战略性新兴产业发展中的金融创新

战略性新兴产业的发展除了需要政府的推动、市场的支持和研发投入之外，由于其发展初期时企业实力薄弱而开拓市场、技术研发又需要大量的资金，而战略性新兴产业高科技高风险的特征使得传统的融资方式难以满足战略性新兴产业发展的需求。因此这就需要金融创新为其提供资金支持，特别是构建多层级的资本市场，为不同技术特征、不同规模、不同发展阶段的企业提供相适应的融资渠道。本书讨论的支持战略性新兴产业发展的金融创新主要包括科技银行、风险投资、创业板市场以及新三板。

1）科技银行

科技银行（technologybank）是指专门为高科技企业提供融资服务的金融机构，典型特征为通常借助风险投资，构建风险管理架构，以应对高技术新兴产业发展初期由于新技术研发和应用带来的市场高风险问题。世界上最成功的科技银行就是美国的硅谷银行。目前硅谷银行的资产达到50亿美元，主要服务于科技型企业，成功帮助过Facebook、Twitter等明星企业。硅谷银行的业务模式根植于美国发达的资本市场，其主要依靠向创业期的企业提供高息贷款，并通过协议获得企业的认股权和期权，等到企业发展上市时行使期权获益。所以其盈利模式是利息加期权的形式，保障了风险投资成功后企业的高额回报率，而企业也因为风险投资的资本注入得到快速发展，因此可以促成资本与企业的双赢，有力地推动了新兴产业的发展。

目前在我国科技银行主要有三种形式：科技支行、科技小额贷款公司和科技债权融资平台。但无论哪种形式，由于我国科技银行的发展仍然依赖政府的优惠政策且银行业的分业经营限制其盈利模式的创新，所以我国科技银行都还不能像美国硅谷银行那样以利息和期权收益为主要盈利来源，而只能依靠政府的财政补贴与利息收入，这就大大限制了科技银行风险控制能力的培养和对高风险的适应能力，无法形成独立的盈利模式。同时对项目的风险识别能力较差以及对政府补贴的依赖还影响了科技银行对科技资金优化配置作用的发挥，进而影响科技研发效率的改进。

2）风险投资

风险投资（venturecapital，VC），指针对以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。风险投资需要投资人对产业领域和金融领域都有相当的了解和认识，能够准确发现投资对象。由于其专业性的特征，使得风险投资能够具有较强的项目筛选和产业发展风险评判能力，从而及时为创业企业提供帮助；而其还具有资金来源多样，资金运用灵活等优点，可以吸纳公共机构资金、银行贷款与私人投资，使得科技创新与社会资源能够更为紧密地融合，促进产业的快速发展。

我国的风险投资发轫于20世纪80年代，时至今日已经有22个省市已创建了各类科技信托公司、科技风险投资公司和科技信用社80多家，其投资能力达到了36亿元。但我国风险投资发展还不够成熟，如法律法规建设不够完善、资金来源过于单一和从业人员的专业化不高等，这极大限制了风险投资在创业企业成长过程中作用的发挥。

3）创业板市场

创业板（growth enterprise market，GEM），又称二板市场（second-board market）即第二股票交易市场，是与主板市场（main-boardmarket）不同的一类证券市场，专为创业型企业、中小企业和高科技产业企业等暂时达不到在主板上市要求但又需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作。我国的创业板市场是2009年10月30日正式上市的，并且从开设之初的28家公司已经增加到了如今的400家上市公司。创业板市场是对主板市场的重要补充，是多层次资本市场的重要组成。

创业板的开设进一步完善了我国的资本市场体系，丰富了战略性新兴产业企业的融资渠道，为风险投资提供了资金的“出口”，有利于高科技、高风险企业分散经营风险，促进知识和资本的融合，为解决我国中小企业融资难问题提供一个路径；另外，创业板市场还增加了中小企业、科技企业的资本流动性，有利于中小企业采取股权分配等多种激励政策，以适应创新型企业发展对人才的需求。

4）新三板市场

2001年成立的“股权代办转让系统”承接两网公司和退市公司，成为三板市场。2006年中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为“新三板”，之前的三板市场就相应称作“旧三板”。随着新三板市场的逐步完善，我国也将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。2012年经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点；到了2013年底新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。

新三板对于中小企业的最大价值在于作为上市公司的“练兵场”，即提供给中小企业在达不到上市公司资质之前熟悉并适应资本市场的机会，这样就可以使得中小企业规范自己的运营方式，同时获得一定规模的融资支持，可以部分地解决战略性新兴产业中小企业融资困难，新技术难以起步的瓶颈问题。