司销售收入减去所有成本包括折旧费用、利息等的余额。

他说，分析税前利润率时要特别关注两点：

一是税前利润率高的公司，在行业萧条时更容易生存下来

从计算公式可以知道，在同一个行业中，税前利润率越高的公司，它的各项成本就越低，这表明一旦遇到全行业经济萧条，这时候它更容易生存下来。用读者容易理解的话来说，就是它越不容易破产倒闭。

举个简单的例子来说，如果某家公司的税前利润率为12%，而同行业中另一家公司的税前利润率只有2%。当遇到整个行业不景气时，如果两家公司的产品都要降价10%，这表明销售收入就要相应下降10%，而这时候的总成本变化则不大。收入下降10%后，前面这家公司的税前利润率就下降到了2%，基本上还能度过难关；而后面这家公司的税前利润率则变成了负8%，已经负债累累了。

这里之所以要强调“在同一个行业中”，是因为税前利润率指标只有和同行企业相比才有意义。如果在不同行业之间比较税前利润率，就没有任何意义。一般来说有这样的规律：零售业的税前利润率要比制造业低。例如，经营药品的零售业税前利润率通常只有3%～4%，而生产药品的厂家税前利润率则会达到25%左右。

二是税前利润率低的公司，在行业复苏时更容易成为一匹黑马

上面的分析表明，税前利润率似乎越高越好，其实不然，那要看行业处于什么样的发展阶段。当行业处于萧条阶段时，税前利润率高的公司离破产倒闭较远；可是当行业处于复苏阶段时，在那些存活下来的公司中，税前利润率低的公司更容易成为黑马，更容易从中产生10倍股。

关于这一点有点不太容易理解，但从下面的列表中很容易看出来：

不难看出，虽然A公司的税前利润增长了5.6，可是由于原来的基数较高，其增长幅度只有47%；而B公司的税前利润虽然只有增长5.1，可是由于原来的基数低，增长幅度却高达255%。从收益增长率看，名副其实的黑马是B公司而不是A公司，B公司有望成为10倍股。

彼得·林奇介绍说，正因如此，投资者容易看到那些在灾难边缘不景气的公司为什么在业务反弹时会摇身一变成为一匹大黑马，这种“乌鸦变凤凰”的情形，一再出现在汽车、化学、造纸、航空、钢铁、电子、非金属材料行业，以及疗养院、天然气公司、零售业中。

【投资心法】

投资者换股时有必要参考一下税前利润率，根据行业发展的不同阶段，判断哪些股票更利于在行业不景气时生存下来、哪些股票在行业复苏时会成为一匹大黑马？