远期汇率低于即期汇率

三、远期外汇交易

(一)远期外汇交易基础知识

1.基本概念

远期外汇交易又称期汇交易，是外汇买卖双方先签订合同，规定买卖外汇的币种、数量、汇率和交割时间，并按合同规定按时办理交割的外汇交易。

远期外汇交易的买卖双方签订的是远期合约。在双方达成交易时，买方并未得到所需的外汇，卖方也不需交出所售外汇。

2.交易期限

有一月期、二月期、三月期、六月期及一年期，最多的是三月期交易。一年期及一年以上交易较少。远期外汇交易交割日通常按月计算，不管各月实际天数。交割日如遇结算国银行休假日，应遵守的惯例方式同于即期外汇交易交割方式。

3.交割办法

假如交割日不是有效日，往下推算可能推到下个月。这时，交割日顺延惯例不再适用，而是往回推算，直到“触及”反推第一个有效日为止。结果是，交割日必然是远期交割月最后一个有效营业日。

有的客户出于特殊需要，也以同银行签订特殊日期或带零头日期(37天或224天)的远期外汇合同，称为零星交易，其汇率确定较为复杂。

(二)远期外汇交易的类型

远期外汇交易可根据交割日期的确定方式分为两种类型:

1.固定交割日远期外汇交易

固定交割日远期外汇交易即买卖双方商定具体确切日期作为外汇买卖交割日，这类交易交割日既不能提前，也不能推后。如一方提前交割，另—方既不需提前交割，也不需因对方提前交割而支付利息。但如一方延期交割，则另一方可向其收取滞付利息。

2.选择外汇交割日远期外汇交易

选择外汇交割日远期外汇交易又称择期远期外汇交易，即外汇交易一方可在成交后第三个工作日起到合同约定期限内任何一个工作日，要求交易另一方，按双方约定的远期汇率进行外汇交割的交易;也可约定在合约生效一定时间后，到合同终止日为止一段时间内选择交割日。比如1份3个月的远期交易，可约定在合约生效第二个月后或第三个月的时间内选择交割日。

(三)远期外汇的报价

远期外汇汇率的表示方法有两种:

1.直接报价法

直接报价法即远期外汇的实际汇率在外汇牌价上直接标明，十分明确，日本、瑞士等少数外汇市场采用。如下列汇率牌价表:

苏黎世外汇市场　　　　　某日USD/CHF

即期汇率　　　　　　　　1.8770/1.8780

1个月　　　　　　　　　 1.8566/1.8570

2个月　　　　　　　　　 1.8418/1.8434

3个月　　　　　　　　　 1.8278/1.8293

6个月　　　　　　　　　 1.7910/1.7930

12个月　　　　　　　　　1.7260/1.7310

远期外汇美元汇率在上述各月份是不同的，都呈现出下浮趋势，一目了然，直接就可以作为双方约定远期外汇交易的依据。但世界上大多数国家在双方约定远期汇率时，都采用间接报价方法，需要经过计算才能用于双方的远期交易。

2.间接报价法

间接报价法是在即期汇率基础上加(减)远期差价得出远期汇率的方法。远期差价代表两种货币间的利差。大多数国家采用这种方法:

　　即期汇率+(-)远期差价=远期汇率

(四)远期汇率计算方法

1.用升水(At Premium)、贴水(At Discount)和平价(At Par)表示

由于远期汇率可能高于、低于或等于即期汇率，因此远期差价有升水、贴水和平价三种表示方法。升水表示远期外汇比即期外汇贵;贴水表示远期外汇比即期外汇便宜;平价表示远期汇率等于即期汇率。升水和贴水合称远期汇水，升水和贴水只是相对概念。计算方法须注意汇率标价法的不同而有两种不同计算方法:

(1)在直接标价法下:

