储蓄-投资关系与全球经常项目失衡

一、储蓄-投资关系与全球经常项目失衡

美国财政部前部长、著名经济学家Summers(2004)认为美国经常项目赤字状况不断恶化百分之百源于美国国民储蓄的下降。并且，Summers明确提到“在过去50年中，我们所面临的最严重的问题是低国民储蓄，导致了对外国资本和财政可持续性的依赖，这对美国和全球经济具有深远的影响”。Summers认为当经常项目赤字不断增加是为投资提供融资时，那是一个不需要太多关注的问题;而当经常项目赤字不断增加是为消费提供融资时，那则是需要较多关注的问题。而当前美国经常项目赤字额的增加正是为消费提供融资，按照Summers的观点来看美国当前经常项目巨额赤字显然需要引起注意。

著名经济学家Blanchard(2007)认为对于美国经常项目赤字和与之对应的其他国家经常项目盈余的解释需要对先前一些解释进行归并。特别地，Blanchard指出美国包含私人和公共储蓄在内的低储蓄是美国经常项目赤字的一个关键因素，较高的国外储蓄尤其是亚洲国家则是另外一个关键因素，第三个关键因素则是欧洲和亚洲的一些国家的低投资，第四个关键因素则是相对于其他国家的资产来说美国资产对于投资者具有强劲的投资偏好。总之，Blanchard认为尽管有时受一些例如资本控制和国际储备积累等相关政策的影响，但是却是由私人储蓄和投资决定驱动着当前世界范围内经常项目收支状况。

国际清算银行总裁Knight(2006)指出美国经常项目巨额赤字在某种程度上是美国国内部门之间储蓄和投资之间不正常分布的结果。国际货币基金组织研究部时任部长Rajan(2005)也是通过比较投资和储蓄二者关系来探寻美国经常项目巨额赤字的原因。Rajan认为发生在20世纪90年代后半期的美国经常项目赤字归因于美国私人部门的投资提高而不是国民储蓄的下降，而在2000年以后美国经常项目赤字则是由于公共部门和居民储蓄的下降。对于东盟国家和新兴工业化经济体的经常项目盈余现象，Rajan认为这些国家投资的显著下降尤其是对东南亚经济危机以前的过度投资的一种反应是导致这些国家经常项目盈余的原因，日本在其泡沫经济以后的年份里投资已经不断下降，而所有这些国家的储蓄率都没有太大的变化，因此这些国家的经常项目呈现盈余的态势。而针对中国的经常项目盈余问题，Rajan认为其例外之处在于中国的投资在过去若干年中持续增长，但是中国的储蓄增长更快，结果中国的经常项目收支呈现出盈余。

经济学家Roubini和Setser(2005)认为美国国民储蓄的剧烈下降再加上投资反弹是造成美国经常项目赤字的根源。在20世纪90年代中期至90年代后期，美国政府财政状况得到显著改善，这就防止了私人储蓄进而带来整个国民储蓄的下降。而在20世纪90年代晚期，美国经常项目赤字则是在私人投资激增的基础上迅速恶化的。但是到了2001年，情况发生了改变，从2001年到2003年，投资剧烈下降，而且美国政府财政预算赤字的恶化降低了国民储蓄。于是，Roubini和Setser(2005)指出美国贸易和经常项目赤字是美国强劲的消费和较低的储蓄反映。