读报表有助于捍卫自身利益

读报表有助于捍卫自身利益_华尔街教父格雷厄姆投资智慧

报告每一时期真实的经营业绩和全部真相是公司管理者的责任；通过平衡繁荣期和萧条期的收益来推测公司的“正常盈利能力”，这是股东的工作。管理者即使出于保持收益稳定性的善意而篡改报告收益，也是无论如何应该受到批评的，因为这种做法很容易导致居心不良的篡改。

——本杰明·格雷厄姆

【格雷厄姆投资理念】

格雷厄姆认为，阅读公司财务年报已经成为理性投资者的一门必修课。(www.guayunfan.com)投资者当然希望财务报告越公开、越透明越好，可是这与上市公司的愿望不一定吻合，格雷厄姆对此深有体会。不过他以为，即使如此，投资者也不能放弃阅读年报，因为从阅读公司财务报告中是能够获益的。

例如，20世纪20年代，美国股市中有一家纽约联合天然气公司很受投资者欢迎，可是这又是一家“神秘”的公司。该公司宣布它从控股的纽约埃迪逊公司得到红利时，并没有说明究竟获得多少红利，这让一直喜欢分析财务年报的格雷厄姆很感兴趣。因为要知道，弄清这一点对了解该公司的内在价值至关重要。

后来格雷厄姆说，他发现这些数字其实就在公共服务委员会每年的文件中，于是他写了一篇文章，告诉投资者应当从哪里查阅这些数据，文章发表在《华尔街》杂志上。

没想到有位朋友对他说，你自己可能认为自己很伟大，能够告诉投资者哪里可以提供这些漏掉的数据，可是你要知道，一家神秘的上市公司会比失去神秘的上市公司更吸引人、更有价值。你们这些年轻人企图把触角伸到各个方面，这样做一定会毁掉整个华尔街的。

格雷厄姆对此不以为然，不认为自己的行为有什么过错。1926年，他为了寻找铁路公司的资料查阅了州际商业委员会（ICC）的年度报告，不料从中发现了其竞争对手石油管道公司的一些研究资料。于是，格雷厄姆向ICC写信，希望能了解石油管道公司递交的各种数据。

当格雷厄姆看完这份长达50页的文件后，简直欣喜若狂：因为其中有他以前从来就没有发现过的关键财务信息。

由于当时既没有复印机，也没有传真机，所以他不得不马上坐火车赶往华盛顿特区，了解具体情况。

话说1911年，美国最高法院和司法部根据《反托拉斯法》规定，把洛克菲勒的标准石油公司分割成31个不同公司，这件事情在当时民愤极大。1913年，从中分离出来的8家石油管道公司负责向炼油厂运送石油。

由于这些公司的老板都是洛克菲勒，并且这8家石油管道公司都比较小，所以它们的财务年报很简单，只是简单的收益表和资产负债表，一般投资者很难从中了解到更具体的情况。

格雷厄姆的华盛顿之行发现：一方面，这些石油管道公司都拥有大量铁路投资债券，这些债券的价值甚至超过它们自身的市场价值。另一方面，每家公司的总收入都比较少，盈利水平很正常，完全没有必要继续拥有这些债券。也就是说，这些债券都是标准的隐蔽型资产。

得知这一信息后，格雷厄姆吃惊不小。因为他知道，这些公司的股票价格大大低于实际价值，这样的股票投资安全系数太大了！

接下来，他从这些公司的领头羊北方石油管道公司开始着手考察。当时这只股票的价格是0.65美元，分给股东的红利是0.06美元，而该公司囤积的债券价格却居然高达95美元！

而纵观社会上对石油管道公司的看法，基本上都认为它们在走下坡路，理由是这时候的铁路油罐车已经出现，并且开始参与市场竞争；并且，这些公司最近几年来纷纷降低了红利分配额，从而让投资者产生错觉。

格雷厄姆按捺不住内心激动，毫不犹豫地分批建仓北方石油管道公司股票，并且很快就拥有总股本4万股中的2000股，从而成为仅次于洛克菲勒家族的第二大股东，当时洛克菲勒家族拥有股份23%。

接下来，格雷厄姆专门拜访北方石油管道公司主席，以第二大股东的身份，提出公司没有必要在总收入只有30万美元的情况下，继续保持360万美元的债券；他要求公司抛掉这些债券，把钱分给所有股东。

公司主席辩解说，石油管道业务很复杂，需要专业知识，我们比你更清楚怎么做才对。并且威胁格雷厄姆说，如果你不同意我们的决定，你可以卖掉你拥有的股票。

格雷厄姆当然不会轻易放弃主张。他一方面继续买入该公司股票，与此同时，聘请一位经验丰富的律师，拉拢其他股东。结果，他在1928年召开的公司年会上，拥有38%的股权代理权，从而在5个董事席会中占有2席。

就这样，他和另一位律师出任该公司董事，从而迫使董事局主席作出一个特别分配计划：给每一位股东发放每股70美元的红利。

至此，可以说格雷厄姆取得为了完全胜利，更从中得到了巨额投资回报——格雷厄姆投资该股票的回报率高达54%，平均每股回报率超过100美元。

接下来，格雷厄姆如法炮制，又买入从标准石油公司分离出来的全国运输公司股票，最终迫使公司把钱返回给全体股东。

【格雷厄姆智慧结晶】

在这里，格雷厄姆的策略是：通过深入研究财务年报，寻找哪些公司拥有无所作为的大笔资产，然后以清算家的身份，千方百计把这些剩余价值回报给投资者。