第二节 财务比率分析
财务比率可以分为以下四类：变现能力比率、营运能力比率、负债比率和盈利能力比率，分别从不同的角度反映了企业经营管理的各个层面的状况。
一、变现能力比率
变现能力是企业产生现金的能力。反映变现能力的财务比率主要有流动比率和速动比率。
（一）流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比值，其计算公式为：
流动比率=流动资产÷流动负债
流动比率可以反映企业短期偿债能力。企业能否偿还短期债务，要看有多少短期债务，以及有多少可变现偿债的流动资产。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。流动比率是流动资产和流动负债的比值，是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。
为了便于说明各项财务比率的计算，下面将以兴业股份有限公司为例，该公司的资产负债表和利润表如表9-1和表9-2所示。
表9-1 资产负债表
续表
表9-2 利润表
该公司年初、年末流动比率可计算如下：
一般认为，较为合理的流动比率为2。因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较好的流动资产应等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。人们长期以来的这种认识，因其未能从理论上证明，还不能成为一个统一标准。计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。这种比较通常并不能说明流动比率为什么过高或过低，要找出过高或过低的原因还必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的因素。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
（二）速动比率
速动比率，是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值，又称酸性测验比率，它反映企业短期内可变现资产偿还短期内到期债务的能力。速动比率是对流动比率的补充。其计算公式为：
速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债
速动资产是企业在短期内可变现的资产，等于流动资产减去存货后的金额，包括货币资金、短期投资和应收账款。在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除的主要原因是：①在流动资产中存货的变现速度最慢；②由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；③部分存货已抵押给某债权人；④存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。因此，在分析中将存货从流动资产中减去，可以更好地反映一个企业偿还短期债务的能力。根据表9-1所举兴业股份有限公司2003年12月31日资产负债表的资料，可计算该公司年初、年末的速动比率如下：
通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。这仅是一般的看法，因为行业不同，速动比率会有很大差别，没有统一标准的速动比率。例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，大大低于1的速动比率则是很正常的。相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于1。在对速动比率进行分析时，还要注意对应收账款变现能力这一因素的考虑。
尽管速动比率较流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。实际上，如果企业存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。
二、营运能力比率
营运能力是企业的经营运行能力，反映企业经济资源的开发、使用以及资本的有效利用程度。它是通过企业的资金周转状况表现出来的。资金周转状况良好，说明企业经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供、产、销各个生产经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企业资金的正常周转。资金只有顺利地通过各个生产经营环节，才能完成一次循环。营运能力比率包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。营运能力比率又称资产管理比率。
（一）应收账款周转率
应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅可以增强企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。
反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收账款周转天数，也叫应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。其计算公式为：
应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款
应收账款周转天数=360 ÷应收账款周转率
=（平均应收账款×360）÷销售收入
公式中的“销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。以后的计算也是如此，除非特别指明，“销售收入”均指销售净额。“平均应收账款”是指未扣除坏账准备的应收账款金额，它是资产负债表中“期初应收账款余额”与“期末应收账款余额”的平均数。
以兴业股份有限公司表中的数据为例，则可计算该公司2003年应收账款周转率和周转天数如下：
