新入盟中东欧转型经济国家的私有化与公司治理特点

一、新入盟中东欧转型经济国家的私有化与公司治理特点

新入盟的中东欧转型经济国家已经或正在通过多种机制实施广泛的私有化，但是私有化的方式很不一样。匈牙利方式是直接出售，一般情况下，国有企业的经理和工人通过优先贷款得到该企业主要的所有权；波兰的方法是付款和股份无偿分配相结合。

在西方国家，经理主导的职工收购和工人主导的职工收购是有区别的。工人主导在职工收购最常用于那些需要重组的有问题的工厂，而经理主导的职工收购的目的通常在于给予经理更好的激励，提高效率。然而，股票所有权仅仅是职工收购中公司治理结构变化的一部分。公司治理结构还包括企业中其他利益相关者对占统治地位的决策者的控制。关键是向企业提供投资用的基金，企业受到诸如职工收购协会、银行、风险资本企业等积极投资者的直接监督，受到债权人的间接控制。

但是，匈牙利和波兰等新入盟的中东欧转型经济国家的职工收购的企业与西方有极大的不同，对企业改善效率的能力也产生了不同的影响。主要表现在：（1）波兰、匈牙利通常是经理领导下的工人主导的职工收购，而不是单纯的经理主导的职工收购或工人主导的职工收购。如果工人拥有多数股权，而经理只有一小部分股权，那么经理就没有什么动力去实施企业重组。在缺乏其他形式的外部人控制时，经理和工人就会组成一个既得利益的反对改革联盟。除非在某家特殊的企业里经理占统治地位，工人们温顺服从，否则市场导向的转轨将十分有限。将所有权简单地转交给非国有部门对公司治理机制的改善影响甚微。（2）中东欧需要进行巨额的投资，由于总体情况极不确定，这一需求很难满足。（3）那些需要重大新投资资本的西方职工收购，从一开始就由外部融资者注入新资本。相比而言，匈牙利与波兰的职工收购通常只有很小的额外资本，只够在开始阶段转移所有权。在中东欧私有化的企业里在职职工相当重要的既定条件下，只有工人们认识到为了生存必须进行重组和投资时，外部资本才是必要的，尽管此时还有合适资本的来源问题。虽然匈牙利和波兰的融资体制有了巨大的进步，但这一地区融资体制的转轨依旧缓慢。

因此，中东欧转型经济国家职工收购中的公司治理结构问题是与融资问题密切相关的，只有取得资本才能建构有效的治理结构，而有效的治理结构又是取得资本的条件。而且，中东欧私有化了的企业的初始形式仅仅是过渡性的。一些职工收购企业将要（或已经）变成传统的私有企业或上市公司。职工收购的寿命取决于引入有效的治理结构和外部融资的压力。