基金成长形态分析

二、基金成长形态分析

年金基金由于参加者的年龄结构与资产流动性不同，可将其成长形态分为成长型、成熟型和衰退型3个阶段。在这3个阶段中，由于基金的负债特性不同，其所采用的资产配置策略也应有所不同。

当企业年金计划刚推出时，新参加者人数较多且年龄层次偏低，这时退出人数较少，基金的成长速度较为迅速，此阶段可称为成长阶段。在此阶段，缴费数额将远大于支出数额，基金资产呈净流入状态，资产规模将持续扩大；当企业年金计划执行一段时间后，参与者年龄层次将成为平均分配状态，这时退出人数与新参与人数将达到平衡，基金的流入与流出也将达到平衡，资产规模成长速度将趋缓并达到平衡状态，此时可称为成熟阶段；随时间的更替，基金参与者年龄层次逐渐老化，资产流入小于流出，基金积累将成负增长，此时可称为衰退阶段。

1.成长阶段

在这个阶段，基金资产积累速度较快，并且到期时限非常长，对风险的承受能力较大。由于资金流入远大于流出，且没有较高的支出需求，故基金对流动性需求相对较低，此时的基金投资组合应侧重于长期性和高收益的资产，应采取类似于共同基金中积极成长型基金的操作模式，以获取高收益率为目标。在资产配置上，可增加股票市场的资产比例，因股票可满足较高的收益性要求，且长期收益率的波动性也有所降低。此外，该阶段基金除持有较大部分高收益资产外，也应持有小部分固定收益资产和流动性资产以应付短期和突发的支出需求。

2.成熟阶段

在此阶段下，基金的资产积累速度将趋缓，成长性相对较小。基金的资产流入与流出相对平衡，对于流动性需求逐步加大，此时不但要重视收益性需求，对资产的流动性和安全性需求也应注意。此时，投资策略类似于共同基金中的成长型与成长收益型基金。且由于此阶段中负债部分比重较大，故应增加债券的投资比例。由于利率波动，使得债券的利息收益与交易价格存在一定的不确定性，易产生投资风险，故在债券操作时，应先估算基金中短期的支付额度，然后设定债券的投资组合，实施持续期匹配战略。此外，除了增加债券投资外，由于短期负债比例的增加，故也应提高流动性资产的比例。

3.衰退阶段

在此阶段下，基金参与者的退出人数最多，基金的资产规模将持续减小，因而，基金对流动性需求将特别重视。此时，基金负债已经属于中、短期负债，资金转为短期需求，故对于短期收益波动性较大的投资工具的比例应尽量降低，而债券和储蓄的比例则应相应增加用以应付基金的中、短期资金需求。

表6.1