个人账户投资管理风险的种类

一、个人账户投资管理风险的种类

一般来说，个人账户投资管理的风险，有以下几个主要类型。

（1）投资组合风险及操作风险

资产投资管理是证券投资基金业务的核心，其面临的风险主要有两类：一是投资风险，主要包括与基金投资相关的市场风险、流动性风险、信用风险等；二是操作风险，是在基金业务操作中因人为因素或管理系统设置不当造成操作失误而产生的可能损失，包括因为公司内部失控而产生的风险。对于投资风险的管理，大多通过模型化、电脑化的风险测量技术，对其进行追踪分析和测量，而且可以通过调整投资组合来控制风险的限额。而对于操作风险则多从制度上加以防范，通过明确的管理程序使之得以控制。因此，为了充分体现专家理财的优势，在证券投资基金管理中应有一套完善的风险管理和控制制度，从技术上量化风险，从制度上控制风险。

目前，在美国证券投资基金管理公司的基金管理业务中，管理投资风险的技术和防范操作风险的制度已经共同构成了内部控制制度的基本框架。这一框架的主要内容包括：①内部控制的法律、法规指引；②投资风险管理制度，包括风险量化技术和风险限额控制；③内部会计控制；④内部管理控制；⑤违规行为的监察和控制。

我国目前的证券投资基金管理公司面临的风险主要包括政策风险、市场风险和管理风险。政策风险主要是指政府各种经济和非经济政策的变化给公司自有或公司所管理的基金资产所带来的风险；市场风险是指在基金资产和自有资产合法经营中，所不可避免的因市场的任何波动而产生的风险；管理风险是指由于公司组织结构不健全，内部管理的漏洞与失误所蕴涵的风险，如决策风险、操作风险、技术风险等。对我国的证券投资基金管理公司而言，加强风险管理和控制的主要策略和措施在于：

对于政策风险，应加强对各种政策及政策变动趋势的研究，并按照研究结果来决定或调整投资组合；实行投资组合品种的分散化和期限结构的均衡化，以降低系统性政策风险；对突如其来的政策变化而可能产生的较大风险建立一整套应急措施；加强与政府有关政策控制部门的定期和非定期的联络和沟通。

对于市场风险，应加强对多种信息资料的收集整理、研究，正确把握市场的整体走势；建立健全市场风险的预警系统，对风险及其程度进行量化预测；每日对公司的自有资产及基金资产进行估值，确定投资品种的止损价位，将风险控制在一定程度内；为了降低市场风险，投资组合的制定必须严格遵守《证券投资基金管理暂行办法》和基金契约的有关规定。

对于管理风险，一方面应控制决策风险，研究报告必须科学、真实、及时、完整，结论要中肯；建立一套较科学的决策程序，杜绝决策的主观随意性和侥幸心理；根据投资结果对投资决策的科学性、准确性进行总结、评估；进行系统的员工培训，不断提高员工素质。另一方面应控制操作风险，各部门要建立健全内部风险控制制度和作业流程，并严格执行；建立健全业务复核制度；建立健全业务授权制度；建立集中交易室，实行前后台分离；建立健全交易监测系统及预警系统。

对于技术风险，必须有专人维护交易系统、服务器、网络，重要软件、文件做到“双重备份”；制定严格的电脑系统工作制度，规范电脑系统的操作权限、操作程序和人员责任；建立健全紧急状况处理办法，一旦系统发生故障，能迅速解决或替换；对新购置和开发的硬件、软件，必须进行适当的测试，并与旧系统同步运行一段时间，以保证系统的可行性和合理性。

除此以外，我国的基金管理公司还应加强内部风险管理控制制度。内部风险管理控制制度由一系列具体的制度构成，包括：岗位分离制度、空间分离制度、作业流程制度、集中交易制度、信息披露制度、资料保全制度、保密制度和独立的监察稽核制度等。

（2）选择风险

在我们设计的个人账户投资管理模式中，个人并不直接管理其账户中的资金，而是委托他人管理。这就会产生选择风险。我们这里所说的选择风险实质上就是委托代理问题中的逆向选择问题，它是指在契约签订前，代理人就已掌握了一些委托人所不知道的信息，而这些信息可能是对委托人不利的，代理人利用这些可能对委托人不利的信息，签订对自己有利的合同，而委托人则由于信息劣势而处于对自己不利的选择位置上。个人账户投资管理中的选择风险又有两个来源：一是养老基金会的选择风险；二是养老基金会对基金管理公司的选择风险。很显然，如果个人选择一个较好的养老基金会，那么无论在服务，还是信息的分析上都能帮助个人账户投资者获得一个较好的投资收益。相反，如果个人选择了一个较差的养老基金会则不仅对个人账户法定所有者提供的服务差，而且它对基金管理公司的选择也将会对个人账户的投资收益产生不利的影响。

（3）道德风险

道德风险是委托代理理论中的一个重要概念，它指的是，代理人和委托人在签订契约时信息是对称的，代理人在契约达成后，由于掌握信息优势，仍有可能采取一些行动损害委托人的利益。在个人账户投资管理中，同样存在道德风险，并且存在着两重道德风险：一是养老基金会对个人账户法定所有人的道德风险；一是基金管理公司对养老基金会的道德风险。我们这里以后一种情况为例具体说明一下道德风险的表现形式。

①利用基金炒作替己谋利。尽管我国有关法规规定证券从业人员不准为自己买卖证券，然而变通方式很多，如利用别人身份证开户即可。在受暴利驱使下，基金经理人可能利用基金图谋一己之私。“走前头”就是基金经理图谋私利采用的惯用手法之一：基金经理在大笔购买某只股票之前，先行自己吃货再利用基金影响力牟利。

②操纵基金净资产值，谋取巨额管理费用。管理费用作为基金经理人的报酬，在我国目前的现实条件下，其计提取数是与基金资产净值挂钩的，基金为谋求高额管理费用，完全可以凭借其强大的资金实力，详实的市场信息，高超的投资技艺，操纵股价和基金净资产值。更为可怕的是，几家基金管理人由于利益一致，联手炒作股票，导致相关股票价格扶摇直上，尽管利润没有实现，然而账面净资产骤增，基金管理费用收入不菲。

③基金管理人与其关联方的关联交易。

在我国，基金管理公司都是以大的证券公司为主设立的，并且是封闭的，基金管理人没有赎回的压力，再加上契约型基金管理公司的委托代理关系的特殊性，这就不可避免地会使基金管理公司的管理人员经常面临相互冲突的目标要求。在某些因素的作用下，基金管理人员极有可能牺牲个人账户投资者的利益去满足基金管理公司股东的利益：基金管理公司的投资人员利用其托管的巨额个人账户资金抬高或维持某只股票的价格，一方面使其控股股东能够将其持有的股票在高价位套现，另一方面可以提高基金账面的净资产，多提管理费用。

以上3种风险是个人账户投资管理所面临的3种主要风险。由于投资组合风险，上文已有论述，这里不再重述。下面，我们对选择风险和道德风险进行较为详细的分析。