为进一步探讨正常波动和异常波动情况下股指期货市场和股票现货市场之间的信息传递关系，下文考察股指期货市场和股票现货市场的夏普比率。具体而言，我们来研究股指期货市场对股票现货市场的存在跳跃溢出和不存在跳跃溢出的夏普比率，以及股票现货市场对股指期货市场的存在跳跃溢出和不存在跳跃溢出的夏普比率。
在计算夏普比率之前，我们先进行无风险利率的选择。本文的无风险利率主要选择3月、6月和1年期人民币定期存款每日基准利率。由于随着时间的变化中国人民银行会对利率做出调整，为此，本文选择2002年1月2日至2010年12月31日3月、6月和1年期所有利率的均值作为对应期限无风险利率的代表[7]。
利用公式（4.24）和（4.25），我们给出了股指期货和股票现货市场夏普比率估计值，如表4-23所示。研究发现，无论对何种无风险利率，夏普比率的值均为负，且均在1%的置信度下统计显著，并且，异常波动的夏普比率远低于正常波动的夏普比率。另外，无论是提前5分钟、同时还是滞后5分钟的夏普比率来看，同时的异常波动的夏普比率的绝对值最小，而提前5分钟的异常波动的夏普比率的绝对值最大，之后5分钟的夏普比率的绝对值次之。这说明，同时的异常波动要明显大于提前和滞后5分钟的夏普比率情况，这一结论与前文的结论相一致。然而，在正常波动的情况下，提前5分钟、同时还是滞后5分钟的夏普比率的差异性并不大。此外，从无风险利率的大小来看，夏普比率的大小与无风险利率具有反向关系，而与其夏普比率的绝对值大小呈正向关系。以上研究同时意味着，跳跃风险在市场中占据重要角色，是股指期货市场和股票现货市场所共同面临的风险，是这两个市场无法消除的，多属于系统性风险[8]。
表4-23 股指期货和股票现货市场的夏普比率估计值
（续表）
注：*（**）表示在5%（1%）的置信水平下显著
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