荒村倚废营，投宿旅魂惊（二）。断雁高仍急，寒溪晓更清（三）。昔年尝聚盗，此日颇分兵（四）。猜贰谁先致？三朝事始平（五）？
（一）淮阳：郡名，即陈州。治所在今河南省淮阳县。开成五年冬，王茂元被任命为忠武军节度，陈许观察使。李商隐于此后不久至其幕任掌书记。诗中写景值秋令，大约作于会昌元年秋诗人居陈许幕时。
（二）荒村二句：意谓投宿于荒村，村边即是废弃的营垒，令人心魂惊恐不安。次句应题中“路”字。
（三）断雁：失群的孤雁。仍：更。高仍急：已经高飞，不敢贴近地面，且又飞得很急迫。寒溪句：水的清和冷给人的感觉往往是相连的，此句寒、清二字分别在句子首尾，寒中含有清意，清中亦含有冷意。意谓溪水在拂晓时显得尤为清冷。何焯说：“三四写出彻夜无寐，待旦急发。”
（四）昔年句：德宗建中年间，淮西节度使李希烈据镇谋叛，自称建兴王、天下都元帅，贞元二年被部将陈仙奇毒死，不久吴少诚杀陈仙奇，继续割据淮西，再传至吴少阳、吴元济，于宪宗元和十二年十月被讨平。李希烈、吴元济叛乱时，均骚扰至陈州境内，“聚盗”指此。分兵：指分彰义（淮西）兵力归它镇统辖。吴元济的叛乱被讨平后，析郾城为州，属陈许。其后又撤销彰义军建置，划归忠武军。“此日”承“昔年”而言，正因为昔年诸盗恃强割据，所以此日朝廷有分兵的措施。“颇”字下笔较重，见不仅是行旅者惊恐，连朝廷制置亦颇费心机。
（五）猜贰：猜疑妒忌。这里指唐德宗，他以猜忌著称，建中年间的大动乱，与其猜忌有一定的关系。李希烈虽然素怀野心，但他的叛乱仍是在当时上下猜贰的背景和条件下出现的。希烈死，陈仙奇为节度使，史称其“性忠果”，“颇竭诚节”，然才数月即下诏调其兵至京西戍守。仙奇为吴少诚所杀，淮西赴京西戍卒受吴少诚密召，自鄜州返回，德宗密诏李泌、刘玄佐等沿途加以袭击、诱杀。凡此，都只能助长淮西割据。三朝：指德、顺、宪三朝。淮西自德宗朝开始割据，至宪宗朝始被裴度等讨平。二句谓：究竟谁以猜贰导致叛乱，历经三朝才平定呢？
诗的前四句写景。作者途经旧日战地，亲身感受残破恐怖的环境气氛，描绘了一幅淮西之乱以后的荒村废垒图。后四句叙述议论，追思藩镇叛乱的危害，推原祸本，感慨并指责唐德宗的猜忌。虽然唐代藩镇叛乱有着深刻的经济、政治和军事等多方面原因，割据局面的形成，要一直上溯到玄宗开元后期，但德宗猜忌太甚，不仅怀有野心的武臣如李怀光等被过早激成叛乱，即使像李晟那样忠贞，也被解除兵权。其结果，既削弱朝廷的力量，也造成藩镇的疑惧。诗人有感于此，大胆地加以指责，还是有意义的。
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