市场风险程度分析

三、市场风险程度分析

市场及泡沫型风险子系统，从目前来看还处于安全区间内。

表9—3　反映市场风险的指标及警戒值　　单位：%

说明：（1）本表是根据《中国统计年鉴》（2003）、《中国金融年鉴》（2003）、《中国经济年鉴》（2003）的相关数据计算而得。（2）部分数据是根据有关专家测算。

1．利率风险逐步缩小。从利率敏感性比率来看，无论是国有商业银行还是股份制商业银行利率敏感性比率都较长时间内偏离于1，说明都面临较大的利率风险。股份制商业银行在1997年后基本上处于小于1的状况。说明在1996年以来的利率下调阶段，国有商业银行一直处于不利状况，股份制商业银行则相对有利。1996年以来利率敏感性比率呈下降趋势，尤以国有商业银行下降较为明显，表明在利率下调过程中商业银行的利率风险呈逐步减小的趋势。

2．人民币汇率稳定。汇率稳定程度是币值的对外稳定程度，一般指人民币对外币的比值下降程度，即人民币贬值程度。当人民币的日贬值程度大于5%时，就可以认为有了金融危险；当日贬值程度大于10%且具有持久性时就可以认为有严重的金融危险；当日贬值程度大于20%且具有持久性时就可以认为发生了局部金融危机。从汇率稳定程度看：1996年以来，人民币对美元的汇率一直保持稳定，并略有升值。1996～2002年每100美元可兑换人民币依次为831．42、828．98、827．91、827．83、827．84、827．70、827．70。2003年人民币汇率也比较稳定。因此，从这方面说，我国目前的金融危险也是0。

3．股指不再大起大落，但仍然不算稳定。一般来讲，当股价指数（包括债券、基金等指数）日波动在正负10%以内时不属于金融危险区间；当股指日变动连续每日变动10%，或者每日变动5%、累计周波动达到20%以上时则进入金融危险阶段；而超过30%且具有持久性时，就可以认为发生了局部金融危机。据统计，1996年上市公司为530家，2000年1088家，2001年为1160家，2002年为1224家。上证综合指数（收盘）1996～2002年依次为：917．0，1194．1，1146．7，1366．6，2073．5，1646．0，1357．7；深证综合指数1996～2002年依次为：327．5，381．3，343．9，402．2，635．7，475．9，388．8。目前波动不大。综合计算，近8年股指大体增加了1．3倍；年平均增长速度大致在12%左右。同期我国现价GDP增长了0．9倍；年平均增长速度在8%。考虑到股市的盘子、历史及上市公司整体业绩特点以及国外股市的变动情况，可以作出如下基本判断：我国股市已经告别了过去“大起大落”、难以“长大”的历史，这将是我国股市走向成熟的一个重要转折点。我国股指的不稳定程度至多算中度，即我国股指进入中度危险区间，不过并不存在危机或崩盘问题。

4．市盈率处于合理范围之内。就全球而言，我国股市的市盈率仍高于大部分国际成熟市场。但我国经济的增长速度远远高于世界平均水平，作为一个新兴转轨市场，市盈率略高于国际成熟市场也是合理的。目前的环境下我国的整体市盈率水平仍属于合理范围之内。

5．证券化程度过低。目前，全球证券化率平均是67%多，中国目前的证券化率不到50%。如果去掉不能流通的国有股，仅以市场市值来计算，我国的证券化率只有15%左右。一些发展中国家的证券化率也高于我国。可见，我国证券市场规模过于狭小，难以发挥资本市场对国民经济应有的支撑作用，一旦国际资本进入，将难以抵御国际市场的冲击。