　 升水时，远期外汇汇率=即期汇率+升水额

　 贴水时，远期外汇汇率=即期汇率-贴水额

业务操作:已知某日纽约外汇市场即期汇率:1欧元=1.0759美元，3个月欧元远期外汇升水0.32美分，则1.0759+0.0032=1.0791

即3个月欧元远期汇率为:1欧元=1.0791美元。

业务操作:已知某日苏黎世外汇市场即期汇率:1美元=1.3168瑞士法郎，3个月瑞郎远期外汇贴水1.2生丁，则1.3168-0.0120=1.3288

即3个月瑞郎远期汇率为:1美元=1.3288瑞士法郎。

(2)在间接标价法下:

　 升水时，远期外汇汇率=即期汇率-升水额

　 贴水时，远期外汇汇率=即期汇率+贴水额

业务操作:已知某日伦敦外汇市场的即期汇率:1英镑=1.8056美元，1个月美元远期升水1.2美分，问:英镑兑美元1个月远期汇率是多少?

解:1.8056-0.0120=1.7936

答:英镑/美元1个月远期汇率为:1.7936。

业务操作:已知某日纽约外汇市场的即期汇率:1美元=7.8520-7.8532港元，3个月港元远期外汇升水1.1港分，求:3个月港元远期汇率是多少?

解:间标法下远期外汇汇率:即期汇率-升水额

　 7.8520-0.0110=7.8410

　 7.8532-0.0110=7.8422

答:3个月港元远期汇价:美元/港元7.8410/22。

2.远期差价用远期点数进行计算的方法

远期外汇市场上，有时只公布远期点数。计算远期汇率时，可不考虑汇率标价方式及升水还是贴水，仅根据两个远期点数前后排序即可计算。

所谓点数(Points)，是指外汇市场或银行间表示远期汇率的标价方法。

通常表示货币汇价的数字中，小数点后面有四位数，这第四位即为基本点(Basic Points)，每一个基本点代表汇率变动为万分之一货币单位。

多数情况下，汇率在1天内的变动可达几十个点，意味着小数点后面第三、四位数的变动。表示远期的点数有两栏数字，分别代表买人价和卖出价，直接标价法买入价点数在前卖出价点数在后，间接标价法卖出价点数在前买入价点数在后。

根据两个远期点数的排序不同，计算方法也不同。具体有两种:

(1)若远期点数以“前小后大”排列，则远期外汇汇率=即期汇率分别加远期点数;(2)若远期点数以“前大后小”排列，则远期外汇汇率=即期汇率分别减远期点数。业务操作:已知东京外汇市场某日即期汇率:1美元=127.53/127.63日元，3个月远期点数:98/111，求美元/日元3个月远期汇率是多少?

解:因为美元兑日元3个月远期差价的排序是:前小后大排序，要用加法计算。即在即期汇率基础上分别加上0.98和1.11，计算如下:

　127.53+0.98=128.51

　127.63+1.11=128.74

答:在东京外汇市场上，3个月美元远期为1美元=128.51/128.74日元。

(注:以点数表示日元时，100个点为1日元。)

业务操作:已知伦敦外汇市场，某日即期汇率:1英镑=1.8870/1.8890美元，3个月远期差价:103/98，求英镑/美元3个月远期汇率是多少?

解:两个远期点数是按前大后小排序，因此要在即期汇率基础上分别减去0.0103和0.0098，计算如下:

　 1.8870-0.0103=1.8767

　 1.8890-0.0098=1.8792

答:伦敦外汇市场3个月美元远期汇率为1英镑=1.8767/1.8792美元。

3.影响远期汇率的因素

影响远期汇率的因素很多，如远期外汇供求关系、市场心理预期、国际政治经济形势、国际贸易消长、两种交易货币国的利率差异等。其中绝大部分影响因素难以精确计算，比较容易定量分析的因素是两种交易货币国的利率差异，即其他因素不变，远期汇率与即期汇率产生的升、贴水值决定于两国的利率水平，并与两国货币的利差相平衡。

一般情况的远期外汇交易，以利率相对较高货币购买利率相对较低货币时，远期价格低于即期价格，即为贴水交易。相反，以利率相对较低货币购买利率相对较高货币时，远期价格高于即期价格，为升水交易。当两种交易货币国的利率差额与远期外汇升贴水值相等时，远期汇率处于利息平价。

