对方法的评价

5.3.4　对方法的评价

以上介绍的现值均衡法是从分析融资活动现金流量的思路导出的一种计算资本成本的通用方法，它克服了传统计算公式的局限性。这种思路在理论上有一定的创新，在实际融资决策分析中具有一定的实用价值。

（1）现值均衡法是计量任何融资方式资本成本的通用模式，克服了现行资本成本计算公式不统一的弊端。任何一种融资方式和融资方案，我们都可以分析其现金流量的构成，得到方程（5-3），通过解此方程求得其资本成本。因此，现值均衡法不仅能应用于单一融资方式构成的融资方案，还适用于各种不同的融资方式组合而成的复杂融资方案，这无疑是一个进步。

（2）现值均衡法是计量资本成本的一种动态分析法。它不但适用于各种融资方式资本成本的计量，而且适用于同一融资方式在不同融资条件下资本成本的计量。因为融资条件的变化会导致融资项目现金流量发生变化，从而影响其资本成本。因此，现值均衡法克服了现行各种资本成本计算公式只适用于特定融资条件的缺陷。如前例中债券资本成本的计算，现行公式只是在一定的假设条件下导出的，如果这些条件不完全成立，再套用既定的计算公式，其结果就会产生较大的误差。而采用现值均衡法，不论融资条件发生怎样的变化，都可以较准确地计算出其资本成本。

（3）现值均衡法揭示了资本成本的数量特征。从定性分析的意义上说，资本成本是资本成本总额与融资额的对比，用以衡量融资的代价；而从定量分析来看，资本成本是使融资项目现金流量净现值等于零的贴现率。这个贴现率是客观存在的，它取决于融资项目现金流量的分布情况；通过这个贴现率的作用，融资项目的现金流入量和流出量的价值才达到均衡。这是对资本成本的一种新的认识。

（4）现值均衡法以新的思维去探究融资活动和投资活动的内在联系。投资和融资是企业重要的理财事项，它们相互联系、相互影响，融资的目的是为了保证投资项目的顺利进行。平时我们总是将主体的投资活动和融资活动加以区别对待，认为投资和融资是两回事，它们在现金流量上也没有必然的平衡关系。但本书第2章的分析充分说明了企业投融资行为的各种对立统一的辩证关系；而现值均衡法的思路进一步告诉我们：对不同的经济主体来说，投资和融资是相辅相成的。某一经济主体的融资活动必然会引起其他经济主体的一项或几项投资活动。显然，这种相互依存的融资活动和投资活动在现金流量上存在着一定的平衡关系：融资活动的现金流入量（流出量）等于相应投资活动的现金流出量（流入量）；自然，融资方案的资本成本与投资方案的投资报酬率也是对应的。现值均衡法正是基于这种思想而导出的。