资产证券化的结构性特征

二、资产证券化的结构性特征

从上文的分析我们可以看出，资产证券化，既是一种融资过程，也是一种投资手段。这种投融资是建立在交易载体未来现金流量的基础之上，是未来现金流量现值的重新组合和安排，因此，对于投融资者来说，都有一定的风险。为保证资产证券化交易按预先安排进行，使参与各方均能从中获益，资产证券化交易一定要具备下列结构性特征:

1.破产隔离

这是证券化交易成功的重要因素。它要求一旦原始权益人发生破产清算时，其证券化的资产权益不被作为清算资产，所产生的现金流仍按证券化交易契约规定支付给投资者，以达到保护投资者的目的。为达到破产隔离的目的，须设立SPE并使之对于证券化资产拥有完全的权益，享有超越其他权益的优先地位。因此，破产隔离是证券化交易顺利运作的根本前提。

2.真实出售

原始权益人以向证券发行人“出售”金融资产作为交换，获得资产证券的发行收入。在这一交易过程中，资产的转移必须是一种“真实销售”行为，只有这样，才能使出售后的资产在原始权益人发生破产时不作为法定资产参与破产清算，也才能降低已转让资产遭受被牵连的风险，影响对已发行证券的正常支付。需要注意的是，“真实出售”是法律上判定投资者能否免除因转让人破产所产生的风险的依据，而非会计上判定销售的依据，尽管他们两者在有些方面是相似的。会计上判定一项资产的转让是否是作为销售，有其自己的判定标准。

3.未来收益

资产证券化是以资产的未来现金流量(或未来收益)为前提条件的，并凭借对该资产的所有权确保未来的现金收入流首先用于对证券投资者还本付息。要保证资产证券化交易的圆满完成，作为支撑证券的资产就要有一定的质量要求，表现在:①能在未来产生可预测的、稳定的现金流。②拥有标准化、高质量的合同条款。③抵押物有较高的变现价值。④资产的所有者已持有该资产一段时间，并有良好的信用记录。⑤金融资产的债务人有广泛的地域和人口统计分布。⑥本息的偿还分摊于整个资产存续期间。

4.信用评级

信用评级是对发行人按时支付资产证券本息回报风险的评价，通常由有资格的专业机构进行。信用评级的目的在于提高交易的信用透明度，以增强投资者的信心，吸引扩大投资者进行投资。

5.信用增级

信用增级是由发起人或发行人或者第三人提供的，旨在减少证券发行整体风险的一种手段。信用增级由第三方提供的方式可以是一个信用良好的银行出具的信用证，也可以是一个信用很高的公司的保险证券。信用增级由发行人提供，可采取高级从属参与结构、过渡抵押和利差账户等方式来提供追索权。