现金转化周期

现金转化周期是指企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间。现金转化周期决定企业资金使用效率,是企业效益提升的一个关键指标。

通常,商业活动都会涉及“现金购买库存→库存产生销量→销售带来应收款→应收款转化为现金”这么一个资金流动循环过程。在这个过程中,最重要的是速度。理论上说,现金转化周期的天数是零最好,这样就不需要用自己的钱,可以将资金占用和资金成本转嫁给供应商。

例如:曾经戴尔电脑公司公布的年报显示,其现金转化周期是负数。由于其库存时间为零,而应付款的时间远远长于应收款的时间。这样,其做生意不仅不需要钱,而且现金周转快到可以从中盈利的程度。就是说公司可以通过放贷或者做短期投资来赚取外快。

国内一些零售业利润的真正来源并不是靠销售商品,而是靠赚取负利率。如一些大卖场普遍以90天为借款期限,如果3个月的销售款不用还,一天销售10万元的话,90天就有900万元,这样大卖场手中就一直有大额现金在流动,而且销售额越大,资金额也越大,如果把这部分钱存在银行,就会有源源不断的存款利息。

如果现金转化周期速度太慢,将无法减少资产以获取现金来偿还债务,只有通过外部融资,而其代价就是融资成本。如果放弃外部融资,结果就是现金流断裂,导致企业破产。

现金转化周期指标,揭示了管理资产负债表的重要意义:减少应收款的时间,加快库存的周转期,延长应付款的时间,这样可以在收入和费用没有变化的情况下加速流动资金的周转,提高变现能力,用钱来赚钱。如图8-1所示。

现金转化周期的公式为:现金转化周期=(应收账款周转天数+存货周转天数)-应付账款周转天数=生产经营周期-应付账款周转天数。

图8-1 商业活动资金占用周期

通过现金转化周期指标数据,可以看出企业是占用别人的资金多,还是被别人占用的资金多。现金转化周期越短,表明企业运营资本管理越成功,善于管理上下游的关系,这样有助于增强财务弹性,增加经营活动现金流量。

【例8-4】 以贵州茅台为例:

表8-5 贵州茅台与白酒同行业现金转化周期指标对比

我们将贵州茅台与白酒行业平均水平进行比较,由2013—2015年现金转化周期的天数对比可知,贵州茅台2013年至2015年的现金转化周期在不断上升,且时间远远长于同行业白酒企业。

理论上说,现金转化周期的天数是越短越好,这样就不需要用自己的钱,可以将资金占用和资金成本转嫁给供应商。然而我们发现,贵州茅台的现金转化周期在2015年已经长达将近6.64年,而行业平均周期为1.24年,这是由茅台存货的周转天数非常长造成的。且茅台的应收账款周转天数远远少于同行业,说明很少有应收账款不能立即收回;但应付账款周转天数也少于同行业,说明贵州茅台基本上不拖欠供应商的货款,很快就偿还掉了。

以上原因使得茅台的现金转化周期非常长,但这并不能说明茅台的资金使用效率不好,这是由茅台的业务特色及其产品属性共同决定的。

因此,任何一个指标都不能将其与企业所属的行业和市场环境割裂开来看,投资者在研究一家公司是否值得投资时需把握其特别之处。