投资良机

投资良机　35

上天赐给良机，聪明的人就会重金下注，但其他时候，他们却始终按兵不动。

——查理· 芒格

查理·芒格（投资大师），伯克希尔·哈撒韦公司的二当家，他和巴菲特一起联手打造了伯克希尔帝国的辉煌传奇。巴菲特对他的智慧和人品赞不绝口称他为自己的耳朵，使自己以非凡的速度“从猩猩进化到人类”。

和巴菲特一样，芒格也遵循价值投资的基本理念，认为这一思想永远都不会过时。芒格自我评价有一种赌徒式性格，一旦遇到良机就会用重金下注，其余时候则耐心等待，按兵不动。

“赢家必须有选择性地下注”，这才是价值投资的精髓所在。选择，不只是在茫茫市场大海中打捞出杰出的企业并长期持股，还包括以远远低于其内在价值的价格捡便宜，这才不会浪费了天赐良机。股市就像赛马一样，要想回报更多就必须考虑更高的赔率，赔率为100∶1的马一旦获胜，就能产生比赔率为3∶2的马胜出更高的报酬。聪明的投资者总是善于在最能爆冷门的马匹上以重金下注，利用错价的赌注大赚一笔，其余时间则静观其变，而不是频频出击与众人一样投注毫无获胜悬念的马匹。股市也是这样，关键是要找到足够高的赔率，也就是市场误判的良机。当优秀公司因多种原因偶然降为“白菜”之时就该是投资者大刀出手之际，这样才能充分利用低成本优势谋取更高的收益。

在芒格和巴菲特的黄金搭配组合下，伯克希尔·哈撒韦公司努力搜寻高赔率的重拳出击机会，而不是多元化投资，单纯追求数量和广度。在机会尚未到来的日子，他们宁可空仓也不盲目下注。正是这一次次耐心等待，吃大放小，才为伯克希尔带来了惊人的回报。投资华盛顿邮报股份公司就是这样的一次天赐良机，当时美国正处于大熊市底部，该公司的市场价格尚不到其内在价值的1/4。考虑到这家公司在业内极具影响力，市场占有率高，又拥有精明有效的管理层，芒格发觉这也许是40年难得一遇的伟大机遇。他们果断出击，一举买入华盛顿邮报公司股票总额的10%，最终获得了50倍于成本的巨大收益。

芒格认为，优秀股票被低估是投资者最值得庆幸的事，市场价格和内在价值一样，都是价值投资不可忽视的考察因素。投资者应学会利用市场的误判为自己争取利益最大化，即使这样的机遇不多，但一旦把握住了就能产生非凡的财富。