本书的基本思路与逻辑结构

0.4　本书的基本思路与逻辑结构

现代企业契约理论将企业理解为一组契约的联结。这是本书展开研究的基本逻辑起点。基于这种理解，企业签约人之间的关系以及企业成员的价值取向，应该成为解释企业行为（包括融资行为）的主要出发点。同时应该注意到，企业外部制度环境对企业行为也会产生重要影响。事实上，企业的任何决策都可以被视为拥有决策权的企业“内部”成员根据企业“外部”环境特点所做出的一种反应。

在基于“企业是一组契约的联结”的认识基础上，本书对融资结构的含义进行了重新界定和拓展，跳出了传统资本结构的约束，将融资结构定义为“企业融入生产要素时所体现出的要素各种来源渠道之间的配合、组织与协调关系”。这个定义丰富了融资结构的内涵并拓宽了其外延，将融资结构与企业内部的权力分配结构以及企业要素提供者之间的关系问题紧密结合起来。因此，在这个意义上研究融资结构问题，实际上也就是同时在研究企业的治理结构问题。

在融资结构新定义的基础上，本书逐步展开关于企业资金（要素）各来源渠道之间关系的研究。研究内容涵盖企业对债权融资与股权融资的比较与选择、企业的利润留存（内部融资）决策、股权融资内部结构、债权融资内部结构等各个方面。研究过程中始终强调以企业的契约性质为出发点，注重分析融资结构所体现的企业成员间的契约关系、融资结构和公司治理结构的相互作用和由此产生的效率问题，并企图通过融资结构的调整来实现企业效率和价值的提升。

应当指出的是，在贯穿全书的分析过程中，制度性因素对融资结构的作用始终是我们研究的重点。但大家都知道，除了制度性因素之外，非制度性因素，包括经济发展水平、经济周期、企业所属行业的特征等，常常也会对企业的融资结构决策产生显著影响。例如，最近兴起的战略公司财务理论的研究结果表明，企业产品的市场竞争结构是影响企业负债率的一个重要因素。尽管如此，本书在研究过程中，为了保持逻辑的清晰和结构的一致，以及从篇幅上考虑，暂时不将此类非制度性因素纳入研究范围。我们假设非制度性因素是固定的，在此基础上着重分析制度安排（包括企业外部的制度安排与内部的权力分配）对企业融资结构的作用。

全书除导论外，共分六章。导论主要是对本研究所涉及的背景、意义、方法和结构等基本问题进行说明。

第1章主要是进行理论分析并为后面的研究做好铺垫。在基于现代企业理论对企业理解的基础之上，挖掘并拓展企业融资结构的深刻内涵，并着重从制度、环境两个方面研究企业融资结构是如何决定的。这里的制度既包括像产权制度、投融资体制此类对企业而言所谓的“外部”制度，也包括影响企业权力在企业要素不同提供者之间进行分配的企业“内部”制度，即公司治理结构安排。

从第2章到第5章，紧密结合我国经济活动的现实，以我国上市公司这样一个特定的企业群体为依托，深入分析企业具体的融资结构问题。这几章研究的重点是要明确现阶段我国上市公司融资结构的现状和基本特征；从外部制度安排、市场环境以及企业内部治理结构（本质上也是一种制度安排）的角度分析现存融资结构的形成原因；探讨这种既定的融资结构对企业融资活动效率的影响。

具体而言，在第2章中，主要探讨股权资金与债权资金的结构关系，并着重对上市公司的股权融资偏好进行阐释。第3章主要从股利政策角度入手探讨上市公司内部融资行为的特征。而从第4章到第5章，开始放松同一性质资金内部同质的假定，考察股权融资和债权融资各自内部的比例关系。第4章从理论与实证两个方面分析股权性质资金内部的契约结构关系。第5章则是从代理成本角度入手，着重考察债权性质资金的内部结构。尽管内容比较庞杂，但各章的分析都是以“企业是一组契约的联结”为基本出发点，其归宿都在于分析融资结构对公司治理结构效率及企业价值的影响。在贯穿各章的分析过程中，坚持理论与实际紧密结合，采取了两条线索并行并重的方式来考察企业融资结构的形成和效率。在外部因素方面，考察各种制度安排和资本市场条件对融资结构的影响；而在内部因素方面，则主要从企业内部权力分配（公司治理）的角度展开分析。总之，企业外部的制度、市场因素与企业内部的权力分配结构成为贯穿全书研究企业融资结构问题的两条并行的主线。

在第6章（最后一章），在前面各章进行理论和实证分析的基础之上，展开对融资结构调整问题的研究，目的是寻求优化融资结构的途径，提高企业融资活动的效率。