合理进行资产配置

6.5.1　合理进行资产配置

我国目前的企业年金运营状况表明，大部分已交企业年金基金管理机构运作，另有一部分仍由企业或行业运作。如果移交至企业年金基金管理机构运作，委托人必须制定投资政策，进一步委托投资管理人运营；如由企业或行业自行运作，企业年金理事会也应制定投资政策，选择专业投资机构运营。

制定投资政策主要是合理确定投资目标，具体规定资产配置中可以接受的资产范围、分散投资组合的比例限度、建立机制对投资组合进行定期重新平衡，以调整偏离投资目标的组合、明确预期需要的现金流、制定投资表现的衡量标准并大致规定投资所能获得的长期平均收益率等。如果选择的投资管理人不止一个，受托人或企业年金理事会应该在制定总的投资政策的前提下，为不同的投资管理人制定投资政策⁽⁴³⁾。制定投资政策能使投资管理人运作有方向和目标，同时便于托管人或企业年金理事会长期监控投资管理人的投资运作，审慎、适时更换投资水平较差的投资管理人。

自我国企业年金实行市场化运营以来，某些企业年金专业投资机构的确获得了可观的业绩，然而投资水平仍然参差不齐。我国资本市场经过了2007年的牛市、2008年的金融危机以及2009年的大幅震荡后，某些企业年金基金管理机构运作的效果较差，平均收益率出现负值。作为专业的投资管理人，应学习借鉴国外企业年金基金管理的成功经验，结合本国金融市场的实际，不断提升专业投资水平。在具体的投资实践中，应关注我国虚拟经济的发展动态，加强对虚拟经济运动和发展规律的了解。在此前提下，以当代投资组合理论为基础，建立长期稳健的投资理念，进行科学合理的资产配置，有效地规避和控制投资风险。在我国各类专业的企业年金基金管理机构中，基金公司的运作更胜一筹。由于企业年金基金的回报直接关系退休者的生活保障，因此很多基金公司对于企业年金的操作非常谨慎，在其投资过程中首先考虑的是资金的安全性，而不是单纯追逐高收益，这是十分必要的。但是DC型企业年金计划的待遇支付是退休时经过长期积累的个人账户余额，所以DC型计划的投资在保障资金安全性的前提下，又不能不争取高收益。

美国DC型计划投资有两点值得借鉴。第一，总的投资指导原则是进行有效的多样化投资，在给定的风险之下实现预期回报最大化；第二，投资范围从传统型投资逐渐拓展为传统投资与另类投资的结合。DC型计划的资产配置更多实行积极型投资策略，一般将半数左右的资产投资权益型基金，其中至少有3/4的资产属于积极管理型基金。其目的是追求计划资产未来的价值最大化。

在现有条件下，我国企业年金投资还有一定的数量限制，不可能完全照搬美国的经验，但追求企业年金计划未来价值最大化的理念应该贯穿在资产配置的决策过程之中，专业化投资管理人需要在相对保守的低风险型投资组合与追求高收益的激进型投资组合之间作出最优的选择。在选择权益类资产时，鉴于企业年金金额巨大、运作周期长的特点，需尽量选择质量较好、投资价值较高的上市公司进行长线投资。在资本市场信息披露不断改善的情况下，重点要提高分析能力，认真研究个股的价值和走势，决定最终的投资策略。

未来随着我国金融市场的不断发展壮大、金融创新程度的加深以及金融产品的多样化，相关监管部门适度放宽企业年金的投资限制是完全可能的。在理性决策的前提下，企业年金基金可以尝试另类投资。另类投资潜在收益高，面临的风险也高。但只要适当控制另类投资在资产配置中的比例，并对其投资资产的前景充分加以研究，另类投资应该不是不能涉足的禁区。