中国外汇市场和外汇业务的发展

2.7　中国外汇市场和外汇业务的发展

2.7.1　中国外汇市场的发展

1.中国外汇市场发展的简要历程

外汇市场存在的前提是外汇资源的市场化配置，我国外汇市场的逐步完善，大致经历了以下三个阶段：

第一阶段（1980—1985年）：外汇调剂市场的萌芽与起步

1978年12月18日，作为中国经济发展重大转折点的中国共产党十一届三中全会召开。从此，推进对外开放、实行以市场为取向的改革进入探索实施阶段，这在客观上为外汇市场的萌芽创造了条件。历史地看，外汇调剂市场的发展满足了当时改革开放起步阶段的需要，对于整个外汇市场的进一步发展具有奠基性的意义。严格来说，外汇调剂市场并不是真正意义上的外汇市场，只是不同市场主体之间的外汇使用权的有偿转让，只能说是一种外汇市场的萌芽。

1985年底我国在深圳设立了外汇调剂中心，其后在其他经济特区也相继设立了一些。尽管我国的外汇调剂市场并不属于严格意义上的外汇市场，但是，作为对计划经济体制下统收统支外汇体制的突破并在一定程度上引入了市场机制，其开创性的意义是深远的。

后来经过改革开放的初步探索，我国经济的对外开放程度迅速扩大，但外汇供求矛盾仍很突出。同时，由于社会总需求膨胀，国内物价上涨较快，出口换汇成本增加。此时，外汇调剂市场产生阶段确立的限定价格已经不能反映实际供求。这就造成了1985年调剂市场有行无市、非法高价买卖外汇的场外交易增加。

第二阶段（1986—1993年）：外汇调剂市场框架的形成阶段

1986年，我国外汇调剂市场的发展进入了一个新的阶段。这一时期我国外汇调剂市场的主要改革为：

（1）外汇调剂业务由中国银行移交给外汇管理局办理。在国家外汇管理局的统一领导和管理下，各省、自治区、直辖市设立了外汇调剂中心，办理本地外汇额度和现汇的调剂业务，在北京设立了全国外汇调剂中心，办理中央部门之间和各省市之间的外汇额度和现汇调剂业务，形成了一个初步的伞形结构外汇市场。

（2）1986年10月，国务院颁布了《关于鼓励外商投资的规定》，允许外商投资企业在经济特区和沿海开放城市调剂外汇，扩大了调剂范围，允许地方政府留成外汇，允许国营、集体企事业单位同外资企业之间进行外汇调剂，沟通了两个市场。华侨、港澳台地区同胞的捐赠外汇也进入外汇调剂市场，并从1991年12月1日起允许我国境内的中国公民以及定居在我国境内的外国人参加外汇调剂。

（3）提高了外汇调剂价格，由买卖双方自由议定，放开了外汇调剂价格，调剂价格根据外汇供求自由浮动。

（4）1992年开通了由26家地方调剂中心组成的联合报价网络，建立了调剂价格及成交情况的信息网络。这是我国外汇调剂市场向规范化目标迈进的重要一步。同以前的内部调剂相比，它运用了更多的市场机制，如公开报价、竞价成交，不仅体现了公开化、市场化的原则，大大提高了外汇调剂交易的透明度，同时也充分发挥了经济商的作用，完善了信息的传导机制，创造了公平、平等的竞争环境。与我国外汇调剂市场相对应的是我国外汇调剂成交额的逐年增加，1987年全国外汇调剂成交额累计为42亿美元，1988年增加到62.6亿美元，1992年达到251.05亿美元。

第三阶段（1994年至今）：市场化、规范化的银行间外汇市场阶段

1994年开始实行结售汇制度，1996年底经常项目可兑换市场、远期结售汇试点中资企业保留现汇，交易规模空前发展。

2.中国外汇交易中心的成立

1994年4月4日中国外汇交易中心成立，是在中央银行（中国人民银行）领导下的、独立核算的、非盈利性的事业法人。交易中心实行会员制，包括中资银行及其分行、外资银行、其他非银行机构。中国外汇交易中心通过计算机网络与全国各地的分中心和调剂中心实行联网交易，外汇指定银行必须指派外汇交易中心认可的交易员进入交易中心的指定的交易场所进行外汇交易，所以银行间交易市场是有形市场。同时，由于外汇交易系统通过计算机进行交易，所以商业银行对客户的外汇交易服务采用柜台交易，属于无形市场。我国的银行间外汇市场基本上统一了以前分割的外汇市场，使全国的外汇交易通过银行结售汇体系和代理交易全部纳入全国银行间外汇市场，保证了外汇资源在全国范围内根据市场信号合理流动。

2.7.2　中国外汇市场的特点

我国外汇交易市场有以下几个特点：

（1）运用现代化的通信网络和电子计算机联网为各金融机构提供外汇交易与清算服务。在交易方式和内容上，实行联网交易。外汇市场进行人民币与美元、人民币与日元、人民币与港元、人民币与欧元之间的现汇交易。在交易方式上，中国外汇交易系统实行分别报价、撮合成交的交易方式，交易员报价后，由计算机系统按照价格优先、时间优先的原则对外汇买入和卖出报价的顺序进行组合，然后按照最低卖出价和最高买入价的顺序撮合成交。