应收账款周转率是分析企业资产流动情况的一项指标。应收账款周转次数多，周转天数少，表明应收账款周转快，企业信用销售严格。反之，表明应收账款周转慢，企业信用销售放宽。信用销售严格，有利于加速应收账款周转，减少坏账损失，但可能丧失销售商品的机会，减少销售收入。信用销售放宽，有利于扩大商品销售，增加销售收入，但应收账款周转会减慢，更多的营运资金会占用在应收账款上，还可能增加坏账损失。衡量应收账款周转率的标准是企业的信用政策。如果实际收账期与标准收账期有较大的不利差异，说明企业有过多的营运资金占用在应收账款上，而且可能发生较多的坏账损失，此时，企业应加强应收账款的管理。
（二）存货周转率
在流动资产中，存货所占的比重较大。存货的流动性，将直接影响企业的流动比率，因此，必须特别重视对存货的分析。存货的流动性，一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率或存货周转天数。存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除而得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。其计算公式为：
存货周转率=销售成本÷平均存货
存货周转天数=360 ÷存货周转率
根据兴业股份有限公司的有关资料，可计算该公司2003年度的存货周转率和周转天数如下：
一般来讲，存货周转速度越快，存货资金的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，而存货周转速度越慢则变现能力越差。存货周转率是分析企业存货流动情况的一项指标。存货周转次数多，周转天数少，说明存货周转快，企业实现的利润会相应增加；反之，存货周转缓慢，往往会造成企业利润下降。存货周转加快，可能是由于商品适销、质量优良、价格合理，从而增加了销售数量；也可能是由于企业生产和存货政策变更，致使存货库存减少，存货资金占用降低。如果存货周转速度缓慢，企业应采取必要的措施，加快存货的周转。
存货周转分析的目的是从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。
（三）流动资产周转率
流动资产周转率是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值。其计算公式为：
流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产
其中：平均流动资产=（年初流动资产+年末流动资产）÷2
根据兴业股份有限公司的有关资料，可计算该公司2003年度的流动资产周转率如下：
平均流动资产=（9502800+8289290）÷2=8896045
流动资产周转率=2500000 ÷8896045=0.28（次）
流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。
（四）总资产周转率
总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。其计算公式为：
总资产周转率=销售收入÷平均资产总额
其中：平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）÷2
根据兴业股份有限公司的有关资料，可计算该公司2003年度的总资产周转率如下：
平均资产总额=（16802800+16187290）÷2=16495045
总资产周转率=2500000 ÷16495045=0.15（次）
该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速总资产的周转，带来利润绝对额的增加。
三、负债比率
负债比率是指债务和资产、净资产的关系，它反映企业偿付债务的能力。分析一个企业的偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能力。具体的分析方法是：通过会计报表中的有关数据来分析权益与资产之间的关系，分析不同权益之间的内在关系，计算出一系列的比率，可以看出企业的资本结构是否健全合理，评价企业的偿债能力。
（一）资产负债率
资产负债率，是指负债总额与全部资产总额之比。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。其计算公式为：
资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%
公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债，资产总额则是扣除累计折旧后的净额。
根据兴业股份有限公司的资料，可计算年初、年末资产负债率如下：
从以上计算可见，该公司资产负债率年末比年初低。一般来讲，企业的资产总额应大于负债总额，资产负债率应小于100%。如果企业的资产负债率较低，说明企业有较好的偿债能力。
不同的投资者对资产负债率的期望截然不同：从债权人的立场看，他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。因此，他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险；从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例大一些好；从经营者的立场看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，则认为是不保险的，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，做出正确决策。
（二）有形资产负债率
有形资产负债率是企业负债总额与有形资产总额的比率。该指标反映企业偿付长期债务的能力。其计算公式为：
有形资产负债率= ［负债总额÷（资产总额-无形资产净值）］×100%
这项指标是资产负债率的延伸，是一项更为客观地评价企业偿债能力的指标。因为企业的无形资产如商标、专利权、非专利技术、商誉等，不一定能用来偿还债务，所以将其从资产总额中扣除。这项指标的作用及其分析方法与资产负债率基本相同。这里应注意，在资产总额中若待摊费用和长期待摊费用的金额较大，在计算该指标时也应从资产总额中扣除。
现根据兴业股份有限公司的资料，计算年初、年末有形资产负债率如下：
（三）产权比率
产权比率，又称负债对权益的比率，是衡量企业长期偿债能力的指标之一。这个指标是负债总额与所有者权益总额的比率。其计算公式为：
产权比率=负债总额÷所有者权益总额×100%