远期外汇升(贴)值的计算公式是:

　　升(贴)水值=即期汇率×两种货币利差(%)×远期天数/360或

　　升(贴)水值=即期汇率×两种货币利差(%)×远期月数/12

业务操作:美元3个月定期利率为8.5%，日元三个月定期利率为3.5%，美元兑日元的即期汇率USD/JPY=113.35，远期天数为3个月(90天)，那么美元兑日元的即期汇率与3个月远期汇率差额为:

　　113.35×(8.5%-3.5%)×90/360=1.4167

由于美元利率高于日元利率，美元兑日元的远期汇率应为贴水。即美元兑日元3个月远期汇率应为:113.35-1.4167=111.9333

以上远期汇率与利率关系是在假定影响远期汇率的其他因素不变条件下进行分析，假如其他因素发生较大变动，比如投机规模很大等，则远期汇率与利率关系则不确定。

(五)远期外汇保值交易与远期外汇投机交易

从远期外汇交易目的看，可分为远期外汇保值交易和远期外汇投机交易。

1.远期外汇保值交易

远期外汇保值交易也叫远期套期保值交易、套期保值交易、套头交易和抵补保值交易等，是指卖出或买进价值等于所持有的(或承担)的一笔外币资产(或负债)的远期外汇，交割日期与持有外币资产变现(或负债偿付)的日期相匹配，使这笔外币资产或负债免受汇率变动的影响，达到保值目的。

从事国际贸易的进出口商及经营外汇业务的银行，都可通过远期外汇交易规避风险。

设某澳大利亚商人从日本进口10亿日元彩电，约定3个月付款。如澳商不对10亿日元套期保值，则3个月后一旦日元对澳元升值，则购买日元的澳元成本上升，澳商将蒙受损失。如澳商在签订进口合同时做远期套期保值交易，则可防范风险。

业务操作:签订购买合同时的外汇行情是:即期汇率为AUD/JPY=100.00/02，3个月远期汇率为AUD/JPY=98.00/12，澳商以1澳元=98.00日元的远期汇率买进3月期期汇用于保值，套期保值后10亿日元的澳元成本为1000000000/98.00=10204081.63澳元。

因为澳商确切知道了进口该批彩电应付的澳元数额，不必担心3个月内汇率变动。而澳商在套期保值中付出的代价仅为日元期汇升水而多付的204081.63澳元，相对微小。

当然，澳商若预测日元对澳元贬值，则无套期保值必要。

2.远期外汇投机交易

远期外汇投机交易是投机者通过买卖现汇或期汇并有意保持某种外币多头或空头，以期在汇率变动后获取风险利润的外汇交易。通常做法是预测外汇汇率将要上升时先买进后卖出外汇，预测外汇汇率下降时先卖出后买进外汇。分即期外汇投机和远期外汇投机。

(1)即期外汇投机:其特点是要求立即交割，投机者必须持有足够现金，这是限制条件。至于投机者手中的资金来源，可自有也可借入。借资要支付借贷利息，自有的要付出机会成本。

(2)远期外汇投机交易分为买空(做多头)和卖空(做空头):

一是买空:是先买看涨期汇，后再卖现汇的远期外汇投机交易。

业务操作:某外汇市场的美元兑英镑1月期汇率为1英镑=1.6650美元，某投机者预测英镑近期大幅升值，便做买空，以美元购入100万1月期远期英镑，1个月后英镑即期汇率上涨至1英镑=1.7650美元，该投机者以此即期汇率卖出100万英镑，轧差后可获投机利润10万美元。

二是卖空:是先卖看跌期汇，以后再买进现汇的远期外汇投机交易。

业务操作:某外汇市场的美元兑人民币3月期汇率为1美元=7.0352人民币，某投机商预测美元将大幅贬值，遂做卖空交易，先卖出10万美元3月期期汇，3个月后，美元即期汇率跌至1美元=6.9652人民币，该投机者以此即期汇率再购入10万美元，轧差后可获投机利润0.7万人民币。

议一议

　 远期外汇交易对进出口商各有哪些好处?