（2）在市场结构上，可分为两个层次：一是客户与外汇指定银行之间的交易；二是银行间的外汇交易，包括外汇指定银行之间的交易和外汇指定银行与中央银行之间的交易。在市场组织形式上，实行统一的外汇市场会员制，凡经中国人民银行批准设立，国家外汇管理局准许经营外汇业务的金融机构及其分支机构，经外汇交易中心审核批准后，均可成为外汇交易中心的会员。会员分为自营会员和代理会员，自营会员可兼营代理业务，而代理会员只能从事代理业务。

（3）决定市场汇率的基础是外汇市场的供求情况。央行每日公布基准汇率，各外汇指定银行在规定的浮动范围内自行决定挂牌汇率。

（4）在清算方式上，中国外汇交易系统实行本外币集中清算。本币实行二级清算，即各分中心负责当地会员之间的清算，总中心负责各分中心的差额清算，人民币资金通过在中国人民银行开立的人民币账户办理；外汇资金实行一级清算，即总中心负责各会员之间的清算，外汇资金通过中国外汇交易中心在境外开立的外汇账户办理。

（5）中国人民银行对外汇市场进行宏观调控和管理。

与国际外汇市场相比，中国外汇市场是在近30年内才逐步发展起来的，可以说是经历了从无到有、从小到大、从有形到无形、从简单到复杂的过程。目前已经初步发展成为人民币相关产品的定价中心，包括人民币拆借和债券市场。

2.7.3　中国外汇业务的发展

从1994年至今，随着电子通信手段的快速发展，外汇交易中心对外汇市场进行了一系列的完善措施：引入做市商制度，做市商报价形成中间价，波动幅度进一步放宽，快速推出多种交易方式和交易产品，委托路透进行系统开发等。

1.建立了竞价交易、询价交易的多元交易方式

竞价交易，又称匿名交易，是指做市商将各种货币对的买卖价格报入交易系统，交易系统自动选择最优的买卖报价并匿名发布，会员通过一次点击（one click）、匿名询价（RFQ）或限价订单（limit order）方式与做市商匿名交易。

询价交易是指会员选择有授信关系的做市商，双边协商交易的币种、金额、价格和期限等要素进行的交易。会员也可以和有授信关系的非做市商会员进行询价交易。

2.外汇交易产品不断推出，报价的市场化程度逐步提高

我国外汇市场除了传统的人民币外汇即期外汇业务和人民币外汇远期外汇业务外，还不断推出了人民币外汇掉期业务、人民币外汇互换业务、人民币外汇期权业务等。

人民币外汇即期交易，是指会员以约定的外汇币种、金额、汇率，在成交日后的第二个工作日或第二个工作日以内交割的外汇对人民币的交易，包括TOM和TODAY的交易。交易采用竞价和询价方式。

人民币外汇远期交易，是指交易双方以约定的外汇币种、金额、汇率，在约定的未来某一日期交割的外汇对人民币的交易。交易采取询价方式。

银行间人民币外汇掉期交易，是指交易双方约定一前一后两个不同的交割日、方向相反的两次本外币交换，在前一次货币交换中，一方用外汇按照约定汇率从另一方换入人民币；在后一次货币交换中，该方再用人民币按照另一约定汇率从另一方换回币种相同的等额外汇；反之亦可。其中交割日在前的交易称为交易近端，交割日在后的交易称为交易远端。交易采用询价方式。

人民币外汇货币掉期交易，是指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易。在货币掉期交易中人民币参考利率是中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布的具有基准性质的货币市场利率，或中国人民银行公布的存贷款基准利率；外币参考利率由交易双方协商约定。中国外汇交易中心发布全国银行间外汇市场人民币外汇货币掉期交易指引，规定具体的交易参数。交易采用询价方式。

目前在中国外汇交易中心交易的主要是三个货币对，即欧元兑美元、美元兑港币、美元兑日元。

专栏2－4　我国商业银行开展外汇结构性存款业务的发展

外汇结构性存款，又称为外币组合式存款，是在普通外汇定期存款的基础上，附加一个或多个衍生金融产品（主要是各类期权），并将附加产品的损益及定期存款本息计入回报收益率，从而使存款获得较高收益的创新存款，是目前国际金融市场上流行并逐渐趋于成熟的一项资金业务创新产品。

自2003年10月1日起，我国开始实施宽松的个人购汇新政策，居民个人外汇存款增加。为在快速增长的个人外汇存款业务中争得更多的市场份额，增加业务和利润增长点，一些银行适时推出结构性外汇存款产品。国内银行的结构性存款产品主要与利率、汇率等基础标的挂钩。

进入2006年后，随着全球股票市场、商品市场价格的上升，各家银行相继推出了与股票、指数、商品价格等标的挂钩的存款产品。

2007年，国内银行的结构性存款产品也取得了较快发展。从产品数量、参与机构、投资者群体等方面来看，国内银行结构性存款产品的增长很快。

2008年，美国次贷危机蔓延成全球性金融危机。全球证券市场大幅下挫，外汇市场剧烈震荡，经济增长放缓或出现衰退，全球结构性存款产品的市场环境急剧恶化。市场的震荡或低迷对前期活跃的我国商业银行结构性存款产品的研发设计带来了沉重的打击。2008年国内各商业银行结构性存款产品的发行数量低于2007年，并且从季度数据来看，发行萎缩主要是在第四季度，这主要是金融危机影响扩散的结果。2009年第一季度，银行结构性理财产品发行总数继续保持低位。

资料来源：根据李玲.我国商业银行外汇结构性存款研究［D］.青岛：中国海洋大学，2008；王丽杰.商业银行理财产品比较分析.财会通信，2009（2）：10－11资料整理。