这一指标反映企业在偿还债务时对债权人的保障程度，同时也反映了企业的财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。该比率越低，说明企业偿债能力越强，对于债权人来说越有安全感。但从投资人的角度看，如果企业经营状况良好，则过低的产权比率会影响其每股利润的扩增能力。
产权比率与资产负债率具有共同的经济意义，两个指标可以相互补充。因此，对产权比率的分析可以参见对资产负债率指标的分析。
现根据兴业股份有限公司的资料，计算年初、年末产权比率如下；
计算结果表明，该公司产权比率年末较年初下降了12.01个百分点。债权人投入的资金受到所有者权益保障的程度提高了12.01个百分点，这对债权人来说显然是有利的。
（四）已获利息倍数
已获利息倍数，又称为利息保障倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率，是衡量企业长期偿债能力的指标之一。其计算公式为：
已获利息倍数=息税前利润÷利息费用
=（净利润+企业所得税+利息费用）÷利息费用
公式中利息费用是支付给债权人的全部利息。包括财务费用中的利息和计入固定资产的利息。已获利息倍数反映企业用经营所得支付债务利息的能力。倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。
一般来说，已获利息倍数至少应等于1。这项指标越大，说明支付债务利息的能力越强。就一个企业某一时期的已获利息倍数来说，应与本行业该项指标的平均水平比较，或与本企业历年该项指标的水平比较，评价企业目前的指标水平。
现根据兴业股份有限公司的资料（假定该利润表中的财务费用全部为利息费用），计算上年、本年已获利息倍数如下：
四、盈利能力比率
一个企业不但应有较好的财务结构和较高的营运能力，更重要的是要有较强的获利能力。盈利是企业最重要的经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者的利益，也是企业偿还债务的一个重要来源。获利能力分析主要是分析企业赚取利润的能力及投资效益。
在分析盈利能力时，应排除非正常因素影响，比如证券买卖等非正常项目、会计准则和财务制度带来的累积影响等。通常，反映获利能力的指标有：销售净利润率、资本净利润率、资本收益率、所有者权益报酬率等。
（一）销售净利率
销售净利率是企业净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：
销售净利率=净利润÷销售收入净额×100%
其中：净利润=利润总额-所得税额
从指标关系看，净利润与销售净利润率成正比，而销售收入净额与销售净利润率成反比。因此，企业在增加销售收入的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。这项指标越高，说明企业从销售收入中获取利润的能力越强。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意结合具体情况，改进经营管理，提高盈利水平。
现根据兴业股份有限公司的资料，计算2002年、2003年销售净利率如下：
计算表明，该公司2003年的销售净利润率比上一年有所增加，说明企业的获利能力正在上升。
（二）资本收益率
资本收益率是企业净利润与实收资本的比率。其计算公式为：
资本收益率=净利润÷实收资本×100%
会计期间实收资本有变动时，公式中的实收资本应采用平均数。
资本收益率越高，说明企业资本的获利能力越强。对股份有限公司来说，意味着股票升值。影响这项指标的因素除了包括影响净利润的各项因素以外，还有一项重要因素，即企业负债经营的规模。
现根据兴业股份有限公司的资料，计算2003年资本收益率如下：
资本收益率=475802 ÷10000000 ×100%=4.76%
（三）所有者权益报酬率
所有者权益报酬率反映所有者对企业投资部分的获利能力，也叫净资产收益率或净值报酬率。其计算公式为：
所有者权益报酬率=净利润÷所有者权益平均余额×100%
其中：所有者权益平均余额=（期初所有者权益+期末所有者权益）÷2
根据兴业股份有限公司的资料，计算2003年所有者权益报酬率如下：
所有者权益报酬率越高，说明企业所有者权益的获利能力越强。影响该指标的因素，除了企业的获利水平以外，还有企业所有者权益的大小。对所有者来说，这个比率很重要。该比率越大，投资者投入资本获利能力越强。在我国，该指标既是上市公司对外必须披露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股的重要依据。
（四）资产净利率
资产净利率是企业净利润与资产平均总额的比率。其计算公式为：
资产净利率=净利润÷平均资产总额×100%
其中：资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）÷2
把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。资产净利率是一个综合指标，企业的资产是由投资人投入或举债形成的。净利的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正确评价企业经济效益的高低、挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。
现根据兴业股份有限公司的资料，计算2003年资产净利率如下：
（五）成本费用利润率
成本费用利润率是企业利润总额与成本费用总额的比率。可以用公式表示为：
成本费用利润率=利润总额÷成本费用总额×100%
式中：成本费用总额包括制造成本和期间费用，成本费用是企业为了取得利润而付出的代价。成本费用利润率也可以看做是投入产出的比率，其配比关系反映了企业每投入单位成本费用所获取的利润额。这一比率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小。企业投入产出比率高，经济效益好。因此，该比率不仅可以用来评价企业获利能力的高低，还可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。
现根据兴业股份有限公司的资料，计算2003年成本费用利润率如下：
成本费用利润率=680600 ÷（1500000+4000+40000+316000+83000）
×100%
=35.03%
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